財報即將收官，如何評估高ROE績優股的投資潛力與價值？

　　自4月以來，A股市場迎來了財報的密集披露期，企業一季度的盈利邊際變化情況成為影響市場後續走勢的重要因素之一。根據當前公佈的宏觀數據，工業企業盈利增速在1-2月份持續回升，3月製造業PMI更是出現了超出市場預期的回升，一季度上市公司的業績增速或將有所改善。

　　滬深300指數，作為A股市場具有顯著代表性的寬基指數，聚焦于中國經濟的核心資産，反映了A股大盤股的整體表現。從指數已公佈年報的前十大成份股來看，這些成份股的ROE基本保持在較高水準，貴州茅臺、寧德時代、比亞迪等部分成份股的ROE甚至有所上升。

　　在此背景下，我們應該如何看待高ROE績優股的投資價值？

　　表：滬深300指數中已公佈2023年年報的十大權重股ROE情況

　　數據來源：萬得，截至2024年4月8日

　　4月財報公佈期，市場焦點轉向基本面分析

　　A股上市公司的年報需在4月底前披露完畢，因此4月也是財報的密集披露期。從上市公司行為特徵來看，往往業績較好的公司披露財報的時間更早，而越是在後面披露財報的公司，其業績出現超預期波動的概率可能越大，因而4月A股市場對基本面因素更為重視。

　　我們可以對比一下2005年以來，申萬績優股、微利股、虧損股這三隻選樣考慮ROE的指數在4月的平均表現。如下圖所示，無論是從平均收益還是從中位數收益來看，更高ROE的績優股在4月均擁有更好的表現。

　　圖：2005年至今不同業績指數4月表現統計

　　數據來源：萬得，截至2024年4月8日

　　高ROE預期驅動高分紅，投資價值凸顯

　　高ROE的核心資産公司，往往擁有更強的盈利能力、更充沛的自由現金流，未來也大概率擁有更大的分紅提升空間。

　　首先，從市場環境角度來看，以往市場交易的重心多在於賽道與增速，但隨著國內經濟向高品質發展轉型，高增速的資産越來越稀缺，市場的交易重心也開始往確定性更強的分紅收益傾斜。

　　其次，政策明確鼓勵上市公司加大分紅力度，給投資者帶來更多的獲得感，未來大多數上市公司可能選擇提升分紅比例。

　　以滬深300指數部分成份股過去兩年分紅比例的變化情況為例，可以看到寧德時代、中國中免、順豐控股等公司的分紅比例均有大幅提升。由此可以推測，高ROE公司有望進行高分紅。

　　圖：滬深300指數部分成份股分紅比例變化情況

　　數據來源：萬得，截至2024年4月8日

　　總結來看，財報期市場對於基本面因素的重視，以及高ROE績優股未來更大的分紅想像空間，都使得以核心資産為代表的績優股有望成為市場的交易重心，作為A股市場核心資産代表的滬深300指數有望受益，投資者可通過滬深300ETF易方達(510310)等寬基産品佈局高ROE績優股的投資機會。