漲了50%！這個指數為何這麼猛？

　　來源：Wind

　　今年以來，微盤股行情狂飆，截至昨日（12月4日，下同），萬得微盤股指數年內已漲50.26%。

　　這個漲幅把其他A股主要指數甩開了不止一條街。

　　讓人不禁想要發問：什麼是微盤股指數？為何這麼猛？機會和風險何在？

　　什麼是微盤股指數？

　　萬得微盤股指數是由全部A股中市值居於後400的個股（剔除ST、*ST、退市整理股、首發連板未打開的標的）構成，反映居於市值分佈末尾的股票表現。

　　該指數採用“每日調整成分股”模式，于2021年3月8日發佈，指數基日為1999年12月30日。

　　Wind數據顯示，截至12月4日，該指數基日以來上漲27744.91%。

　　也就是説，基日投資這個指數1元錢，現在市值約278元。

　　歷史上看，萬得微盤股指數在大部分時間裏的走勢與萬得全A指數（代表A股整體表現）同步。

　　兩者明顯的分歧始於2021年2月。

　　之後萬得微盤股指數一路高歌，萬得全A指數卻震蕩下行。

萬得微盤股指數與萬得全A指數19991230-20231204

數據來源：Wind

　　微盤股指數具有以下特徵（截至今年11月底）：

　　1、市值小，中位數在22億左右，最大不超過30億。

　　2、前三大權重行業為機械設備、基礎化工和建築裝飾，數量佔比分別為15.5%、12.5和8.5%。

微盤股指數行業機構

　　3、換手率近兩年開始“領先”。

　　2015年至今，與滬深300、中證500、中證1000等其他主要寬基指數相比，微盤股換手率並非一直居於首位。

　　不過近兩年情況有變，去年、今年的換手率明顯高於了A股其他主要寬基指數。

　　4、從盈利上看，微盤股指數並不具備優勢，甚至在主流寬基指數中表現落後。

　　5、成交額並沒有同步“上移”。

　　長江證券數據顯示，2018年初至2023年10月，A股年成交額明顯放大，但萬得微盤股指數成份股成交額中樞也並沒有同步上移。

　　2018至2023年全A年成交額分別為897、1269、2061、2571、2238和2231（前十個月成交額年化）千億，近幾年成交額明顯較2018年放大。

　　但2018至2023年微盤股指數年成交額分別為26、32、38、29、35和35 （前十個月成交額年化）千億，並沒有顯著增長。

　　微盤股指數為何上漲？

　　1、每天調整成分股或是主因

　　萬得微盤股指數高收益，很大程度靠的是持續將漲多了的個股調出指數，達到持續止盈的效果。

　　長江證券數據統計顯示：

　　微盤股指數有半數以上交易個股的持有期，在5個交易日內。

　　指數月均調出股票數量約42隻。在這些被調出的股票中，有半數時間下月收益為負（指數已及時調出），而當月收益有94%的概率為正，月收益均值18.32%。

　　將月度調倉的萬得微盤股指數、調出的股票分別模擬成一隻基金，2004年底開始截至2023年10月末，月度調倉的微盤股指數期末凈值為255，而調出指數的股票期末凈值僅為1.23。

　　2、TOP 10%的股票貢獻了大部分收益

　　長江證券數據顯示，萬得微盤股指數收益大致是由組合中10%的股票所貢獻。

　　如果去掉每個月漲幅前1、前5、前10、前2 0、前30、前50的個股後，年化收益率依次下降。

　　甚至當去掉漲幅前50的個股後，年化收益率直接“轉負”。

數據來源：Wind，統計區間：為2004年底至2023年10月底

　　換句話説，微盤股指數收益主要來源於其中10%的個股；去掉前1/8最能漲的股票後，指數年化收益轉負。

　　3、近期大漲資金面驅動或是主因

　　微盤股的流動性不如大盤股好，更容易被資金增量所推動。

　　而且近兩年量化機構壯大，增加了小盤股、微盤股等小市值股票的成交量。當量化和遊資等非機構資金在成為主力資金時，小盤股或佔優。

　　4、流動性風險不小

　　微盤股風險主要包括流動性風險、基本面風險、市場風格變化的風險等。

　　微盤股本身流動性欠佳，在資金積累了一定的倉位之後，集中退出可能會引起踩踏。

　　另外，從萬得微盤指數中的成分股可以看出，其成分股業績並不佔優，或缺乏基本面強有力的支撐。當市場風格發生轉向時，相關風險或不低。

　　（文章來源：融通基金）