定投的道理聽了那麼多 為什麼依然虧錢？

　　來源：華夏基金

　　14世紀英國邏輯學家奧卡姆提出過一個原理，如無必要，勿增實體。這個原理被稱之為奧卡姆剃刀原理，又稱“簡單有效原理”。

　　奧卡姆認為事情應該從複雜變得簡單，如果解決一個問題的方法有很多種，應該選擇最簡單的那種，這個原理在很多領域得到應用和豐富。

　　比如投資領域。資本市場是龐雜的，身處其中需要對各種有效、無效的資訊進行甄別，並根據這些篩選出來的資訊進行交易，中間還得克制各種人性和情緒的擾動。

　　因而傳奇投資大師彼得·林奇在《戰勝華爾街》中提出：“定投大道至簡，充滿智慧。”漫長的季節裏，定投這把投資界的“奧卡姆剃刀”被更多投資者所認知、所選擇。

　　不過有些時候，為“微笑”持續投入的理想很豐滿，但是“右半邊臉”遲遲畫不出來的現實卻略顯骨感，掐指一算，或有兩三年之久。

　　今天咱們就來用心聊一聊：定投的道理聽了那麼多，為什麼依然過著虧錢的人生……漫長的複雜裏，簡單究竟能不能有效？

　　漫長季節裏

　　奧卡姆剃刀也失效了？

　　基金定投的原理是通過長期分次投入來攤低平均成本，但要注意的是基金定投≠穩賺不賠，市場潮汐起伏，定投並非100%能賺錢，就算是具備多年定投經驗的投資老手，也幾乎都經歷過浮虧的狀態。從浮虧到利潤回正的過程，就是我們熟知的“微笑曲線”。

　　當然，同樣是定投操作，開始的時機不佳，的確可能經歷一段時期的陣痛。

　　通過回測發現，在過去十年間，任意一天開啟按月定額定投滬深300指數，並堅持3年，在可獲得的1912組定投結果中，發生虧損的共有566組，佔比為29.6%。也就是説，有不到1/3的可能性是，堅持定投三年，但仍然沒有賺錢，就如同當下的你我 ↓。

　　從數據來看，如果從3年前入場每個月等額定投滬深300指數1000元，跟隨本輪市場顛簸到現在，雖然相比單筆投資已經有所減虧，但仍然面臨-18%的虧損。

　　（來源：Wind，以滬深300指數為模擬定投對象，定投時間區間2020年11月2日~2023年11月2日，演算法:根據計算週期（按日）在所選時間段內拆分出n個區間，年化收益率=[(1+當期收益率)^(365/計算週期天數)-1]*100%，歷史數據不預示未來表現，不代表投資建議。）

　　回眸往昔，如下圖所示，過往那些年份裏虧損案例出現的時間非常集中，分別是經歷了“瘋牛”後退潮的2015-2016年以及內外因素交織、“困住”了不少新基民的2019-2020年。

　　（來源：Wind，以滬深300指數為模擬定投對象，在2013年1月4日至2020年11月16日期間，每個交易日起開啟按月定額定投滬深300指數（每20個交易日買入固定金額），並持續3年。歷史數據不預示未來表現，不代表投資建議。）

　　15年的“瘋牛”行情的尾聲猶如烈火烹油，滬指一度站上了近十年的頂峰5178點，隨著潮水退去，市場也迎來了劇烈的調整，在此期間滬深300指數最大回撤達到47.6%。

　　相比之下，這輪始於2021年的震蕩下跌更類似于“鈍刀割肉”，市場經歷了“核心資産”的抱團瓦解、市場整體的震蕩回落以及牛市的苦等不來，在此期間滬深300指數最大回撤達到41.8%。

　　（來源：Wind）

　　這兩波的共同點是：市場從牛到熊，經歷了大漲之後的大跌，投資者要麼高位入場，要麼沒有及時止盈，導致定投出現了“倒微笑曲線”。

　　所謂的“倒微笑曲線”，大致的情形就是在市場上行期開啟定投，在高點不斷增加投入、提高成本，之後市場迅速下跌，導致定投出現虧損，與微笑曲線正好相反。

　　——那麼，如果經歷了類似的情況，還能有盈利回本的希望嗎？我們還是從歷史數據中找找答案。

　　當基金凈值一路下跌、堅持定投三年都沒有賺錢，你會感到絕望嗎？會開始質疑定投的有效性嗎？對於身處期間的基民而言，答案是顯而易見的。

　　然而，小編對2015-2017年出現的166個“定投三年未盈利”的案例進行跟蹤後發現：

　　如果再堅持定投1年，定投總收益率扭虧為盈的比例可達100%。

　　在第4年末，堅持定投案例的平均總收益率為12%。

　　（來源：Wind，以滬深300指數為模擬定投對象，在2013年1月4日至2020年11月16日期間，每個交易日起開啟按月定額定投滬深300指數（每20個交易日買入固定金額），並持續3年。選取2015-2017年期間定投3年總收益率為負數的166個數據，繼續按月定額定投12期，觀察總收益率。總收益率為正的個數佔全部案例的比例即為扭虧為盈的比例。歷史數據不預示未來表現，不代表投資建議。）

