漲了這麼多的債基 現在還能入手嗎？

　　來源：華夏基金

　　自2023年以來，相比于股市的寒意料峭，債市這邊可謂是暖意融融。歲末年初，債市明顯走強、10年期國債收益率一度下破2.4%、創近20年來新低。儘管春節後A股強勁反彈，債市也在不斷攀升走高。

　　Wind數據顯示，中證全債指數本輪債牛自去年10月下旬探底後，就開啟一路走高。今年以來更是在不斷持續創歷史新高。從走勢上看，今年以來已累計上漲1.7%，對債券市場來説漲幅巨大。

　　數據來源：Wind，截至2024/2/23

　　尤其是2月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公佈降息5年期以上LPR為3.95%，較前值大幅下行25個基點，調降幅度為“歷史最大”，超出市場預期。這一降息舉措對債市産生了直接的影響，當日銀行間主要利率債收益率普遍大幅下行。

　　債券牛市還能上演嗎？後期如何配置？超預期降息將如何影響債市？

　　債牛行情持續，純債基金“魅力”盡顯

　　2023年權益市場波動頻繁，相比之下，債券資産整體表現不俗，根據Wind數據，中證全債指數2023年年度漲幅達5.23%！今年開年以來，債市延續“順風順水”，截至2月20日收盤，中證全債指數2024年以來累計攀升1.52%，開門紅行情持續。（數據來源：Wind，截至2024.2.20）

　　在債牛行情下，純債基金展現出強大的吸引力，各類純債基金的業績普遍回暖，2023年各類純債基金季度收益中樞均穩定為正，為投資者帶來了相對可觀的回報。

　　2023年各類純債基金季度收益中樞均穩定為正

　　數據來源：Wind，截至2023.12.31；資料參考：廣發證券《23Q4純債基金規模高增》

　　亮眼的業績表現也使得純債基金規模穩步提升。一季度純債基金規模企穩，二、三季度大幅擴容，四季度再上臺階。截至2023年末，純債基金規模較2022年末增14938億元，同比增23.3%。（數據來源：Wind，截至2023.12.31，廣發證券）

　　那麼，去年以來債市為什麼走牛？

　　從理論上講，當市場利率下降時，債券價格則會上漲。我國市場利率持續走低，這是債券市場迎來小牛行情的主要原因之一。

　　而國債收益率的強勢下行，與流動性環境的邊際轉松、配置盤“搶跑”、股債“蹺蹺板”等有關。具體來看，央行公開市場加碼、財政存款投放，疊加年初降準釋放萬億流動性等，帶動銀行間資金利率明顯轉“松”；保險等機構年底加碼配置長端利率債；年初股市表現相對平淡等也一定程度影響市場情緒、期間10年期國債收益率累計下行超15BP。（國金證券）

　　降息將如何影響債市？

　　此次LPR下調債市也有較為直觀的短期反饋，2月20日降息當日，銀行間主要利率債收益率普遍大幅下行。但從中期看，降息將如何影響債市？

　　總體而言，LPR下調對債市的影響較為複雜，將取決於兩股力量的博弈。

　　一方面，由於債券價格與市場利率呈反方向變動，LPR利率下調將使得利率中樞整體下移，利好債券價格表現。

　　另一方面，LPR下調通常會釋放“寬信用”信號，進而推動實體融資規模增長，信用擴張增加的資金需求可能對債市形成擠壓。

　　短期內LPR調降伴隨其他一系列穩增長政策，可能會對債券市場形成較短衝擊，另外1月政府債發行進度不及預期，2、3月有追進度的可能，在供給側對債市構成短期壓力。但是從中國長期經濟結構調整、以及市場投資者配置需求等中長期因素看，債券市場整體仍處於較為有利的環境中，長期向好的趨勢仍然不變。

　　一方面，貨幣政策依然穩健偏松，持續利好債市。1月PMI及通脹數據顯示經濟動能依然偏弱，5年期LPR超預期調降顯示政策層面穩定需求和預期的信心。貨幣政策穩健偏松基調未變，未來MLF利率依然有較強的調降預期，這將為債市提供有利的投資環境。（資料參考：山西證券《5年期LPR調降不改債市順風環境》，2024.2.21）

　　另一方面，“資産荒”下，債市出現持續性調整的概率較低。經濟增長彈性放緩、需求修復平緩下資金易滯留金融體系，疊加地方化債推進等，或階段性加劇“資産荒”。在此背景下，當收益率出現一定調整後，機構“買債”熱情或再度被點燃。（資料參考：國金證券《債市，調整的風險有多大？》，2024.2.21））

　　短期或有波動，但長期仍有支撐

　　我們常説，沒有一種資産是永遠上漲的，波動性永遠客觀存在的，這對於債券市場也適用。在債市走牛了一段時間後，一些投資者擔心“部分獲利盤離場”對債市的影響。

　　但一般而言，債券調整一般呈現出“上有頂、下有底”的形態。

　　以短債基金指數為例，回顧近10年的走勢，每一次大的回調持續時間對比股市來説要短很多，並且每次的回調都慢慢迎來了修復，如果短期內調整較多，未來一段時間出現反彈的幾率比較大。

　　數據來源：Wind；指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。

　　從數據上看，統計近十年來的純債類基金的年度平均回報，2013年至2022年，全市場純債類基金“年年正收益”。而且在某些年份，純債基金的平均收益甚至頗為豐厚，比如2014年、2015年分別達到了11.20%、10.48%。整體上，債基為投資者創造了不錯的持基體驗。

　　純債類基金近10年的年度平均回報

　　（數據來源：Wind、基金定期報告，純債類基金包括短期純債型基金、中長期純債型基金，截至2022.12.31）

　　短期看債市積累了較多漲幅，可能面臨一定波動，但在整體有利的宏觀環境中，投資者應從長期視角出發，積極關注和把握債市的投資價值。從另一個角度看，即便債市出現短期調整，也為投資者提供了一個難得的機會，以相對較低的成本買入優質資産。