寫在“重要信號”之後 反彈之路怎麼走？如何應對？

　　來源：華夏基金

　　轉眼之間，二月已經行至尾聲。

　　本月以來，A股的走勢一波三折。在月初經歷了“驚濤駭浪”般的急跌，又在龍年的開端撥雲見日、萬象更新，滬指走出了“報復性”的“八連陽”反彈，關鍵的3000點從“得而復失”再到“失而復得”。

　　如何看待當下的市場環境？A股的反彈之路能走多遠？投資者如何應對？

　　八連陽後，如何看待當下的市場？

　　我們之前進行過復盤，本輪以小微盤股為主導的市場跌勢，與2022年4月市場的快速下行情形頗為相似，其核心癥結在於分母端的流動性，源自資金層面的負迴圈。

　　伴隨著長期資金的大舉出手托底，配合宏觀層面的降準、降息，微觀層面上雪球、股權質押、兩融、私募清盤等風險出清，疊加股市利好層出不窮提振風險偏好，以及春節消費、1月社融等經濟數據改善提升盈利預期——

　　在流動性、風險偏好、盈利三因子的共振催化之下，流動性引發的“危機”依靠流動性得以終結，滬指不僅收復年內全部失地，更是出現了久違的“八連陽”。

　　以史為鑒，自2000年以來，上證指數走出過14次令人矚目的“八連陽”，每一次似乎都蘊含著“市場轉折”的重要信號，不是見證了一段行情的頂點，就是宣告了新一輪大漲的開啟。

　　儘管根據A股所處的不同週期階段，後續的走勢也有較為明顯的分化，但在前13次“八連陽”後，上證指數隨後5個交易日、30個交易日、90個交易日繼續收漲的勝率分別為69%、54%、62%，整體表現不俗。（來源：華鑫證券）

　　當下指數仍處於修復行情窗口期，八連陽以及多個題材的活躍提振了市場信心，重要會議前維穩窗口期股市也缺乏顯著回落的基礎，因此滬指的階段性調整幅度亦強于預期。

　　儘管在短期連續上行之後，獲利資金的拋壓或將引發市場震蕩，但從中長期看，經歷了開年以來的快速出清，想走的人、不得不走的人已經悉數離場，A股交易結構向好，伴隨著“踏空”資金的回補，市場前期的“恐慌性”低點大概率已經悄然鑄就了中長期底部。

　　A股本輪反彈之路能走多遠？

　　長期看，歷史上每一輪熊市行至尾聲，難免有一段較為難熬的快速出清過程，過去一個月大概率正好屬於這個階段。

　　慶倖各位在“至暗時刻”的堅守與孤勇，我們大概率已經挺過了最殘酷的“淘汰賽”，後續隨著市場磨底及反彈，情緒會不斷修復。危機過後重回平靜，當市場邏輯與理性回歸，又將進入下一輪估值週期的輪迴交替。

　　市場中並無新事，交易像山嶽一樣古老，只有週期永不眠。遠離價值的價格必將被價值拉回，市場有多悲觀，饋贈就有多慷慨。從年初以來負迴圈下的錯殺力度看，指數的修復空間和時間依然值得期待。

　　一方面，華鑫證券通過復盤2015年和2018年“救市”舉措後市場止跌反彈的過程走勢發現，A股首次反彈均實現了月線三連陽，漲幅在30%左右。本輪滬指漲幅約14%，即便是從謹慎的視角出發，僅著眼于短期的超跌反彈，行情向上的空間猶存。（來源：華鑫證券）

　　另一方面，儘管經濟修復之路波折，亟待新一輪穩增長政策加碼，但從股債收益差模型來看，當前股債所反映的經濟基本面預期處於異常偏低的狀態（-2X標準差附近），目前或已處於歷史級別的底部區域。（來源：廣發證券）極低的預期意味著，只需要一個微小的火花，就有可能引燃超預期的修復回暖。

　　春節期間，國內經濟“煙火氣”升騰，部分投資者對宏觀經濟的非理性悲觀預期得到了一定程度的修正，強勁的文旅消費和好于預期的1月社融將提升市場信心，從而刺激、吸引各方增加投資，為中國經濟全年實現較快增長形成利好條件。週期反轉的信號燈，終將亮起。

