北證50：“史詩級”大漲的背後

　　來源：華夏基金

　　11月以來，北交所卻憑著一輪“史詩級”的大漲異軍突起，再度引發市場熱議。

　　北證50的“烈火如歌”。在剛剛過去的11月，北證50大漲27.5%，資金關注度迅速提高，成交量連續“上臺階”。即便經歷了“巨震”，從10月24日起算，本輪北證50的反彈也高達31%。（來源：Wind，截至2023-12-1）

　　究其原因，足夠便宜的估值、政策預期催化與市場風格偏好共振，共同助推了本輪行情的演繹。

　　首先，在本輪行情伊始，北交所整體估值足夠便宜。

　　在本輪“暴漲”前，北證50指數的動態市盈率為僅為15倍，相較于大多數成長指數，的確具備一定的估值優勢。常年的估值折價後，“超跌”成為反彈最大的動力。即便來到當下，不少北交所質地較好的“旗艦”個股估值也仍在15倍左右，如果考慮到成長性，將估值切換到2024年則僅有10倍左右。

　　由於近期滬深上市公司IPO 收緊，資金密集尋找“新戰場”，而當下的北交所，在一定程度上給了投資者以一級市場的價格買入經過嚴格審計、層層篩選後的二級股票的機會。

　　其次，近來關於北交所的政策利好接踵而至。

　　9月1日證監會發佈《關於高品質建設北京證券交易所的意見》，圍繞北交所發展攻堅、功能完善、互動深化、生態鞏固等角度提出“深改19條”，政策的推進速度和力度均超市場預期。

　　同時，中證指數公司于11月17日宣佈，北交所股票將納入中證跨市場指數。

　　據開源證券統計，北交所相關標的背靠的指數基金（主要為中證1000及中證2000指數基金），合計規模超過800億元，而0.1%-0.5%的倉位加入就意味著機構持倉的成倍增長。

　　考慮到北交所流通市值較小，指數基金的被動配置涌入，有望助推相關的股價“水漲船高”。（來源：中信建投證券、北京日報）

　　最後，今年以來小盤風格持續演繹，微盤股更是風頭一時無兩。

　　市場復盤看，A股市場存在明顯的大小盤風格切換特徵，通常3-5年一個輪迴。

　　小盤股的走強主要與經濟復蘇、産業趨勢、流動性環境以及其他外部條件（如殼價值、並購重組、增量資金等）的共同催化密不可分。

　　而大盤股主導市場的行情主要是在經濟下行、外部環境惡化、政策變化和流動性環境趨緊時出現。

　　今年以來，流動性較寬鬆+經濟弱復蘇+産業趨勢（包括AI、專精特新、高端製造等）使得本輪始於2021年的小盤佔優風格愈演愈烈。而北交所正是小微盤股的“大本營”，北證50指數成分股市值中位數不到20億，直接受益於小盤風格的反彈彈性。（來源：Wind,2023-12-4）