大盤重返3000點 為什麼感覺只賺了指數卻沒賺錢？

　　來源：華夏基金

　　2024年的前1/4，市場的走勢頗有些一波三折。

　　A股先是在2月之初經歷了“驚濤駭浪”般的急跌，又在龍年的開端撥雲見日、萬象更新，關鍵的3000點失而復得。

　　這波反彈回暖超出了一眾投資者的預期，沉悶了許久的賬戶終於得以大口喘息，開始逐步收復失地。

　　但近來也有一些投資者在感慨：“為什麼滬指都3000點了，我的錢卻沒跟著回來？為什麼總感覺只賺了指數不賺錢？”

　　這輪上漲有什麼特點？

　　分化的格局：市場的海水與火焰

　　如果必須用一個詞來概括這輪上漲，那無疑就是“分化”。既是風格的分化，亦是行業的分化。

　　從核心寬基指數的表現來看：

　　此輪漲勢主要源自以紅利低波、上證50、滬深300為代表的大盤藍籌風格的修復，但放眼整個市場，自年初以來的跌幅尚未完全抹平。

　　以偏股混合型基金指數為例，年內仍錄得2%以上的跌幅；而平滑了市值影響的全A等權指數，年初以來仍舊下跌超過11%。

　　不過，值得關注的是，隨著AI概念、算力、新質生産力等題材的演繹，自2月6日觸底反彈以來，修復空間較大的小盤指數中證2000、科創100、中證1000指數悉數發力，展示出相對更強的反彈彈性。

　　（來源：Wind，截至2024.3.11）

　　從行業的表現來看：

　　31個申萬一級行業中，僅有6個行業的漲幅跑贏了上證指數，主要集中于盛裝起舞的大金融以及聯袂上漲的煤炭、石油石化。而在前期調整過程中回調更深的成長板塊，因為跌幅較大暫時還未能收復失地。

　　其中，煤炭行業指數以15.9%的回報率高居榜首，而綜合指數卻以-14.0%的跌幅墊底，短短兩月余，二者之間的相對收益竟拉開了近30個百分點的“鴻溝”，將行業間的分化與參差體現得淋漓盡致。

　　（來源：Wind，截至2024.3.11）

　　一般而言，在市場擺脫“極度恐慌”氛圍、回歸正常交易邏輯之後，那些受到直接利好消息刺激的行業往往能夠率先“扶搖直上”，就像本輪受到海外AI産業推進利好支撐的TMT和機器人主題行業，以及部分中長線資金尤為青睞的高股息板塊，自2月6日市場觸底以來，反彈幅度均位居前列。

　　因此，對於那些沒有相關持倉的投資者而言，賬戶回血的步伐可能會相對緩慢。

　　還有一種常見情形是，在前期市場快速下挫階段，投資者可能會出現恐慌性拋售的行為，如此一來，所有虧損便落在了現有持倉之上，導致虧損比例被動攀升，一旦反彈伊始未能及時加倉，便會使得賬戶的回本之路顯得愈發漫長。

　　不過，儘管大盤指數的攀升與個別賬戶的收益之間的確存在某種程度的“背離”，投資者也無需過於憂慮。

　　反彈慢的基金一定不佳？

　　慢行亦可快至：洞察反彈節奏的另一面

　　深跌後爬起來慢的基金就一定差嗎？分析需要“因地制宜”。

　　第一，如果基金在前期的跌幅本就相對較少，那麼無論是因為重倉行業本身具備較強的防禦能力，又或是基金經理審慎減倉、巧妙防守熊市的侵襲，投資者都應對這樣具備“反脆弱”能力的基金加以珍惜。

　　畢竟按道理來講，下跌10%，需要上漲12%才能回本；下跌20%，需要上漲25%才能回本；而下跌30%需要上漲43%才能回本。

　　不同回撤回本所需漲幅

　　數據來源：中信證券

　　第二，如果基金前期的跌幅同樣“慘重”，但其重倉行業恰好未趕上此輪風口，只要基金的操作風格穩定，這種情況也無需擔憂，更應避免左右橫跳。

　　市場是有牛熊週期的，板塊和風格也在輪動之中，從核心資産到中小微盤，股市中沒有永恒的王者、更沒有永遠的輸家。風水輪流轉，只要投資邏輯還在總會有各自亮眼的時候。隨著市場逐步走出底部區間，市場迎來輪動補漲，相關基金也會再起東山，一如這兩天的新能源與醫藥白酒。

