喜大普奔 美債收益率下行可以瞄準這些資産！

　　來源：富國基金

　　可能你的記憶還停留在美聯儲加息導致美債收益率一路狂飆破5%，中國、日本等美債大戶先拋美債為敬，而今美債收益率已出現下行拐點，峰迴路轉下我大A或許又現新機遇。當我們在討論美債的時候我們在討論什麼？美債收益率如何影響全球資産定價？利率下行期資産怎麼買？

　　“無風險”的美債收益率，全球資産定價之“錨”

　　十年期美債收益率被廣泛認為“無風險利率”，假設你有20萬元，一個是收益2%的美債，一個是3%預期收益率的理財，可能你會選理財産品；但如果美債收益率飆升到5%。那毋庸置疑，你將倒戈選擇美債。

　　我們一直説十年期美債收益率是全球資産定價的“錨”，拿我們熟悉的滬深300走勢和十年期美債收益率對比，讓你更直觀感受美債對全球資産影響的“威力”：

　　數據來源：Wind，截至2023-11-20。

　　2022年初，也是本輪美聯儲加息伊始，十年期美債收益率從2%升至超3%，疊加俄烏衝突、疫情擾動等內外因素，滬深300指數下跌；

　　2023年以來，十年期美債收益率從3.5%左右升至一度破5%，滬深300指數震蕩走弱……

　　總體而言，美債收益率與滬深300指數走勢呈負相關關係，究其內在邏輯，一是利差角度，當美債上行、中美利差倒挂時，資金會逐利外流；二是估值角度，利率上行往往會壓制風險偏好，導致“殺估值”。

　　美債收益率上行買什麼？

　　自2022年3月美聯儲加息以來，多國拋售美債，市場上也不乏出現“香餑餑”美債不香了的議題。怎麼就不香了？加息導致十年期美債收益率不斷上升，中國、日本等持有美債的大戶持有美債的實際收益率是下降的，首先是美債收益率上升導致債券本身價格下降，其次是買的時候是較低的固定利率，後因利率上行繼續持有就不划算了，另外，美債收益率持續上行直接衝擊本國匯率，為了穩定匯率也得拋售美債。

　　但是，美債收益率上行，根本上是因為堅挺的經濟數據和激增的發債規模，美元、地産等資産在美債收益率上行的趨勢下同向增長，而石油、黃金、股票等生息資産在美債收益率上行週期反而不那麼有吸引力。

　　美債收益率下行怎麼買？

　　前面咱也説了，從利差角度和估值角度來看，美債收益率上行對咱不是什麼好事，但近期，美國經濟不那麼強勢，美聯儲的加息週期也或將臨近尾聲，美債收益率可喜可賀出現了下行拐點，目前已回落至4.41%。與此同時，全球股市也都出現了不同程度的上漲，美債收益率的下行對於全球資産的提振效果立竿見影，減弱了對風險資産的壓制。

　　那麼當十年期美債收益率下行時候，應該買什麼資産？

　　A股來看，從估值角度，當利率下行，估值有望拔高，應該買成長風格資産。換言之，這裡用創業板指代表成長，用滬深300代表價值，不難發現，創業板指和十年期美債利率的負相關性更強，也就是説美債利率下行對成長類資産的估值支撐更強。並且當加息週期臨近尾聲，市場流動性和風險偏好的改善，也更利好更富彈性的成長類資産。

　　數據來源：Wind，截至2023-11-20。

　　從具體板塊來看，醫藥和TMT的估值和十年期美債收益率呈明顯負相關，隨著美債收益率進入下行週期，其估值抬升速度也會隨之加快，或許，當下醫藥和TMT“拔估值”的序幕剛剛開始。歡迎關注趙偉管理的富國精準醫療（A類：005176，C類：018209），和科技戰隊孫權管理的富國新興産業（A類：001048，C類：015686）。

　　數據來源：Wind，截至2023-11-20。

　　債券類資産來看，債券價格和債券收益率呈反比，當十年期美債收益率下行時，債券價格有望上漲，此時佈局美元債資産或可以獲取債券價格上漲帶來的資本利得。

　　商品來看，作為擁有抗通脹和避險屬性的，深受大家喜愛的黃金，其價格最主要的影響因素就是美債收益率的高低。黃金不生息，而美國國債有息，美債收益率下跌會提升黃金吸引力，因此黃金價格往往和十年期美債收益率呈負相關關係。所以在美債收益率下行階段，黃金的投資價值也不容忽視。

　　當然，這裡也要補充一點，雖然説十年期美債收益率和A股走勢顯著負相關，但也不是單一因素就可以敲定A股走勢。回本溯源，還是回到盈利、流動性和風險偏好上綜合判斷，疊加外部利好，大A行情可期。

　　（文章來源：富國基金）