如何正確認識股和債的風險與收益？

　　來源：銀華基金

　　説到低風險投資，大家首先想到的可能就是債券，但隨著近期債市行情的波動，股市的相對投資價值或越來越高。股與債的風險孰大，似乎沒有一個肯定的答案。

　　投資于股市和債市，結果有什麼差異？

　　我們以萬得全A來刻畫股市表現，測算了自基日以來任意時間投資股市並持有一年的收益變化曲線。結果發現：隨著入場時間的不同，收益率呈寬幅波動，但總會回歸到某一中樞位置。

　　接著，我們以中債-新綜合財富(總值)指數來刻畫債市行情，用同樣的方式進行測算，投資債市的收益曲線雖然也出現上下波動的特徵，但整體似乎在逐漸抬升。

　　為了使結論更加清晰，我們在原始數據的基礎上做了往前365日的移動平均：從新的曲線上可以看出：股市雖波動幅度較大，但出現明顯的均值回歸，其投資收益像四季一樣週而复始。

　　而在債市，均值回歸似乎失靈了。除了2016-2017年，在信用債影響，疊加緊貨幣、寬信貸的環境使債市表現較弱，從歷史上看，其餘多數時間債市的底部區域存在整體上移的趨勢，並未形成固定的中樞。

　　這並不難理解，當我國經濟逐漸進入新常態，長期經濟增速平穩化，投資者要求的風險補償更高了，債券價格的中樞上移幅度也就越大。

　　債市的風險一定比股市小嗎？

　　我們以持有不同期限下年均投資收益率的標準差，來定義風險，分別測算股市和債市中的投資風險。

　　由於我國金融市場發展時間較短，我們最多獲取到持有20年的模擬數據，結果發現：債市的投資風險總是比股市要小，但二者的差距在逐漸縮小。

　　如果以發展較為成熟的美國市場為鑒，我們從64936條數據中得到了不同的結論：前期債市風險依舊更低，但當持有期增加到15年以上時，股票的風險竟然降低到債券之下，其後隨著持有期的拉長，股市風險的下降速度比債市風險下降的速度更快。

　　這樣的現象也驗證了我們之前得到的結論，即股市存在均值回歸。試想一下，若持有期限覆蓋了多個股市週期，則有望起到平滑波動的效果。

　　股市與債市風險差異的底層原因或在於通貨膨脹的不穩定性：股票是對實物資産的要求權，資産的價格將隨著通脹而上升，從而抵消通脹的影響；但債券由於自身固定收益的特徵卻無法做到這一點。

　　對待股債兩類資産，投資策略不能一概而論，如果你正處在權益收益率的谷底，不妨堅定信心，均值回歸或將給你帶來滿意的果實；如果考慮入手債券資産，也不必過於糾結進場時間。掌握不同資産的差異，才能讓投資之路走得更遠。