紅了！這個策略還能紅多久？

　　來源：富國基金

　　近期，除了A股重回3000點讓人喜悅外，紅利也不例外。

　　在過去一段時間的震蕩市裏，紅利策略憑藉高股息，成為眾多投資者眼中的香餑餑。早在半年前，就不斷有人提出疑問：紅利策略還能持續多久？還能不能投？在質疑的噪聲中，它“紅”到了現在。

　　以紅利代表指數紅利指數、中證紅利為例，截至2月29日，近6個月指數分別上漲7.68%、5.29%，同期上證指數為-2.69%。時間線再拉長一點，近1年看，紅利指數的收益率為正，分別上漲7.63%、3.66%，而上證指數跌幅更大，為-7.45%。

　　弱市環境下，紅利策略確實表現挺抗跌，更重要的是，高股息率提供的分紅收益給投資夯實了安全基底。所以，紅利策略在過去一年展現出的“防震”能力，讓投資者對它保持了極大的熱情和關注。

　　當我們在討論紅利時，究竟在討論什麼？

　　紅利策略還有個別致的名稱——狗股策略（Dogs of the Dow），早在1991年，美國一位基金經理邁克爾·奧希金斯在《Beating the Dow》一書中提出了這個概念。它具體是怎麼樣的策略呢？就是每年年初從道瓊斯工業指數中選取過去一年股息率最高的10隻股票構成組合。這一簡單的策略，曾連續多年跑贏道瓊斯工業指數。所以，紅利策略從海外“紅”到了國內。

　　通過對它來源的釋義，大家肯定也發現了它的核心要素，股息率，這類資産最大的特徵就是高股息。國內紅利的代表指數，中證紅利指數是“從滬深市場中選取 100 只現金股息率高、分紅較為穩定，並具有一定規模及流動性的上市公司證券作為指數樣本”；上證紅利指數則是“選取在上海證券交易所上市的現金股息率高、分紅比較穩定、具有一定規模及流動性的50隻證券作為指數樣本”。

　　所以，當我們在討論紅利的時候，主要是指高股息、穩定分紅的證券資産。

　　我們從哪可以找到這類資産？

　　你肯定能秒答，煤炭、金融等。

　　這是高股息證券主要分佈的陣地，但細細來看，它們分佈還挺廣泛的。

　　我們從代表性的紅利指數的行業分佈，來一窺它的全貌。

中證紅利成分行業分佈

　　注：數據來自Wind，截至2024年2月29日。

紅利指數成分行業分佈

　　注：數據來自Wind，截至2024年2月29日。

　　中證紅利指數，成分行業權重居前三的行業合計佔比50.74%，分別為銀行、煤炭、交通運輸，還包括鋼鐵、基礎化工、傳媒、房地産、建築材料等。

　　紅利指數的行業分佈更集中，權重行業前三佔比超65%，主要集中在煤炭、銀行、交通運輸，而且煤炭佔比超24%。此外還包括鋼鐵、傳媒、紡織服飾等。

　　兩大紅利指數樣本不同，所以行業分佈略有不同，但重點行業分佈還是一致的。與我們常識還是有些誤差的是，高股息資産不僅分佈在煤炭、銀行，在交運、房地産、建築、鋼鐵、石油石化等行業中都可找到。

　　了解“紅利”是誰之後，我們還需要了解，它現在發展得怎麼樣啦？

　　與“紅利策略”相關的基金産品，主要包括三大類，被動紅利基金、主動權益紅利基金、量化紅利基金，自2023年以來，紅利資産備受關注，相關産品規模呈現滾雪球似的發展。Wind數據顯示，截至2024年2月28日，紅利相關資産總規模超1450億元，剔除紅利相關貨幣型基金，總規模也高達1145億元。其中僅被動紅利産品規模，就已經從2023年二季度末的290億，增長至629億元，漲幅超117%；主動權益紅利基金（包括靈活配置型、偏股混合型、普通股票型）總規模超363億元。

　　注：數據來源Wind，截至2024年2月28日

　　紅利策略的基金産品中，被動紅利基金主要是以緊密跟蹤相關紅利指數的ETF為主，主要包括中證紅利指數、紅利指數、深證紅利指數。而量化紅利基金，則包括紅利相關指數增強類産品。主動權益紅利基金，則主要是指投資標的以具備高股息、高分紅特徵的證券為主，此外還包括QDII類基金，關注方向則是港股高股息資産。

　　紅利策略還能持續嗎？

　　紅利策略産品數量和規模不斷增長的背景下，回到我們最關切的問題，紅利策略還能持續嗎？也許你會認為，紅利策略，只會在熊市有效，小編不得不説，這又是一個誤區。從過去一年震蕩市場來看，紅利策略確實非常奏效。但是它不止是單一的熊市防禦策略，牛市和震蕩市中，紅利策略也有可能跑贏市場，主要因為：

　　一方面，當紅利表現低迷往往是成長股風頭正猛的時期，成長股快速上漲一定程度上壓制了紅利策略的發揮空間，但並不意味著紅利相關證券本身基本面有問題，所以長期看，不影響紅利長期穩健的投資價值。隨著居民財富的增加，穩健配置需求在增加；另一方面，全社會無風險收益回報下降，紅利資産相對吸引力也在上升。

　　今年以來，一系列政策的出臺，如“把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，央行宣佈降準和定向降息，強調大力支援房地産”等，更是帶動了一波紅利價值行情，2月6日以來，截至2月29日，中證紅利指數漲幅達6.81%，表現仍舊很沉穩。

　　還有更重要的一點是，紅利現在貴了麼？並沒有，中證紅利、紅利指數，市盈率分別為6.64倍、6.15倍，股息率分別是5.43%、5.83%，超過5%的股息率，仍舊具備較高的吸引力。近日，30年國債收益率擊穿2.5%，紅利指數的股息率有望超越中長期純債産品的收益水準。所以，立足當下看，隨著投資者穩健型投資需求的增加，紅利策略高股息的資産屬性，仍舊具備較高的吸引力。（數據來源：Wind，截至2024年2月28日）

　　紅利策略能否延續？

　　孫彬：長期看，紅利板塊資産重估才開啟

　　基金經理孫彬認為，長期看，紅利板塊資産重估才剛開始；短期看，呈現一定分化；具體來看，重點關注公用事業中的水電、核電，對於傳媒板塊經過一段時間的調整，現階段可以開始關注。

　　劉莉莉：甄別真正的高股息是很重要的一件事

　　基金經理劉莉莉認為：認可紅利資産的投資價值，對於紅利資産，有一件非常重要的事情值得關注，那就是“甄別什麼是真正的高股息”，這就要求對公司基本面的判斷不能錯。比如在一些業績波動特別大的板塊裏面的個股，那它表觀的高股息吸引力可能就不是那麼明顯。

　　蒲世林：相比股息率高低，股息率的穩定性更重要

　　基金經理蒲世林認為：從中期維度來看，關注高股息紅利的投資機會。一方面，在中國經濟高品質發展背景下，一些行業資本支出減少，包括煤炭、商貿零售等，但這些行業分紅率仍舊很高，分紅紅利在持續提升，背後的核心邏輯是資本支出減少後內生的分紅能力在提升。政策端也鼓勵分紅，未來更多行業分紅率、股息率有望提升。另一方面，很核心的一點是，無風險利率的下行。在選股過程中，不能簡單依據股息率的高低作為投資的判斷，而是自下而上找出能夠持續的穩定分紅的公司，相比股息率的高低，更關注股息率的穩定性。

　　（文章來源：富國基金）