　　事實上，近年來主動權益基金的黯淡，背後是A股市場佔優風格的變遷，但週期總會勝在最後。當下的基金重倉股已經經歷了一定的“出清”，估值亦從3年前的大幅溢價轉為折價，得以輕裝上陣。如果此前因為不懂均值向下回歸讓你的收益得而復失，那麼現在就該相信，均值向上回歸會也會帶來收益失而復得的機會。

　　第三，或許有的基金經理的投資風格更偏均衡持倉，不會過度集中投資某個行業，那也有可能會削弱反彈力度，但這並非壞事，而是一種投資策略。

　　只要基金經理堅持其投資理念和策略，而這些又恰是你在購買基金時所看重的，那麼就應該選擇繼續信任，專注自身專注當下，無需羨慕他人漲得多。行業分佈越均衡、風格越均衡的基金，其漲跌一般都會相對平和，也更有可能全方位把握行情。

　　而且數據告訴我們：只要之後有機會漲起來，目前深跌反彈慢的基金反而能夠斬獲更高的定投收益。

　　（非真實凈值表現，僅供示意）

　　計算方法：假設每次投入1000元購買同一隻基金，一共定投6期，每次投入金額相同，除以每期凈值得到份額，份額加總*最終凈值得到總資産，減去成本得到收益。

　　第四，如果基金反彈乏力主要源於基金經理的判斷失誤，仿佛撰寫了一本反向操作指南，那麼投資者就需謹慎權衡了。

　　如果基金經理頻繁判斷失誤且歷史業績持續不佳，跌的時候最起勁，反彈時卻步履蹣跚甚至全然踏空，而且基金經理也並未及時就此作出解釋、給出下一步的應對計劃，此時考慮“基金轉換、換顆棋子”可能是理性之舉。

　　不過，市場漲跌的玄機如同棋局複雜多變，短期看似出錯，長期可能是贏家，一時的折戟或許只是通往勝利的迂迴。出現一兩次判斷失誤並不能否認基金經理的能力，還是需要審視基金的長期業績表現。

　　後市怎麼看？

　　底部的應對之道：保持在場、慢即是快

　　短期看，2024年以來市場仍呈現一定的“不看預期看現實”特徵，與之對應的是紅利類資産的佔優，但需關注當前穩定分紅類標的擁擠度，以及短期波動的風險；成長方向的AI等主題有望反覆活躍，設備更新和以舊換新利好機器人、專精特新、家電等板塊。

　　中期看，宏觀基本面在財政支出托底下大概率企穩，雖然私人信用擴張仍需觀察，但“現實-預期”差、企業ROE若能修復，藍籌白馬或將更具性價比。

　　極致穩定性（紅利低波）與極致成長性（高估值成長）都是較極端環境下的産物，隨著我國進入“穩定增速+高品質”的發展時代，在股市流動性環境穩定後，投資風格可能更傾向於兼顧成長性與效率的穩定成長性（藍籌白馬）邏輯。

　　儘管在短期連續上行之後，獲利資金的拋壓或將引發市場震蕩，而且當前經濟仍然處於弱復蘇階段，指數的持續大幅度上行尚需進一步的基本面信號支撐，但從中長期看，經歷了開年以來的快速出清，想走的人、不得不走的人已經悉數離場，A股交易結構向好，伴隨著“踏空”資金的回補，市場前期的“恐慌性”低點大概率已經悄然鑄就了中長期底部。

　　參考05年、08年、14-15年、19年四次市場底部第一波反彈行情的時間和空間，行情往往持續3個月左右、指數漲幅25%-30%左右，後續仍然值得期待。

　　站在當下，隨著重磅會議塵埃落定、政策定調更為明確，如果對此刻心存疑慮，又擔憂錯失良機，也可以通過定投寬基指數基金的方式來佈局，更好地把握市場的貝塔行情。

　　投資之路並非百米衝刺，而是一場馬拉松賽跑，在起跑的發令槍剛剛響起時，我們不必計較誰領先了10米、100米，無需將目光焦灼于一時的勝負得失。看清大勢，做好倉位管理，順勢而為也是另一種大道至簡。

　　關於投資，它的本質就是三件事，通過研究尋找價值，通過跟蹤發現價格，然後就是耐心等待。

　　投資之道，慢即是快，當下的耐心和等待或許就是最好的籌碼。