債市出現調整，怎麼看，怎麼辦？

　　來源：融通基金

　　今年很火的債市，最近遇到了明顯調整。

　　先看看反映債市整體表現的中債綜合凈價指數。

　　3月7日，中債綜合凈價指數創出了106.26點的歷史新高。而在這之後債市連續下跌，中債綜合凈價指數跌回至105.85點。

　　數據來源：Wind

　　數據區間：20231206-20240315

　　如果以10年國債收益率來看，繼3月6日曆史上第二次突破2.3%後，又繼續下行至2.2650%(利率下行，債市走強)。

　　截止3月14日，回到了2.3425%，上行了近8個基點(利率上行，債市走弱)。

　　上周，各位小夥伴手裏的債券基金，可能也遇到了一定幅度的凈值下跌。

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　　債市這波下跌，是牛市裏的調整，還是牛轉熊的前兆？

　　先上結論——

　　債市長期看多的邏輯並沒有明顯變化，所以這波下跌或是牛市調整的可能性更大。

　　在之前的文章中，我們介紹過這輪債券牛市的支撐因素，主要是以下4個方面：

　　1、經濟基本面復蘇較緩慢

　　2、超預期降準降息帶來的流動性寬鬆預期，後續或還會有降準降息

　　3、“資産荒”大背景下，機構資金持續配置債券

　　4、股市震蕩，賺錢效應欠佳，股債蹺蹺板效應下，利多債市

　　目前除了第4點隨著股市近期反彈有所變化外，其他看多債市的邏輯或並未改變。

　　而近期債市的調整，更多的是債市突破歷史高點後的止盈行為所致，具體的觸發因素包括——股市反彈、央行收緊流動性投放等等。

　　債券牛市或許還沒結束，但短期內可能會反覆震蕩。

　　兼聽則明，我們也找來一些關於債市的最新觀點，一起來看看：

　　德邦證券：

　　當前債券利率可能會在低位保持寬幅震蕩運作，等待破局的因素。

　　後續來看，整體債券利率下行空間的打開依賴於短端利率的下行，而導致短端利率下行可能因素是資金利率放鬆或者央行進一步放寬政策，類似于1月底和春節後一週的情況。後續還存在降準降息的可能性，當前看二季度發生的概率較大。

　　需要注意後續是否會發生贖回負反饋，如果投資者贖回債券産品較多，那麼止盈的機構行為的影響會進一步加大。

　　國盛證券：

　　雖然債市走強的支撐因素並未發生變化，但前期利率大幅下行之後，也對這些因素做了足夠反映，靜態情況下，利率下行也面臨一定約束。

　　首先，前期利率較大幅度的下行已經反映了較低的預期，繼續下行可能需要更多新的因素催化。

　　其次，短端資金價格保持平穩對長端存在約束，曲線深度倒挂短期或不現實。

　　再次，債券利率下行也在逐步降低債券資産的吸引力，較低的票息將減少增配力量。

　　結合以上因素，估計10年國債利率靜態低點可能在2.2%左右。

　　浙商證券：

　　債市長期趨勢拐點的驅動因素主要來自於基本面、政策空間、權益市場走勢及機構行為，而長期趨勢拐點的確認則需要建立在其中某一個因素出現實質性衝擊，或者二個及以上因素出現趨勢性共振的基礎上。

　　現階段，基本面暫未出現拐點確認信號；政策面仍然強調經濟“高品質”發展，並未走傳統“寬信用”老路，而權益市場正持續爬坡，有望進一步上臺階，機構行為方面在學習效應下暫未形成 “負反饋”，亦未出現實質性衝擊。

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　　融通基金固定收益投資部總經理、融通四季添利、融通增益基金經理王超認為，整個基本面跟去年比沒有出現明顯額外的變化，沒有看到經濟有出現加速下降，也沒有看到房地産出現很明顯的下降。市場可能演繹得有點過度了，整個收益率曲線的形態很平，反映出市場或已遠遠走在預期的前面。

　　短期之內，市場或許會有一定的調整壓力，可能會更多地在今年二季度體現出來。可能需要等到目前的收益率再消化一下，或有望看到債券市場收益率再次出現下行。