人民幣匯率波動增加 如何影響A股？

　　來源：易方達基金

　　近期，人民幣即期匯率突破過去近三個月的支撐位7.2，這一變動引發了市場對人民幣貶值的擔憂情緒，同時A股市場也出現了一定調整。那麼，造成本次匯率調整的原因是什麼？我們又如何看待人民幣匯率的波動？後續這一波動可能對市場有何影響？接下來，我們將逐一探討這些問題。

　　匯率調整原因：美元走強，打破匯率預期

　　本次人民幣匯率出現明顯調整的背後有兩點催化因素：一是瑞士央行超預期宣佈降息，二是人民幣匯率調整超過市場對匯率支撐位的預期。

　　具體來看，瑞士是本輪降息的首個歐洲主要國家，瑞士的降息打開了市場對於未來歐洲各國的降息預期，而美聯儲此前雖然表態整體偏鴿，上調了經濟、通脹預期，但政策態度並未明顯轉向。由此引發了歐元的明顯貶值，推高了美元指數，帶動週邊貨幣多數走弱，在此背景下人民幣承受了較大的貶值壓力。

　　同時，去年11月底人民幣兌美元升破7.2以來，市場形成了一定的預期錨定。而人民幣匯率在波動當天貶破7.2，直接打破了該預期。

　　圖：美元指數與人民幣匯率波動情況

　　數據來源：Wind，截至2024年3月22日

　　主要影響因素：出口與中美利差

　　從中長期來看，出口與中美利差是兩個對人民幣匯率影響較大的宏觀變數。

　　一方面，國內出口較強時，人民幣匯率往往走強，背後是國內商品需求提高拉動人民幣支付和兌換需求，進而帶動人民幣相對美元走強。

　　圖：人民幣匯率與國內出口增速

　　數據來源：Wind，截至2024年3月22日

　　另一方面，當中國國債利率相對美國國債利率走強時，人民幣匯率往往也呈現走強態勢，反之同理，其背後是兩國投資回報率差異帶來的跨境投資資金對人民幣需求的變化。

　　圖：人民幣匯率與中美利差

　　數據來源：Wind，截至2024年3月22日

　　人民幣匯率與A股後續展望

　　人民幣匯率受到全球經濟回暖和通脹下行影響，或將長期保持平穩的漲跌波動，保持基本穩定。

　　首先，全球製造業正在走向復蘇，中國作為製造業大國，出口份額較高，從歷史數據來看，海外製造業的上行中國有望受益，未來出口或將為人民幣匯率中樞提供支撐。

　　圖：全球製造業復蘇有望帶動中國出口回升

　　數據來源：Wind，截至2024年3月22日

　　其次，當前海外通脹大幅下行，美聯儲加息週期大概率或已結束，後續市場更多考慮的是降息節奏和空間。因此，後續美債收益率再大幅上行的概率較低，中美利差壓力有望大幅緩解，為人民幣匯率中樞提供進一步支撐。

　　圖：美國聯邦基金利率與美國國債收益率

　　數據來源：Wind，截至2024年3月22日

　　總的來看，國內出口增速與中美利差這兩大影響人民幣匯率的因素，均指向後續人民幣持續貶值的可能性較小，A股市場此次受影響的調整偏短期情緒性衝擊。從中長期來看，伴隨國內經濟增長動能的進一步修復、宏觀穩增長政策落地效果顯現，預計國內經濟將逐步確立穩固增長態勢，A股估值修復機會值得期待，作為A股市場核心資産代表的滬深300、中證A50等寬基指數受到關注，感興趣的投資者可以根據自身情況，挑選一隻或者多只指數進行配置。

　　目前，市場上有滬深300ETF易方達(510310)、中證A50ETF易方達(563080)等産品跟蹤上述指數。