進入“技術性牛市” 港股空間還有多大？

　　來源：融通基金

　　A股很紅火，港股更紅火。

　　今年五一假期前一週（4月22日至4月26日，據Wind數據），恒生指數大漲13.43%，創2011年10月以來最大單周漲幅。

　　五一假期期間（5月2日至5月3日），在南向資金缺席的情況下，港股依然延續漲勢。其中，恒生科技指數大漲7.31%，恒生指數和恒生國企分別上漲4.01%、4.36%。

　　如果從今年1月22日恒指年內低點算起，截至5月3日，上述港股三大指數均漲超20%，進入“技術性牛市”。

全球重要指數與港股重要指數表現20240122-20240503

數據來源：Wind

　　沒有只跌不漲的市場。低迷了近三年，港股的反彈在情理之中。

　　但近期快速且大幅上漲還是在很多人意料之外。

　　港股為何突然大漲？持續性如何？

　　哪些板塊或更有機會？

　　今天就來看看，快速大漲的驅動力是什麼？

　　1、資金流入

　　港股的成交一直相對清淡，資金的邊際變化常常帶來快速且大幅的上漲，這也是港股的典型特徵之一。

　　A、國際流動性轉向港股

　　日本股市近期從高點下跌且日元匯率大幅貶值，美股在近期美聯儲降息不斷推後的情況下表現欠佳，這些都使得從去年四季度尤其是今年年初流出中國市場、做多日股和美股的交易，並沒有想像中美好。因此，一些主陣地在亞太地區和新興市場的資金，有倉位再平衡回來的需求，回流到了港股。

　　另外，外資行上調中國市場和地産板塊評級，對海外投資者情緒有進一步提振。

　　B、南向資金給力

　　今年1月底以來，南向資金流入港股市場明顯提速。

　　Wind數據顯示，截至4月30日，今年前四個月南向資金累計流入規模達2135億港元，遠高於2022年、2023年同期數據，是近期港股市場走強的重要原因。

南向資金月度凈買入情況（港幣，億元）2022年-2024年4月

數據來源：Wind

　　2、基本面持續向好

　　實際上不僅是港股市場，近期包括A股市場在內的中國資産均有不錯表現，我國經濟基本面持續向好是背後的核心驅動因素。

　　根據國家統計局數據，今年一季度實際GDP同比增長5.3%，增速較2023年和2023年四季度均加快0.1個百分點；4月份製造業PMI指數為50.4%，連續兩個月位於擴張區間。

　　總體來看，當前我國經濟正處於溫和復蘇階段，往後看，隨著經濟內生動能的不斷修復，後續有望延續回升向好的趨勢。

　　3、利好政策催化

　　今年開年以來優化跨境互聯互通機制、促進兩地資本市場協同發展的政策利好不斷落地，催化港股行情短期快速上行。

　　4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》，做出堅持統籌資本市場高水準制度型開放和安全，拓展優化資本市場跨境互聯互通機制等部署。

　　4月19日，證監會發佈5項資本市場對港合作措施，進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。

　　此外，包括港股紅利稅和一線城市地産政策等方面的優化也備受關注。

　　4、估值“便宜”，性價比高

　　相較于美歐日印股市，港股的估值水準更低，安全邊際或也更高。

　　在近期經歷過快速上漲後，港股仍然較便宜。截至5月3日，恒生指數與恒生科技指數估值歷史分位數分別僅為9.0%和11.1%。對比海外主要股指的估值分位數，港股市場屬於估值洼地。

近10年全球主要股指動態市盈率歷史分位

數據來源：Bloomberg、國泰君安

　　偏低的估值反映港股市場或已計入較高的風險溢價，在風險事件出清階段，港股市場反而有可能迎來修復性上漲。

　　港股大漲後的持續性如何？

　　換句話説，能不能“上車”？這可能是更多人關心的話題。

　　1、相比2022年反彈，或有上漲空間

　　光大證券指出，2022年10月末受到國內政策利好影響，港股指數出現了比較顯著的上漲行情，恒生科技相較低點上漲了45%。當前港股市場表現強勁，但若與2022年10月那輪上漲相比，港股或仍有上行空間。

　　同時若政策利好推出後市場情緒持續轉暖，港股的彈性相比于A股往往更大，漲幅可能會更加顯著。

　　2、短期交易上可能存在“透支”

　　交易層面看，資金驅動的快速上漲往往速度快，但透支可能也較快，需要有持續不斷的長線資金流入加持。

　　中金公司指出，從超買程度和賣空佔比等技術和情緒指標看，港股市場經過五一節前持續五天上漲，超買程度已創2023年1月以來新高。恒生指數18000附近也是日線、周線和月線的重要阻力位，因此情緒上有處於透支狀態的可能，需要留意後續發展。

　　在資金輪動上，如果資金以交易型資金為主，且是出於暫時規避日本、美國等海外風險而輪動入境股市場的話，那麼外部壓力釋放後，動能可能也會下降，需要關注後續長線和配置型資金的變化。

　　長線資金的再配置需要基本面改善配合，後續行情的高度或主要取決於節後實際開工和企業盈利修復情況。

　　哪些行業或更有機會？

　　港股的本輪上漲中，哪些行業或更有機會？

　　我們找來券商的最新研報，感興趣的小夥伴可以看看：

　　中金公司：高分紅與科技成長均衡配置

　　當前環境下，需關注短期交易上透支和交易型資金可能帶來的波動。

　　在基本面未見顯著改善下，市場或在高分紅與科技成長間形成明顯的蹺蹺板。近期的表現也是在兩者之間輪動，均衡配置或是一個行之有效的策略。

　　國泰君安：成長風格擴散，高分紅有價值

　　在近期大幅走高後，港股可能會出現一定的分歧和震蕩，但隨著在經濟、政策領域不確定性的降低，港股仍有可為空間。

　　行業選擇：成長風格擴散，網際網路、半導體、汽車和醫藥或佔優，高分紅仍有價值。

　　1）近3年回調充分的港股互聯網龍頭已計入充分的風險溢價，後續隨著不確定下降，有望出現估值修復的行情。

　　2）中國新質生産力的方向值得關注，在科技製造業，可關注如半導體、醫藥和汽車等。

　　3）高分紅股票的長期投資價值或仍然比較突出，關注通信運營商、能源和公用事業等港股高分紅行業。

　　銀河證券：紅利-科技輪動策略

　　港股市場的主線或將仍是紅利-科技輪動策略。

　　從資金層面看，近期南向資金持續凈流入港股市場，青睞金融、能源和電訊等高分紅行業以及網際網路為主的優質資産，也反映了市場偏好風格的逐漸轉換。

　　從政策層面看，資本市場對港合作政策與政治局會議的落實有望推動市場風格由紅利價值切換至成長佔優，因此當前階段仍以紅利策略為主，可開始佈局存在業績優勢的以網際網路為代表的科技板塊。

　　從行業來看，重點關注受益於基建投資加速的上游原材料業，AI浪潮以及下半年美聯儲降息落地等利好影響下的資訊科技業，以及有望實現業績與估值雙擊的非必需性消費業和醫療保健業。

　　民生證券：性價比高，重視網際網路白馬等

　　受美國近期經濟指標和匯率影響，部分美元外溢到中國資産洼地，站在全球資産配置的角度來看，中國資産具有很高的性價比。

　　投資方向上，重點關注：1）港股網際網路白馬；2）工具型資産；3）穩態型標的；4）教培、高教板塊；5）賬面現金充裕的中小市值公司。

　　（文章來源：融通基金）