華商基金：定投的細節雕刻

　　華商基金：定投的細節雕刻(第二期)

　　導語:

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風雲變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資産配置部獨立、專業的研究視角，為各位投資者提供專業、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資産管理智慧與經驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

　　正文：

　　上回我們講到，基金定投的細節之一是如何靈活調整定投金額。本期來講另一個細節，如何力爭讓定投的基金錶現持續跟上主動權益基金平均。

　　為何重視主動權益基金平均

　　選擇定投標的有三個基本原則，首要原則是要在長期有潛在的較高收益，其次是在短期有潛在的較高波動風險，最後是歷史風險收益特徵要在未來可延續，從延續性角度，群體好于個體，指數好于個基。三個原則綜合考慮，主動權益基金平均可能是不錯的選擇。

　　以“萬得偏股混合型基金指數”近似代表主動權益基金平均，其近十年年化收益率約8.4%，相較萬得全A等代表性股指有較明顯的超額收益。類似現象在美國這樣的成熟市場卻看不到，原因可能源自個人投資者與機構投資者的能力差異。作為機構投資者，主動基金在個人投資者佔比高的市場中可能更容易獲取“阿爾法”。

　　主動權益基金平均也具有高波動的特徵。“萬得偏股混合型基金指數”近十年年化波動率約為21%，對比上證指數的20%。高波動意味著買入的時機選擇可能會比較困難，而這剛好是定投策略可以彌補之處。

　　主動權益基金作為一個整體，可能也有薄弱之處。部分主動權益基金的基金經理側重快進快出的趨勢投資，而非與長期投資更匹配的逆向投資。當市場缺乏趨勢性機會時，主動權益基金的整體超額收益可能容易導致回撤。

　　不過也不必就此質疑對主動管理的信任，畢竟個人投資者作為一個整體，其即時滿足的本能可能是根深蒂固的，相較逆勢而為可能更意願于參與追漲殺跌，只要市場成交還是以個人投資者為主，趨勢投資的長期有效性就可能延續。當然短期來看，這可能取決於個人投資者資金能否大量入市。

　　如何跟蹤主動權益基金平均

　　第一種思路是完全複製主動權益基金平均，即等額買入所有主動權益基金，但在實踐中其實難以實現。一是許多基金嚴格限購，二是許多基金有最小申購門檻，單看“偏股混合型基金”，其總數就高達2000多只(只算初始份額)，假設每只申購門檻都是10元，那麼等額買入所有“偏股混合型基金”至少需要2萬多元，這對於以工資收入為定投資金來源的許多投資者而言，可能是難以跨越的門檻。

　　第二種思路是自己構建一個數量適中但整體風格比較均衡的基金組合，這也是許多FOF採用的思路。但對於個人投資者，構建過程卻可能需要的專業程度過高，比如判定基金風格、跟蹤風格穩定性、在近似風格基金池裏優選基金等，這些步驟都需要專業團隊和平臺的支援。

　　第三種思路可能比較適合個人投資者，即尋找以風格適度均衡為投資理念的基金經理及其管理的基金産品。這樣的基金可以是FOF，也可以是主動權益基金。尋找過程可以採用三維交叉驗證，即先看基金經理在描述基金投資理念時是否強調風格均衡，再看基金業績相較“萬得偏股混合型基金指數”或“中證偏股型基金指數”(代表主動權益基金平均)是否穩定，最後看基金底層持倉在行業、市值等不同風格上是否分散，如果三維度都支援該基金符合風格適度均衡，再經過一段時間跟蹤確認，就可以考慮把其納入定投標的。

　　本期總結

　　對於定投，最難的也是最需要的是在堅持的過程中對抗即時滿足的人性弱點。在此基礎上，針對少部分能夠主動掌握延遲滿足能力的投資者，“定投時點”和“定投標的”可能是兩個可以精益求精的要點。

　　本文來自華商基金資産配置部研究員李健。

　　數據説明：以上數據來自萬得資訊。

　　風險提示：本文資訊僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎知識，揭示投資風險。本文資訊不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應以該等資訊取代其獨立判斷或僅依據該等資訊作出投資決策。

　　基金的超額收益，指區間基金凈值增長率減除該基金業績比較標準的同區間的收益率後的結果。投資者應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。歷史過往數據不代表未來預期收益。

　　基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態度管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請認真閱讀基金合同、招募説明書、基金産品資料概要等基金法律文件。市場有風險，基金投資須謹慎。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的産品。