叒逆市上漲！紅利資産為何走強？

　　來源：融通基金

　　4月8日，滬指收跌0.72%，遭遇三連陰。在A股普跌之際，紅利資産又“秀”了一把。

　　Wind數據顯示，昨日中證紅利低波指數、中證誠通央企紅利指數等紅利相關指數表現突出，分別上漲0.44%、0.27%；今年以來也已分別上漲13.27%、16.97%，遠超同期A股主要寬基指數表現。

　　A股主要寬基指數與部分紅利指數今年以來表現

　　數據來源：Wind；截至20240408

　　中證誠通央企紅利指數2019-2023年年度漲跌幅分別為11.37%、0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%

　　“紅利策略”通常也稱高股息策略，往往投資于基本面良好、現金流充沛、盈利能力穩定、分紅率/股息率較高等上市公司，爭取獲得長期穩健的收益。

　　市場在經歷前期快速反彈後，進入震蕩期，紅利資産再次脫穎而出，值得重視。

　　財報季紅利主線或反覆演繹

　　4月份A股將迎來企業財報密集披露期，基本面定價的重要性提升，在盈利磨底階段市場將更重視業績確定性機會。在當前低利率和“資産荒”背景下，紅利主線仍有望反覆演繹。

　　國信證券指出，短期來看，紅利資産表現主要看擁擠度變化、短期風險偏好、美債利率等三個指標。其中美債利率在美聯儲降息前變化不大；紅利資産擁擠度較2月中旬已有所下降；前期A股高斜率反彈後，短期風險偏好或將回落，紅利資産或具備較高安全邊際，優勢凸顯。

　　“杠鈴策略”的重要一側

　　塔勒布在《反脆弱》中提出用“杠鈴策略”來對抗不確定性的方法。杠鈴的形狀是兩頭大、中間小，重量都集中在兩側，但它卻具有很強的穩定性。

　　天風證券指出，2023年以來在國內市場超額收益明顯的杠鈴策略，兩側的“杠鈴片”都是確定性相對較高的資産。

　　一側是押注國內經濟的相對確定性，例如紅利板塊，往往具有供給穩定、資源壟斷的特點；另一側則多為科技成長方向。

　　政策鼓勵分紅效果初顯

　　政策面上，證監會多次明確指出要對分紅採取強制措施，增強投資者回報，預計今年上市公司分紅力度可能會進一步加強。

　　去年12月，證監會發佈《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅（2023年修訂）》，進一步健全上市公司常態化分紅機制，提高投資者回報水準。

　　今年3月15日，證監會發佈四項“兩強兩嚴”政策文件，重點強調“加強現金分紅監管，增強投資者回報”。

　　據中信證券統計，截至今年3月底，已披露2023年報分紅預案的900多家上市公司中，約2/3的分紅率相比去年有所提升，企業分紅意願增強，政策鼓勵分紅的效果初顯。

　　在鼓勵分紅的政策導向下，紅利指數的股息率處於高位。

　　Wind數據顯示，截至上個交易日（4月3日，下同），中證紅利指數股息率（近12個月）為5.31%，處於歷史相對高位。從歷史數據看，中證紅利指數股息率高於4%時，通常意味著可能存在較好的投資機會。

　　投資性價比或較高

　　歷史上看，以紅利指數為代表的高股息組合，相較于其他指數，具備高收益、低波動和高夏普比率等特別，投資性價比高。

　　綜合了歷史股息支付率與預期的利潤水準後進行選股的標的，比如中證誠通央企紅利指數（931132），歷史表現更為突出。

　　Wind數據顯示，中證誠通央企紅利指數基日起至今（2016年12月30至2024年4月3日）上漲了48.92%，年化收益率為5.81%，年化夏普比率為0.33，明顯優於同期的上證指數、萬得全A、滬深300等A股重要寬基指數。

　　從中長期角度看，或具備較高的性價比。

　　紅利類指數與A股主要指數表現20161230-20240403

　　數據來源：Wind

　　底層投資邏輯仍然存在

　　紅利板塊的底層邏輯是整個社會回報率下降，紅利資産可以提供的長期持續、穩定的股息回報跟社會回報率的剪刀差拉大。對紅利資産大的判斷方向，是需要對整體的經濟層面，以及對未來資金和利率層面，做一個大方向的把握。

　　融通産業趨勢精選基金經理李文海認為，今年我們仍處於經濟溫和復蘇的階段，可能較難看到利率大幅抬頭，那麼紅利資産的底層邏輯有望一直存在。從這個層面出發，紅利資産的底層風險或並不是很大，不過個股存在分化。

　　從歷史數據和橫向市場對比看，紅利資産在很長的時間內都能跑贏市場，而不僅僅是今年避險情緒導致紅利資産的一時爆發，紅利資産多數估值便宜，盈利穩定，這一類的資産長期來看都是稀缺的，對紅利資産接下來的長期表現有信心。而且市場對紅利資産的認可度和挖掘度還在提升，中長期看好紅利資産。