　　投資者如何應對？

　　雖然短期漲跌難以預判，後續A股反轉信號還需等待以下幾個條件催化：

　　1）政策信號，雙降+擴赤字等常規組合打底，擴需求和促改革等非常規措施發力；

　　2）經濟信號，1月社融開門紅後持續性還需驗證，另外重點關注CPI和PPI轉正節點；

　　3）資金信號，股市反轉往往伴隨著債市轉熊，跟蹤債市見頂跡象。

　　（來源：華鑫證券）

　　但大方向上，經過這段時間的調整，風險已經逐步出清，當市場底部的信號開始出現時，當下究竟該如何操作？

　　第一，儘管底部的投資性價比頗具吸引力，但往往也伴隨著一定的波動，不宜急躁追高或草率部署，宜留後手、遊刃有餘。

　　一個典型的熊市底部，往往需要經歷一定的時間與空間來讓籌碼充分換手。以2015年的牛市為例，其過程中經歷了兩段調整期：第一次是在年初，當上證指數觸及3300點後回落至3000點，之後又重返升勢；第二次是在4月末，指數攀升至4400點之後又跌至4100點，隨後再次上漲。如果投資者心態搖擺不定，在大筆投入後遭遇市場回調，便可能再度陷入去留之間的艱難抉擇。

　　第二，如果對此刻心存疑慮，又擔憂錯失良機，那麼定投可能是更優的選擇。通過分批投入、小倉位“試水”，既能降低抄底失手之風險，也為將來的行情積累籌碼。

　　同時，不妨檢視投資標的本身，先給基金做個“體檢”，辨別其下跌是源自市場波動還是自身瑕疵。該“抽刀斷水”時，亦無需猶豫，避免陷入似是而非的價值陷阱。

　　對於那些本身運作沒有問題的基金，假如借助定投，或許能夠更快地幫助解套。數據顯示，從A股歷史階段高點開始定投，需要忍受的虧損最短為429天，最長達到592天（自然日），而且點位沒有回到起始點位就已經開始盈利了，如果低位加碼定投，將大幅降低虧損時間。

　　數據來源：Wind，定投公式：定投收益率=[（sum（每期定投金額/每期凈值）*期末凈值）/（sum（每期定投金額*投資期數））]-1。使用U8指數定投計算器計算,以滬深300為模擬定投標的，定投方式為月定投，紅利再投資，此模擬為歷史模擬收益率，使用歷史數據對基金定投業務的模擬不代表真實收益，也不代表未來的預期收益。

　　第三，決策是否進一步加倉，應認真考量現有資金的流動性需求及配置情況，恪守“閒錢投資”的大原則。

　　這裡的閒錢不是用來過日子的錢，不是日常生活中固定開支的錢，更不是短期內可能會用到的錢，縱使極端假設下這部分資金下跌蒸發，也不至於擾亂我們可預見的未來生活秩序。當你僅以閒錢進行投資時，即便面臨浮虧，也不會過於焦慮，從而更能夠從容以待，堅持做“長期正確的事”。

　　王爾德在《夜鶯與玫瑰》中曾經寫過：現在的他已經不討厭冬天了，因為他知道冬天只是春的沉睡、花的休眠。

　　置身當下，投資者或許仍有諸多顧慮。誠然，當經濟增長的速度和波動規律不同於往昔幾十年的軌跡，部分投資者感到迷茫不解也是人之常情。

　　然而，透過這片迷霧，經濟結構轉型已經走過了最艱難的時刻，我國未來經濟長期向上的總基調不會改變，資本市場震蕩向上的總基調也不會改變。

　　與此同時，當經濟結構轉型來到深水區，未來將承接新的經濟增長重任的行業和公司亦在茁壯成長，企業出海、新質生産力等新興力量，都有可能成為市場揚帆的新引擎，其中必將涌現出參天大樹，讓投資者對於資本市場的信心與堅守開花結果。

　　後視鏡中永遠看不到未來，每一輪市場掙脫“泥沼”的動力源泉似乎都與以往迥異。如果只著眼于過去的驅動力，自然容易漠視市場發出的底部信號。 但無論如何，熬過寒冬，便是春暖花開。

　　（文章來源：華夏基金）