“中字頭”猛踩油門 要不要追？怎麼追？

　　來源：融通基金

　　2024年A股第一波像樣的賺錢效應，來自於“中字頭”。

　　截至1月29日（據Wind數據，下同），萬得中字頭央企指數今年以來已漲2.05%，大幅跑贏同期A股主要寬基指數。

　　2024年以來A股主要寬基指數表現

　　數據來源：Wind 截至20240129

　　昨日 “中字頭”再度逆市走強，萬得概念指數漲幅前十榜單中，“中字頭”佔據多席，而滬指卻再度失守2900點。

　　萬得概念指數漲幅前十榜單20240129

　　數據來源：Wind

　　“中字頭”為啥這麼猛？

　　1、市值管理納入央企負責人考核

　　“市值管理納入中央企業負責人業績考核” 是近期行情演繹的重要助推劑。

　　1月24日，國務院國資委在新聞發佈會上表示：“著力提高央企控股上市公司品質，強化投資者回報”、“進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核”，引發市場高度關注。

　　央企市值佔A股總市值比例約34%，發揮著A股市場“壓艙石”作用。這是自2023年初國資委將央企負責人考核體系更新為“一利五率”後，首次明確表示“研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核”，以此為指揮棒引導上市公司“及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度”。

　　1月26日，證監會召開2024年系統工作會議上也表示 “推動將市值納入央企國企考核評價體系”。

　　市場普遍認為，後續市值管理納入央企負責人業績考核，將有利於引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現、切實提高股東回報，增持、回購等市場化市值管理方式或將在上市央國企中更頻繁出現，現金分紅比例也有望進一步提升，央企投資價值進一步凸顯。

　　2、分紅、增持、回購，注重投資者回報

　　2015年以來，央企上市公司的分紅次數和分紅總額逐年增多，年度分紅比率中位數穩定在30%-31%之間，股息率中樞上移。對於資本市場而言，持續穩定的高分紅也將成為央企上市公司投資收益中的重要部分。

　　申萬宏源數據顯示，剔除金融股後，A股央企整體分紅比例自2019年的29.6%迅速攀升至2022年的52.4%，年均上行7.6個百分點。

　　招商證券數據顯示，自2023年起至2024年1月28日，共有12戶央企集團控股的18家A股上市公司以市值管理為目的實施回購，已實施規模約65億元，計劃回購規模約138億元；共有34家A股上市央國企獲大股東增持，已增持規模約107億元，計劃增持金額在118億元-222億元間。

　　3、盈利能力持續改善預期或較強

　　據招商證券數據，以ROE（凈資産收益率）為代表指標來看，剔除金融後，2023年前三季度A股上市央國企實現年化ROE 10%，不僅是2020年以來的新高，而且較A股整體高0.8%。

　　此前國資委召開的中央企業負責人會議上，明確要求“凈資産收益率同比改善” “提升增加值，提高中央企業對國民經濟增長的貢獻度”等，或意味著央企ROE繼續回升的確定性較強，同時也表明經濟復蘇階段，央企利潤增速有望持續領先。

　　而且國資委強調價值創造“堅決遏制盲目投資衝動，減少低效無效資本佔用，形成更多有利潤的收入、有現金流的利潤”，和資本市場對央企上市公司的期待高度一致。

　　4、央企本身價值創造能力顯現

　　央國企在金融地産、上游資源、公用事業、建築、高端製造、科技前沿等國民經濟重要部門佔比較大，承擔著國家安全、戰略轉型、經濟穩定、民生保障等重要功能。

　　據招商證券數據，2023年央企營業收入、利潤總額分別達到39.8萬億元、2.6萬億元，均實現穩步增長。

　　同時，各項“一利五率”指標相較于2022年穩中有進，央企凈資産收益率達6.6%，股東回報保持在較好水準，央企整體資産負債率穩定在64.8%。

　　2023年央企“一利五率”實現情況

　　資料來源：國務院國資委，招商證券注：2022年、2023年研發投入強度分別以1萬億元、1.1萬億元研發投入除以當年營收計算，可能與實際值略有誤差。

　　另外，央企在戰略性新興産業領域完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%，佔全部投資的比重實現36%的新高。

　　央企還積極利用上市公司平臺進行專業化重組，近兩年上市央企注入資産超過3000億元規模。

　　總結一下：在“考核市值的政策催化+ ROE持續改善預期+注重投資者回報+價值創造能力顯現”下，央企新一輪價值重估或值得期待，紅利價值行情在近期得到進一步擴散，“中字頭”表現亮眼。

　　如何挖掘“中字頭”投資機會？

　　在“政策邏輯+市場邏輯”雙輪驅動下，高股息央企或是攻守兼備之選。一方面，聚焦價值創造考核ROE和現金流，央企擁有持續高分紅的能力；另一方面，經濟轉型過程中需要財政來源多樣化，央企高分紅的動力也高漲，關注持續穩定分紅下的央企估值重塑機會。

　　絕對低估值央企也具備較大的修復空間。A股央企內部估值同樣分化，以大建築板塊為代表的部分央企估值極低，或具備較大修復空間。此外，若後續“將市值管理納入考核”的政策落地，此類上市公司有望深度破凈，或也是市值管理動力強、邊際改善巨大的方向。

　　另外，重組整合是下階段國企改革深入推進的主線之一，戰略性重組和新央企組建等相關領域或值得關注。國資委明確表示，下一步將穩妥實施戰略性重組和新央企組建。根據戰略性新興産業融合集群發展特點，將更大力度開展“資訊通信、新能源、裝備製造”等領域專業化整合。

　　（文章來源：融通基金）