LPR降幅刷新紀錄！釋放什麼信號？如何影響市場？

　　來源：華夏基金

　　如果要盤點昨日的財經新聞，最引人注目的莫過於上午9點15分公佈的2月LPR報價。

　　儘管市場早已敏銳地捕捉到一些信號——央行主管的金融時報曾表示，貸款利率仍有下行空間。

　　然而，本次“降息”的幅度仍屬大超預期：

　　1年期LPR如預期中的“按兵不動”，維持3.45%；而5年期LPR則意外下調25個基點至3.95%，這一降幅刷新了自LPR改革以來的最高記錄。（注：1個基點=1 BP=0.01%）

　　圖：LPR改革以來歷次調整情況

　　（來源：Wind）

　　LPR大幅調降釋放了什麼信號？如何影響與我們息息相關的房貸與資本市場？

　　LPR下調如何影響房貸？

　　LPR下調對房貸具體有什麼影響？我們不妨分情況討論。

　　情況一：正在考慮貸款買房

　　無論是幾套房，銀行提供的商業貸款利率是在貸款市場報價利率（LRP）的基礎之上加點確定的，主要參照5年期LPR。

　　例如在去年12月15日新規之後，北京城六區首套、二套利率政策下限分別調整為5年期LPR+10個基點、5年期LPR+60個基點。

　　隨著本次5年期LPR的調降，倘若當前選擇以貸款的方式購房，以商業貸款100萬元、30年的等額本息還款計劃為例，每月的月供將下降約145元，需償還的利息總額將減少約5.2萬元。（來源：21世紀經濟報道）

　　截至去年12月底，個人住房貸款加權平均利率已來到3.97%。（來源：證券時報）考慮到當前首套房商貸利率的下限是LPR-20BP，本次5年期LPR下調25BP後，房貸利率下限便來到了3.75%附近。當然，本次“降息”對一線城市的影響更為顯著，上海、廣州、深圳的首套房貸利率將低於4%，進入“3時代”。

　　參照歷史水位線，2008年底首套房貸款利率一度達到4.158%（在5.94%的基礎上打7折）。由此可見，無論個體對吸引力的感知幾何，這無疑是自房貸利率與LPR掛鉤以來“優惠力度”最大的一輪了。

　　情況二：已買房正在還房貸

　　那麼，對於已經買房正在還房貸的朋友，房貸利息會降低嗎？

　　值得注意的是，能否受益於本次“大幅降息”還要因人而異。

　　貸款合同上有兩大指標需要關注，一是定價基準，二是利率調整日。

　　“貸款人”的定價基準通常都是LPR加點，那麼此時就需要再次審視利率調整日相關約定，一般有兩種情況：一是貸款發放日的對應日，例如貸款是6月30日發放的，那麼每年的6月30日就是重定價日；二則可能定於每年的1月1日。

　　等到重定價日當日，房貸利率將按照最新LPR報價利率加上合同約定的基點得出新的利率，並在下一週期執行。

　　因此，如果貸款合同上的重定價日在1月1日-2月20日之間，則本次 “降息”在2024年內就不會對這批貸款人的房貸利率産生影響；如果重定價日為2月21日-12月31日，則可以在對應週期內享受下降25BP後的房貸利率。

　　當日，也有部分朋友購房全部使用的是公積金貸款，或者貸款合同在2019年10月以前簽約，沿用了固定利率，您的房貸就和此次LPR調整無關了。

　　“超預期”之下，傳遞出哪些信號？

　　從過去經驗看，“逆回購利率-MLF利率-LPR” 同步調降，通常可以視為一次完整的降息過程。

　　MLF的英文全稱是Medium-term Lending Facility，為了簡單好記，大家稱其為“麻辣粉”。MLF是指各大銀行將手中的國債、央行票據等質押給央行後，央行給各大銀行提供的一種特殊貸款。

　　以往在MLF與LPR之間有個簡單的換算公式：LPR=MLF利率+銀行平均加點。這個加點幅度主要取決於報價行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

