跌掉一半！創業板這波還要跌多久？

　　來源：博時基金

　　昨天創業板又大跌了，收跌-3%。回顧過去五年，創業板指經歷起起落落，先是超兩年的強勢行情，點位屢創新高，在21年8月創下3560點的高位後，便開啟下行。截至目前，創業板指較前期高點跌幅已經超過50%，腰斬了。

　　創業板為何持續走弱？

　　總結起來，創業板前期經歷較長時間的調整，主要有兩方面原因。

　　其一，存量博弈導致資金分流。

　　近兩年市場始終圍繞經濟復蘇的預期進行博弈，對於後續政策強度的分歧有所加大。同時，海外持續緊縮的流動性也讓外部資金開始流出。在市場增量資金本就不足的情況下，存量資金出現分流，主力流向了更有安全性的高股息板塊和更有彈性的信創板塊。

　　其二，指數本身重倉行業的拖累。

　　從指數成分上看，創業板指前十大重倉股主要為電力設備及新能源、醫藥等産業鏈龍頭企業。在其行業分佈中，新能源就佔據了近三成的權重，其中某龍頭股已經佔到近15%。

　　成也蕭何，敗也蕭何。19年至21年受益於新能源板塊市值的快速擴張，創業板指也迎來了近兩年的行情。而時間來到2022年，新能源、醫藥板塊增速放緩，甚至出現調整，創業板指也相應被帶跌了更多。

　　創業板如何走出調整？

　　回顧歷史，創業板也曾經歷過兩輪50%以上的跌幅。而在此之前，往往板塊也積累了較大的漲幅。

　　以2012年-2015年為例

　　創業板指開啟了歷時606天的上漲行情，區間最大漲幅達到562%。在此之後開啟了調整週期，跨度長達823個交易日，指數回調到1249點的位置，區間最大回撤接近-70%。

　　從調整週期下的指數表現來看，跌幅最大、跌速最快的時間主要集中在前期，短短60個交易日就形成了階段低點。後續指數便開啟了長達16個月的反覆震蕩，直到2018年10月指數才企穩，但反彈也來得迅猛，短短20個交易日就修復了40%。

　　由此可見，高波動是創業板長久以來的特點。創業板指的底部通常不是一次到位，磨底時間較長，但一旦拐點得到確認，修復速度也會更加強勁，一不留神就容易錯過行情。因此，保持底部在場對於創業板的投資而言尤為重要。

　　創業板的底部到位了嗎？

　　毫無疑問，創業板在經歷持續調整過後，當前估值已經回調到了相對底部的區域。對比過去十年的歷史數據，市盈率已經處於前0%的極低分位。

　　當然，低的估值不是判斷觸底的唯一指標。股票價格上漲的基本動力仍要源於估值的提升和盈利的增長。

　　估值方面，海外加息已經見頂，市場普遍預期今年會開啟降息，這意味著估值的分母端將會隨之下降，創業板估值壓力有望迎來修復。

　　盈利方面，雖然目前國內經濟內生動力略有不足，但政策支援較為有利。後續基本面進一步修復將為成分股盈利提升奠定基礎。

　　總的來看，前期制約創業板的海外因素出現改善，而基本面的修復則需要時間進一步確認。但不可否認，當前確已處在創業板的估值底部。市場週期波動下，抓住相對底部的區域，往往能提高我們投資的勝率。

　　千帆過盡，莫要倒在黎明破曉前。