“聰明錢”真的聰明嗎？詳解北上資金 9幅圖看懂！

　　來源：富國基金

　　01

　　北上資金重返大幅凈流入的原因？

　　上周北向資金凈買入328.20億元，創下近8個月來最大單周凈買入記錄。且2024年以來，北向資金累計凈買入706.18億元，超過2023年全年。

　　究其原因：一是富時羅素指數于3月15日調倉，帶來被動跟蹤資進一步增配A股；二是2月以來美元兌人民幣基本處於橫盤震蕩，為北上資金凈流入提供較為穩定的匯率環境；三是2月CPI同比轉正疊加1-2月進出口超預期改善，經濟修復預期強化。

　　02

　　北上資金的內部構成如何？配置盤+交易盤+中資。

　　提起北上資金，大家往往會和長線資金或是價值投資劃上等號，但其實並非如此。根據資金的託管機構，可以將北上資金劃分為三類：一是配置盤，主要為海外養老金、主權財富基金等長線投資者，大多通過外資行託管；二是交易盤，主要是海外量化對衝基金等高頻或短線交易者，大多通過券商PB系統託管；三是中資，即繞道香港來參與A股投資的內地資金，大多通過中資基金託管。

　　從持股市值看，配置盤是主導力量，佔比為79%，交易盤、中資分別為15%、6%。

　　03

　　三類北上資金的流向有何特點？

　　開年以來，A股走出“V”型反轉行情，而從三類資金的流向看，在大跌階段和反彈階段的表現大有不同。1月1日-2月5日的大跌階段：中資是最堅強的後盾，大幅凈買入488億元，而且是越跌越買；配置盤和交易盤均有不同程度的凈流出，但基本在下跌的後半程逐漸企穩。

　　2月6日-3月15日的反彈階段：最大的買方是配置盤，順勢而上，大幅買入535億元；交易盤採用的是“波段操作”，進出較為頻繁，買入194億元；中資在此階段的動向相對穩定。

　　04

　　配置盤和交易盤分別在買什麼？

　　從2月6日-3月15日的凈流入情況看，有共識也有分歧。共識點：食品飲料和銀行是兩類資金都在大幅“買買買”的行業，而電腦、傳媒遭到了共同的拋售；分歧點：配置盤對於電子行業較為青睞，但交易盤卻是流出之勢。

　　05

　　為什麼大家如此關注北上資金？

　　股票市場本身就是一個“蓄水池”，一邊“入水”，一邊“出水”，如果流動性充裕，資産價格自然水漲船高。“入水口”就是資金供給，即新發公募、ETF凈申購、陸股通、融資資金、股票回購等，其中，北上資金是重要一員。

　　而且近年來隨著北上資金涌入，在A股的重要性也逐漸抬升。從北上資金在A股的成交額佔比看，2017年末僅3%，2023年末抬升10個百分點至13%。

　　06

　　北上資金的偏好和話語權在哪些行業？家電和食品飲料是核心。

　　一方面，從北上資金持倉結構看，食品飲料重回北上資金的“心頭愛”，佔比13%，其次為電力設備、醫藥生物、電子、銀行、家電，六大行業的合計佔比為55%。另一方面，從北上資金的“話語權”，即北上資金持倉佔行業自由流通市值比看，家電獲得“頭把交椅”，佔比達到19%，食品飲料緊隨其後，佔比為12%，美容護理和電力設備也相對較高。

　　07

　　北上資金的審美有何變遷？長期看，從藍籌到賽道。

　　拉長視角看，北上資金在2019年及以前，更注重盈利能力的穩定性，所以主要買大消費和大金融；2022-2023年，北上資金重點加倉高景氣行業，且對於板塊的凈流入結構上更加多元和均衡；今年以來，消費和金融又重新回到了北上資金的“聚光燈”下。

　　08

　　北上資金有擇時能力嗎？整體趨勢看，並不具備。

　　根據wind統計，2018年底之前，北上月度凈流入和萬得全A月漲幅並沒有很明顯的相關性；但2019年以來，兩者走勢呈現亦步亦趨的態勢，基本是同向波動的，相關係數為0.6。另外從拐點看，北上資金並不具備“前瞻性”特徵。因此，“跟著北上買”並不合適，反而應該保持一定的逆向思維。

　　09

　　北上資金有擇時能力嗎？話語權強的行業，有一定短期擇時能力。

　　對於話語權比較強的行業，北上資金動向會有一定指引意義。如2021年1月初北上資金提前減倉食品飲料板塊，規避了春節後核心資産抱團行情的瓦解；再比如2023年5月中下旬北上資金提前加倉家用電器板塊，領先了家電反彈行情半個月。

　　（文章來源：富國基金）