債市為何“震感頻頻”？用數據説話 債基為何依然值得

　　來源：華夏基金

　　本月以來，開年後風頭強勁的債市一度有些“震感頻頻”，長債的波動尤為顯著。

　　本輪債牛行情自去年十月一路高歌而來，一方面，存款利率開啟“1”時代，資金尋找“避震港灣”的熱情未曾減退；另一方面，在長端收益率迭創新低之後，面對行情過熱之下的階段性震蕩，投資者也難免心生疑慮。

　　債市行情能否延續？面對波動應該如何投？如遇回撤應該怎麼辦，是贖回離場還是繼續持有？

　　債市為何“震感頻頻”？

　　後市怎麼看？

　　一般而言，市場利率和債券價格呈反比關係。市場利率水準上漲，債券價格下跌，反之亦然。

　　3月以來，十年期國債收益率波動加大，在3月6日跌破2.3%大關創下22年低位之後，又經歷了一輪“上行—回落—再折返”，受此影響，債基凈值出現起伏。

　　（數據來源：Wind，統計區間2023.10.1-2024.3.25）

　　分析近期債市的波動，主要源自幾方面因素的共同作用：

　　2月CPI和進出口數據均強于預期，帶動股市情緒恢復、表現強勢，“股債蹺蹺板效應”增強。

　　3月央行多日開展了100億、30億逆回購的“地板量”投放，傳遞一定的“資金防空轉”信號，引發市場關注；同時，MLF縮量平價續作，降息未能落地。

　　前期債券市場漲幅較大，部分機構已經有止盈落袋的情緒，尤其超長國債較為擁擠且交易型機構佔比較高，利率調整引發機構賣出，進一步加劇了市場振幅。

　　今年重要會議之後，債市有變、亦有不變。從政府工作報告來看，今年的定調仍然偏向“溫和復蘇”而非“強復蘇”。短期而言，從當前經濟修復內生動能的狀態看， 在政策刺激總體較溫和的情況下，債市仍無較大的利空因素。不過，基於當前債市收益率偏低的現實，相比而言中短期限品種的投資性價比會更有優勢。

　　但整體來看，一方面，此前央行提及貨幣政策仍有空間，基本面修復仍需合理寬鬆的貨幣支援，二季度債市將重新博弈降準降息，這將為債市提供有利的投資環境。

　　另一方面，“資産荒”下，債市出現持續性調整的概率較低。經濟增長彈性放緩、需求修復平緩下資金易滯留金融體系，疊加地方化債推進等，或階段性加劇“資産荒”。在此背景下，當收益率出現一定調整後，機構“買債”熱情或再度被點燃。（來源：國金證券）

　　從長期來看，對於債券市場仍然值得保持樂觀，當前隨著中國經濟由高速增長階段轉向高品質發展階段，經濟發展的引擎和模式正經歷一場深刻的變革，債券市場收益率逐步下臺階是大概率事件，考慮到市場投資者配置需求等中長期因素，債券市場整體仍處於較為有利的環境中。

　　用數據説話，

　　債基為何依然值得

　　當然，投資者更關心的是，這個位置還適合買債基嗎，會不會虧損？債基是否真正值得作為長期持有的選擇？小編用數據説話，幫助大家堅定信心。

　　1、債券屬於生息資産，有望帶來長期持續向上的回報

　　債券類基金主投債券，而債券可以生息。舉個例子，一隻5年期的債券，票面金額100元，票面利率是3%，每年付息一次，那麼在接下來的5年中，只要不發生違約，每年可以獲得的票息（可以通俗地理解為利息）都是3元，最後還能收回100元的本金。

　　以上僅作為示例引用

　　正是由於票息的存在，投資債券在長期就有望獲得持續向上的較好回報。從2004年至今，代表債券整體表現的中證全債指數屢創新高，實現了4.5%的年化收益率。而代表公募債券型基金整體走勢的萬得債券型基金指數更是跑出了明顯的超額收益，年化收益率可達5.8%，對於偏穩健的長期投資理財資金的確具備較好吸引力。