　　由此可見，本次LPR調降的超預期之處有二：

　　一是2月18日公佈的本月MLF仍然按兵不動，LPR與MLF的調降罕見未同步；二是幅度空前，且“非對稱調降”，5年期LPR大降而1年期LPR不變。

　　從本次突破“範式”的降息，可以窺見金融工作會議後央行政策思路變化。在穩匯率與穩經濟的選擇題中，央行給出了“降”心獨具的答案。

　　關於LPR與MLF未同步——

　　體現的是“革新”思路，在匯率壓力下注重實體經濟與政策靈活性，推動金融向實體經濟讓利，降低實際利率水準。

　　中期借貸便利（MLF）與貸款市場報價利率（LPR）的聯動降息並非一成不變，前有2023年8月5年期LPR不降為下調存量房貸利率打開空間，現有5年期LPR率先調降兼顧穩匯率與穩地産，意味著後續MLF與LPR有依照各自邏輯進行操作的空間——MLF關注匯率，而LPR則注重實體，存款利率市場化可為銀行息差打開空間。

　　此外，雖然市場對今年美聯儲降息節奏與幅度的預期存在分歧，但在降息的大方向上已經凝聚了高度共識，這在一定程度上為國內貨幣政策創造了靈活的操作空間。

　　關於“非對稱調降”——

　　意在“救急”地産，在助力樓市量價儘快企穩的同時，也釋放出“穩地産”的進一步信號。

　　事實上，本輪堪比2020年初的貨幣寬鬆密度，反映的是更強的政策在年初發力的訴求。從節前央行超預期降準、地産白名單加速推進及信貸投放量創同期新高，到節後國常會及各地方部委顯示的“堅定信心、鼓足幹勁”、再到本次非對稱降息，足以體現政府對今年“開門紅”成色更為重視。

　　在3月兩會召開之前，可能成為産業政策和宏觀經濟政策的密集出臺期，包括兩會上的2024年赤字率也存在上調的可能性。（來源：東吳證券）

　　如何影響資本市場？

　　股、債怎麼投？

　　債市方面：

　　LPR下調對債市的影響取決於兩股力量的博弈。一方面，由於債券價格與市場利率呈反方向變動，LPR利率下調將使得利率中樞整體下移，利好債券價格表現；另一方面，LPR下調通常會釋放“寬信用”信號，進而推動實體融資規模增長，信用擴張增加的資金需求可能對債市形成擠壓。

　　考慮到經濟基礎有待夯實、貨幣政策尚未轉向，如若出現調整或是獲利止盈，回調空間有限，建議保持中性倉位，關注政策面（兩會等）、資金面情況。

　　A股方面：

　　從理論上説，“降息”將帶來更為充裕的流動性，緩解分母端估值的壓力，對於股市形成利好。但A股似乎並沒有如期“全面爆發”，而是選擇了低開後小幅震蕩收漲。

　　究其原因，降息在短期對股市的影響本就具有不確定性。復盤歷史，歷次降息後，A股在未來5天、10天的表現漲跌參半，並未刻畫出一道清晰的軌跡。

　　往深處看，貨幣政策的影響有些類似于潺潺流水，滲透至金融數據的湖面、實體經濟的田野，尚需時間的沉澱，居民的預期扭轉可能更加滯後。但如果把時間軸拉長，LPR調降的目的在於刺激融資需求回升，融資需求回升又會進一步帶動經濟增長企穩回升，從而有望對股市形成支撐。

　　當前正處於宏觀經濟“弱復蘇”的大環境，疊加“降息”後較為寬裕的流動性，更容易催生與經濟相關性較小板塊的主題性行情，從歷史數據來看，小盤成長風格短期佔優的概率更高。從中期來看，行業又將逐步輪動至順週期的建築、消費等。

　　從這個角度看，Sora模型引爆的新一輪“AI+”熱潮仍然有望繼續活躍，預計仍將圍繞上游算力、數據、大模型和下游應用等分支輪動和高低切換，但也將逐步進入到去偽存真的階段。當AI應用邁入真正元年，需進一步甄別産業趨勢真正受益的方向。

　　最後，小編想説幾句心裏話，短短一個兔年龍年交替之際，A股的大起大落再一次體現得淋漓盡致。

　　昨日市場探底回升，3500家上漲、百股漲停、無一跌停，已經在一定程度上體現出在經歷了“極端”磨礪與充分出清後的韌性。

　　當下，我們已經依次見證了A股的經濟底、政策底、盈利底、估值底、情緒底，“五重底”之後，情緒的彈簧已經隨時準備向均值暴力反彈，並且必然會在這一過程中，將積蓄的動能悉數奉還。

　　《所羅門的偽證》中寫道：“新年”這個詞是有魔法的。從舊年一步跨入新年，所有的事物似乎都會“重啟”。新年伊始，一切都將豁然開朗。

　　願“豁然開朗”，當“乘風化龍”。

　　（文章來源：華夏基金）