從競爭格局視角出發 能源、養殖、白酒行業怎麼看？

　　來源：富國基金

　　新能源的漲與落

　　近年來，新能源板塊的走勢可謂“驚心動魄”。一方面，伴隨著國內滲透率的飆升和海外需求的火熱，新能源板塊實現了近4倍的上漲。另一方面，由於行業景氣度太高，吸引了大量資本涌入，競爭格局有所惡化，新能源板塊大幅回撤超60%。值得注意的是，競爭格局的好壞，對股價的影響非常劇烈。

　　OPEC+的壟斷與限産

　　形成行業聯盟，排擠潛在對手，是維持競爭格局常用的手段，這方面大家最為熟悉的是OPEC。近年來，由於地緣政治的變化，俄羅斯、墨西哥、哈薩克等國家與OPEC達成聯盟形成OPEC+，進一步加大了對原油供給的壟斷。去年11月30日，第36屆OPEC+部長級會議召開，成員國各自宣佈明年一季度進一步減産原油，總計規模達219.3萬桶/日。

　　美國頁巖油的挑戰

　　當然，近年來頁巖油技術的突破，使得美國原油重振雄風，2022年産量佔世界比重上升至20.27%，這使得OPEC+很難完全控制供給。好在拜登政府對傳統能源層層設限，美國原油廠商在勘探上較為克制，否則OPEC+的努力很可能付諸東流。

　　“雙碳”政策下的煤炭

　　類似于歐美對傳統能源的限制，我國也設定了“碳達峰、碳中和”的目標。十四五規劃明確“合理控制煤炭開發強度”和“推動煤炭等化石能源清潔高效利用”，政策制約下煤炭供給收縮，競爭格局明顯優化，疊加季節性用煤高峰，是煤炭板塊最近表現出色的重要推手。

　　品牌力的“奇效”

　　有些行業進入門檻較低，無法形成有效的壟斷，但其中優秀的企業卻能憑藉超強的品牌力避免過度競爭，這方面大家最為熟悉的是白酒行業。整體來看，白酒行業增速接近零，但頭部企業卻殺出了重圍。

　　週期的自然出清

　　在某些情況下，行業可能出現整體性虧損，落後産能就會逐步淘汰，競爭格局會相應好轉，比較典型的如養殖業，就呈現比較明顯的週期性。

　　壟斷、品牌、週期的風險何在？

　　儘管壟斷加劇、品牌增強、週期出清有助於競爭格局改善，但其背後也面臨各自的挑戰。比如，原油的格局取決於政策，如果特朗普上臺加強傳統能源，可能導致壟斷格局的破裂。品牌力雖然有很強大的粘性，但仍面臨潛在對手的挑戰，不容躺平犯錯。週期出清則可能由於寡頭的價格戰而被拉長，比如本輪豬週期就遲遲不來。

　　當前的優勢何在？

　　近幾年，受到國內外不確定因素的衝擊，國內需求相對疲弱，多數企業積極去庫存，部分企業選擇退出，這使得競爭格局有望整體好轉。