今年年末還能有“吃飯行情”嗎？

　　來源：諾安基金

　　還有一個多月2023年就要過完了，往年在臨近年末時，人們常常會期待市場能有一波行情，俗稱“吃飯行情”，也就是讓市場上多數人都能“吃口肉”的階段性行情。

　　這難道又是一個我大A股似是而非的“日曆效應”嗎？

　　興業證券復盤了2008年以來的A股表現，發現過去15年中市場無一例外都在歲末年初出現過長短不一的上漲。

　　啟動時間上，多位於11月至次年1月，從持續時間看，歲末年初行情時間跨度從一個月至四個月不等。

　　圖片發佈日期：2023-10-30

　　看起來，確實在過往15年裏，歲末年初這段時間A股有比較大的概率出現了不俗表現。那麼今年還可能繼續上演這種“吃飯行情”嗎？

　　一、“吃飯行情”的誕生條件

　　我們沒法直接斷言今年會不會有“吃飯行情”，但是我們可以分析一下往年為什麼會出現“吃飯行情”？然後對照分析看看今年是否具備相應條件。

　　從過往來看，出現“吃飯行情”主要是因為以下幾個方面因素：

　　第一，經濟基本面階段性好轉或企穩，是歲末年初行情啟動的重要支撐。

　　如2009年末、2010年末、2012年末、2016年末、2018年末、2019年末與2021年末，隨著宏觀經濟的企穩回升，或者監管層通過財政發力基建或地産投資帶動經濟修復預期升溫，增強投資者信心，提振市場風險偏好，為上漲提供重要支撐。

　　對照今年來看，當前經濟基本面正處於回暖的通道之中，可以説中國經濟壓力最大的時候或已經過去，基本面邊際企穩的跡象或正持續增加：消費方面，10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，較前一月的5.5%提高2.1個百分點；生産方面，10月工業增加值同比增速為4.6%，較上月小幅回升。

　　往後看，在經濟回暖的背景下，市場是有企穩向好的核心邏輯支撐的。

　　第二，寬鬆的流動性環境，是歲末年初行情啟動的催化劑。

　　臨近年末資金需求通常較大，央行一般會通過公開市場操作、降息或者降準等方式來平穩市場流動性，所以年末往往流動性相對寬鬆，市場資金面情況相對比較有利；

　　近期隨著市場修復，國內資金面也迎來改善。9月初開始，隨著融資保證金比例下調，兩融資金持續流入。尤其是10月底以來，隨著市場情緒回暖，兩融資金流入進一步提速，截至11月16日，兩融餘額升至近1.68萬億，已較8月底時增加1106億。

　　圖片發佈日期：2023-11-19

　　第三，歲末年初往往是重大會議召開的窗口期，可以期待一些利好市場的政策助力。

　　這裡插播一個小知識，從政策週期來看，歲末年初還往往是重大會議召開的窗口期：

• 　　每年10-11月召開中共中央全會；

• 　　12月通常會召開中央經濟工作會議和中央政治局會議；

• 　　次年1-2月地方召開“兩會”、國家多部委召開年度工作會議；

• 　　每年3月左右召開全國“兩會”；

　　這麼細數下來，真是有不少重要會議都是在歲末年初這段時間裏集中召開，給人們帶來了比較多政策預期的“想像”空間。

　　那麼再來看看今年，政策其實是一直在持續加碼的，近期各種穩增長的政策也在接連密集落地，助力宏觀經濟復蘇的決心是非常鮮明的。

　　年底隨著各種重要會議的陸續召開，後續各類呵護實體經濟、促進市場活躍的政策進一步出臺，也是值得期待的。

　　第四，歲末年初之際，市場情緒充滿對未來的憧憬。

　　歲末年初，總是包含著人們對於新一年美好生活的期待，出於對未來各項預期的憧憬，市場整體風險偏好也會相對提升，市場資金往往會提前佈局次年，有利於推動行情演繹；

　　從這個角度來看，此前市場情緒已降至相對低位區間，但隨著宏觀經濟復蘇，市場情緒已經開始有所回暖，國家隊等專業機構資金或已開始提前佈局。

　　不過市場整體來看風險偏好還沒有完全復蘇，廣大投資者的配置意向還不明顯，市場上沒有往年對“吃飯行情”那麼熱烈的討論和暢想，依然還是以“觀望”、“防禦”居多。

　　二、“歲末年初”階段，

　　哪些方向值得關注？

　　第一，從風格角度看，歲末年初行情呈現明顯的“價值搭臺，成長唱戲”特徵。

　　根據2008至2022年歲末年初行情整體表現看，8月份到10月份通常是市場風格切換的時間窗口，等待新的主線出現後，四季度風格逐漸趨於穩定。

　　過去15年中，分行業來看，10月主線比較分散，大多仍在輪動切換中。其中，家電、非銀金融、汽車等順週期方向表現相對靠前。到了11、12月，年底政策預期升溫驅動下，金融地産表現較好。而到了1、2月，TMT、國防軍工等成長方向表現居前。

　　節奏上，在歲末年初行情啟動階段，金融及大盤風格通常表現較好。而到了歲末年初行情中後程，休閒服務、電腦、國防軍工、傳媒、電子、有色金屬等成長方向行業通常表現相對較好。

　　第二，科技創新已成為經濟轉型的重要驅動，科技主線也值得重視。

　　今年前十個月科技板塊在大類行業中領漲，當前科技創新已成為經濟轉型的重要驅動。

　　近期熱議的“新質生産力”，正是指以科技創新為主的生産力，往後隨著科技産業政策的持續出臺落地，疊加自身産業週期正迎來向上，大科技賽道還是有希望繼續保持主線地位的。

　　第三，從中期來看，隨著年底全A進入被動去庫階段，明年或迎來主動補庫，參考歷史表現，消費和週期板塊的投資機會可能會值得關注。

　　總的來説，其實當前“吃飯行情”的基礎已經初步具備，未來隨著外部環境改善、外資逐步回暖、國內政策持續發力、資金面改善帶動正反饋等利好不斷加碼，歲末年初市場可能仍有進一步向上修復的空間與動能。

　　但同時，我們也要注意到，當前市場風險偏好和對歲末行情的預期還沒有明朗，還是需要保持冷靜和謹慎操作。

　　不過換個角度來想，市場對於“吃飯行情”沒有過高的預期就不會“不及預期”，市場就不太會出現比較大的波動。讓我們期待一下未來A股市場的行情演繹。

　　（文章來源：諾安基金）