　　這也告訴我們，如果因為一時的“倒微笑曲線”就放棄定投，可能也會錯過後續市場再度上漲的行情。A股總是這樣，並不缺少跌宕起伏的劇情，缺的正是那顆守得雲開見月明的心。

　　複雜的市場

　　簡單究竟能否有效？

　　道理我們可能都懂，但對於許多投資者來説，這樣的情況仍然讓他們感到非常焦慮，尤其是在碰到連續下跌的行情，該止損還是繼續定投？

　　要回答這個問題，我們需要厘清定投的核心理念——以更低的成本獲取更多的份額，然後在市場的微笑曲線進入後半段時，力爭獲取豐厚的回報。

　　因此，當定投出現虧損時，我們不應該馬上就武斷地止損，而是要先審視整體環境，可以拿手裏的基金跟市場大盤的漲跌幅做一個對比：

　　如果持倉表現得相對抗跌，相當於定投可能已經幫我們規避了一部分風險。在這種情況下，堅持定投並耐心等待可能是更明智的選擇。

　　如果基金跌幅大大超過了大盤、同類産品和業績基準，那投資者可以進一步觀察其基本面是否存在問題，基金的投資方向是否發生變化，投資風格是否“漂移”，基金經理是否有變更等等，或者直接通過相應的理財APP以及理財經理進行健診。

　　如果綜合判斷之後，基金的基本面確實已經發生了較大變化，那麼可以考慮轉換止損；如果基金本身波動比較大，而且基金經理是你比較熟悉和信任的情況，又或者投資的品種屬於長期有望向上的寬基指數基金，則可以多觀察一段時間，靜候時間的饋贈。

　　因為，在“低谷期”隨意終止定投計劃，反而會折損長期收益。

　　我們以定投萬得偏股混合型基金指數為例。

　　從2015年5月至2021年1月這5年多的時間裏，該指數經歷了一輪較為完整的定投微笑曲線，但期間也有不少波折，需要歷經三次較為難熬的市場底部：2015年7月-2015年10月、2016年1月-2017年2月、2018年4月-2019年6月。

　　萬得偏股混合型基金指數走勢

　　數據來源：Wind，統計區間：2015.5.29至2021.1.29，指數歷史業績不預示未來表現，不構成投資建議。

　　假設現在有兩套定投方案：

　　①在此期間一直堅持月末定投1000元，不停止、不間斷；

　　②在前述三個低谷時間段中止定投，待市場反轉後再恢復定投。

　　偏股混合型基金指數：一直堅持定投VS低點不定投

　　計算結果顯示：

　　數據來源：根據Wind進行計算，統計區間：2015.5.29-2022.1.29，定投日：每月月末；以偏股混合型基金指數為模擬定投標的；忽略費用，每月定投m元，定投收益公式：R=【（m/x1+m/x2+……m/xn）*Xt – b】/b =【（m/x1+m/x2+……m/xn）*Xt】/b–1；（R=累計收益率，m=當月定投金額，x=買入價，n=定投次數，Xt=贖回日成交價，b=成本）；其中，“一直堅持定投”每月定投金額均為1000元；“低點中止定投”在以下月份——2015年7月至2015年10月、2016年1月至2017年2月、2018年4月至2019年6月，定投金額為0元，其他月份定投金額為1000元。此數據為歷史模擬收益率，模擬收益不代表歷史的真實收益，也不代表未來的預期收益。

　　如上圖所示，在低谷時期中止定投，待市場反彈企穩後再恢復定投，定投的收益反而會打折扣。

　　背後的原因在於，一方面，在一個長期的定投過程中，獲勝的關鍵其實是“低處買入的廉價份額”，試圖通過終止定投來避開下跌區間，實際上也是錯過了最好的定投加倉時機。如果只在高位時買入，低位時停止，那成本就很難降下來，自然破壞了基金定投的原理。

　　另一方面，“收益=本金*收益率”，定投的絕對收益不僅與收益率有關，還與投入的本金多少有關。低谷時期中止定投，定投積累的份額減少、投入的本金減少，當微笑曲線右半邊揚起的時候，獲得的累計盈利金額也相對較少。

　　關於投資，它的本質就是三件事，通過研究尋找價值，通過跟蹤發現價格，然後就是耐心等待。

　　定投這把投資界的“奧卡姆剃刀”，似乎並不是那種能激起人興致的投資方式，但A股市場用30多年的時間證明了，“細水長流”可能不一定是唯一有效的方式，但很可能是能走得更遠的方式。

　　當下，我們已經依次見證了A股的經濟底、政策底、盈利底、估值底、情緒底，“五重底”之後，情緒的彈簧已經隨時準備向均值暴力反彈，並且必然會在這一過程中，將積蓄的動能悉數奉還。

　　堅持定投的一路上景觀會不斷變化，向前跨進，就看到與初始不同的景觀，再上前去，又是另一番新的氣象。