當前A股處於什麼位置？做好三個準備 熬過底部區域

　　來源：華夏基金

　　在預期與現實的反覆拉扯中，A股今年的行情顯得格外焦灼。來到全年收官之月，滬指更是意外重回2900點打頭。

　　對大多數人而言，如果説在之前下跌的兩年半間心態還可以勉強支撐，但當年初市場對於“轉折之年”寄予厚望後，又熬了一年卻發現距離“回本”仍然遙遙無期，難免會陷入極度悲觀，甚至失去信心。

　　小編想告訴大家，越是感覺“前路迷茫”的時候，越是應該用理智分析，回歸投資的底層邏輯。

　　當前A股處於什麼位置？來到底部區域，投資者應該如何應對、如何操作？

　　當前A股處於什麼位置？

　　極端的悲觀預期時常會催生極端的價格，當前的A股已有多個指標觸及歷史極值，來到明顯的底部區域。

　　①“極端”的估值

　　經歷了近三年的低迷之後，A股真的不貴了。截至12月22日，主流寬基指數的估值已經悉數回落至“便宜”的水準。

　　從市盈率的角度看，創業板指當下的PE分位點赫然是0%，意味著已經創下了歷史新低；

　　從市凈率的角度看，萬得全A、上證50、滬深300和上證指數更是集體處於2010 年以來的低位區域。

　　均值回歸是投資中的基本常識，在低谷來臨的時候，往往意味著長期機會的出現。以滬深300指數為例，目前市凈率僅為1.17倍，而近十年的平均值是1.52倍，均值向下一個標準差則是1.31倍（下圖深藍色虛線）。

　　滬深300指數近10年市凈率

　　（來源：Wind，截止2023-12-22）

　　以史為鑒，每一次市凈率向下擊穿1.31倍，都對應著一個大週期的相對底部，如果可以克服對熊市的恐懼，以逆向思維在此階段買入並長期持有，往往可以收穫頗豐。

　　事實上，本輪熊市的主因之一是由於風險偏好劇烈下降帶來的估值收縮，這一過程已經持續了近三年，追平了A股在2016-2018創下的最長連續估值收縮時間。在估值收縮的彈簧已經被壓縮到極致之後，未來的估值擴張行情理應成為當下的期待。

　　②“極端”的股債性價比

　　從衡量股債投資相對性價比的風險溢價來看：

　　上證指數的風險溢價已經回升至2010 年以來83.4%的歷史高位；

　　滬深300、中證500指數分別達到2010年以來91.8%、93.6%的極高水準；

　　創業板指的風險溢價水準更是一度突破歷史新高。

　　回顧近十年曆史，類似的“較高配置性價比”區域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年為例，歷史上A股從底部反轉後的上漲平均可持續2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-166%。印證了那句——機會是跌出來的，市場往往在最悲觀的時刻醞釀轉機。

　　（來源：Wind，海通證券研究所，指數過往漲跌幅預不預示未來表現，不代表投資建議。）

　　③“極端”的量能

　　近期市場交投清淡，兩市日成交數次觸及7000 億左右的冰點，今日更是縮量至6081億，成交金額創年內第三地量。（數據來源：財聯社）

　　這樣的極端情緒低迷時刻在過去出現過幾次，但是復盤歷次成交額縮量“近腰斬”時刻，市場後續企穩反彈概率較大，勝率、賠率均較為理想，因而有一句話説：縮量期、佈局期。

　　回顧2005年起A股經歷的6次市場大底，市場在經歷了極度縮量後，迎來築底反彈是大概率的事情。

　　④“極端”的交易情緒

　　從交易擁擠度來看，多數行業的交易情緒已經降至歷史較低水準，即擁擠度處於較低或中等偏低水準。尤其是以新能源、半導體、汽車為代表的大盤成長方向，擁擠度已經回落至歷史極值，表明相應的悲觀情緒可能已經充分發酵。（來源：興業證券）

　　下跌的過程也是風險釋放的過程，從理論上來説，當跌幅達到了一定的量級、成交擁擠度重回冷清，説明市場籌碼已經有所出清，樂觀的人再一進場買入，反彈也就不遠了。

　　投資者應該做好哪些準備？

　　如何操作？

　　極端的悲觀預期時常會催生極端的價格，當前的A股已有多個指標觸及歷史極值，來到明顯的底部區域。

　　第一，知道我們當下“身在何方”。

　　往深處剖析，雖然新週期是否已在當下到來難以精準預判，但可以確定的是，當前外部環境看似有風險，但極端的市場表現説明經濟、政策、市場情緒三重預期均處谷底，一方面，低位下殺風險有限；另一方面，市場已經過度定價了這些悲觀預期，無論在經濟還是政策方面才更有出現預期差的可能性。

　　我們習慣了對於市場趨勢“線性外推”，在樂觀的時候更樂觀，在悲觀的時候更悲觀，這是人性使然。但萬事萬物都逃不開“週期”二字，股市也會呈現出明顯的牛熊週期輪迴，總是潮起又潮落，儘管潮起多高、潮落多深較難預判、次次不同。市場先生自有它長期運作的法則，漲多了會跌、跌到位了也必然會漲，這是顛撲不破的規律。

　　我們可以清晰地認識到我們現在正處“寒冬”，儘管不知道哪天最冷，但冬天過去了，春天一定會到來。當下不少資産已經連續下跌了三年，成為低價的籌碼，接下來再“熊”一年的概率似乎遠低於走牛的可能性。

　　第二，重新審視持倉與投資。

　　即便當下已經處於底部，但底部不是一個點，而是一個區間。我們要有更理性的心理準備，戰略上做好佈局，心理上做好防線，忽略干擾因素，好好工作、經營生活，對市場保持信心。

　　對於正在經歷浮虧的投資者，如果在這個位置貿然清倉，或許很難成為最優解。尤其是等得起的“閒錢”、“長錢”，不妨邊走邊看。因為真正決定是否應該買入/賣出的，是資産目前的價格是否合理。在大級別的底部區間選擇放棄，很有可能是已經熬了一整夜，卻倒在拂曉前，錯過黎明時分的日出。

　　如果當前的市場波動已經嚴重影響到我們的心態，也可以適當降低權益類基金的比例，買入固收+或者純債型基金，畢竟我們投資的本質也是為了更好的生活，不應本末倒置。

　　當然，轉換也不是立即全部轉成另一隻基金，可能買入的面臨回調，賣出的正好反彈，容易“兩頭挨打”，可以先逢高轉換一部分，再徐徐圖之。

　　第三，建立適當的心理預期與心理防線。

　　對於想要加倉抄底的投資者，當下的位置的確屬於“模糊的正確”，但不能一把梭哈、操之過急，避免“抄底到半山腰”影響心態，就連股神巴菲特也自認不能買到絕對的低點。可以採取分批買入或者定投的方法來佈局，降低抄底錯誤的風險，也為未來的行情積累籌碼。

　　此外，謹慎使用杠桿抄底。底部區間的波動時常會放大，而一旦啟用了不合理的融資與杠桿，複雜的心態和情緒變化極易影響操作，反而更容易放大傷害、造成真正的風險，也就是“本金的永久性損失”，使得自身陷入了“賭徒”的困境。

　　著名經濟學家凱恩斯有句名言，“市場持續非理性的時間總會比你能撐住的時間更長”。儘管市場總是反覆無常，但是有觸底就有反彈，有谷底就有山峰。不要在頂峰時慕名而來，也不要在低谷時轉身而去，保持在場，以時間換空間，或許才是投資中最樸素的方法。