　　來源：Wind,統計區間2002-12-31至2023-5-30，指數歷史業績不預示未來表現，不代表基金産品表現。

　　2、我國債市向來“熊短牛長”，時間就是熨平波動的良藥

　　短期內，由於利率水準偏低疊加交易盤佔比較高，市場結構不穩定，債市波動甚至小幅調整也在所難免。但放眼過去這些年，國內債市“熊短牛長”，即便出現階段性調整，利率變動也多呈現出“上有頂、下有底”的形態，短期擾動不改長期“畫線”走勢，時間就是熨平波動的良藥。

　　數據來源：Wind；指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。

　　3、無論行情“顛簸幾何”，短債基金在18年間年年正收益

　　債市在過去十多年間已經穿越過多輪牛熊，我們以短債基金為例，來看看純債基金的實力擔當。回測06年至今的18年間，短期純債型基金指數年度漲幅全部為正。即使是在股債雙殺的2013年、2018年，以及債市表現欠佳的2017年，短債基金仍然斬獲了正收益，成為防禦配置的優選。

　　數據來源：Wind；Wind短期純債型基金指數；指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。

　　4、債基持有體驗平穩，而投資先要拿得住、才能賺得到

　　過去10年間，相較于股市的大起大落，債市的長期表現更為平穩，而代表純債型基金走勢的萬得相應指數也從未出現過年度級別的虧損，適合作為投資組合中的“壓艙石”。

　　數據來源：Wind，2010.01.01-2021.12.31，指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。

　　究其原因，一方面，專業的債券基金經理如同經驗豐富的舵手，他們洞悉市場流動性、解讀宏觀數據與政策風向、對未來利率走勢進行研判，儘量做好波段高拋低吸；另一方面，則與債基“固定收益”的特質息息相關。受到債市波動的影響，債基凈值在短期的確可能出現回撤甚至虧錢，但隨著持有債券的逐步到期兌付，只要沒有出現“暴雷”的情況，由於市場波動造成的短期凈值下跌也有望得以復原。

　　5、短期波折後仍有上行動力，凈值總能較快回升“填坑”

　　即使面臨短期債市調整，但以萬得短期純債型基金指數為例，往往在市場震蕩之後，會有相應的長時間連漲上升期，凈值將會較快“填坑”並且續創新高。因此，債市的突發顛簸可能並非是恐慌的信號，反而有望敲響機遇的鐘聲。市場調整之後，前期積累的風險往往會得到有效釋放，鋪就更適宜的入場時機。

　　數據來源：Wind；截至2023/9/25；指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。

　　6、債基持有的時間越長，越有望收穫時間的饋贈

　　回顧歷史，用過去10年的數據進行滾動測算，結論顯示，對優秀的固收類産品而言，時間的確有望抹平短期的波動。堅持持有短債基金1年及以上、持有中長期純債型基金2年及以上，即可實現100%的正收益佔比，數據明顯好于風險水準更高的權益型基金，同時取得與風險水準相匹配的平均收益率。

　　來源:Wind，採用萬得基金指數，統計區間: 2013-1-1至2022-12-31，正收益比例計算方式為各滾動持有期收益率為正的天數/所有回測樣本，指數歷史收益率不預示未來表現

　　從回測中不難發現，投資適合自己的債基，什麼時候都不晚。當然，如果年內債市已經積累了一定的漲幅，的確需要做好預期管理，接受未來一段時間債市回報率出現波動的可能性，不妨提醒自己“慢就是快”，從資産配置的角度做好佈局，擁抱固收類資産的中長期“魅力”。

　　在凈值化改革的時代洪流中，剛兌的神話已被打破，市場上已經不復見能夠保證“穩賺不賠”的投資聖杯。然而，在資産配置的豐富畫卷中，債基作為其中的重要一筆，依然值得投資者細緻考量、合理佈局，並作為一種放眼長期的資産，耐心持有，靜待時間的饋贈。