“吃藥行情”再起！可以入場了嗎？如何佈局？

　　來源：華安基金

　　用一句話形容對於本輪醫藥行情的看法？

　　——就像全國人民等待冬天的降溫，怕TA不來，又怕TA亂來。

　　已經持有的，怕行情遲遲不來，賬戶扛不住；

　　尚未買入的，怕行情亂來、超預期上漲，抓不住合適買點……

　　這樣的矛盾，主要是對醫藥後市行情的擔憂，那麼本輪行情醫藥是轉瞬即逝的反彈？還是“否極泰來”，當下對醫藥投資有什麼積極理由？

　　本輪醫藥反彈的原因是？

　　政策回暖+基本面改善+創新藥領域利好因素，驅動本輪醫藥行業反彈。

　　四季度創新藥談判和基藥目錄遴選等政策或將落地，這將提高藥品性價比、規範行業，利好優質公司。

　　基本面端，2023年前三季度整體板塊營收實現同比正增長，2023年前三季度，醫療設備、中藥、醫美、血製品醫療服務、醫療零售、綜合器械、化學製劑實現較快增長。（數據來源：wind、中信建投，截至2023/9/30，細分板塊統計收入及扣非歸母凈利同時實現正增長）

　　近期創新藥領域利好不斷，如減重及降糖領域迎新進展，海外及國內均已逐步進入産品落地期，ESMO、ASH等重磅創新藥行業會議的舉行，為行業發展提供指引等，醫藥板塊的市場信心有所恢復。

　　當下醫藥投資邏輯未變，積極因素正在積累

　　1、“業績底、估值底、政策底”，有望繼續推動醫藥繼續反彈。

　　醫藥行業2022年歸母凈利潤和扣非後歸母凈利潤分別同比增長5.63%、16.12%，2023年Q1-Q3對應同比減少-21.33%、-17.48%，醫藥存在業績觸底回升的趨勢。

　　經過兩年多的調整，醫藥估值進入歷史底部區間，醫藥生物（申萬）指數市盈率為29倍，低於近10年平均值（37.36倍）。此外醫療反腐、集採等影響被定價，負面因素逐漸弱化，今年鼓勵醫藥創新政策更為明確，部分細分板塊受政策支援力度更大。

　　（數據來源：凈利潤來自中信建投，截至2023Q3，估值數據來自wind，截至2023/11/16）

　　2、機構正在低位佈局醫藥板塊。

　　公募基金今年三季度醫藥持倉比例為12.26%，較二季度上升1.08個百分點；剔除指數基金、醫藥基金後的持股比例為5.37%，較前一季度提升0.71個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低於歷史平均水準。

　　（數據來源：中信建投，截至2023Q3）

　　3、不改長期成長屬性。

　　雖然過去幾年醫藥在集採、定價影響下，調整明顯，但成長性較足。一方面國家醫療支出不斷增長統計局數據顯示，我國衛生總費用2018年為5.91萬億元，2022年破了8萬億元；

　　另一方面，人口老齡化趨勢下，醫療需求較大，同時隨著社會經濟的發展，居民生活水準的提升，對健康生活的需求增加，也會延伸出其他醫藥消費支出。從細分板塊看，23Q3醫療服務板塊營收、歸母凈利潤分別同比增長14.78%、30.1%，上半年板塊整體實現了較快的恢復性增長。

　　4、反彈中醫藥的“蓄力”更足。

　　從歷史數據看，醫藥也曾經歷過調整行情，隨後受利好因素推動，醫藥反彈中彈性較足，下圖顯示，相比同期上證指數，醫藥生物指數反彈幅度更高。

　　（數據來源：wind，2008/1/1-2023/11/16）

　　總結而言，當前醫藥積極因素正在累積，無論從行業本身還是政策環境，醫藥反彈復蘇的痕跡正在進行中，醫藥投資邏輯或未曾改變。

　　目前佈局醫藥，需注意什麼？

　　各類因素疊加下，醫藥行業長期彈性高，屬於長坡厚雪的賽道，對於想要佈局醫藥行業的投資者來説，小編分享兩個建議。

　　一方面對於已經持有醫藥主題基金的投資者，不用過於糾結短期行情如何，考慮採用定投的方式攤薄成本、分散風險，把握醫藥長期機遇。

　　另一方面準備上車醫藥的投資者，因不同醫藥主題基金業績分化較大、行業研究壁壘高，在選擇基金時，綜合對比其中長期時間維度下的業績和回撤情況，是否優於同類基金或業績比較基準，優選表現好的基金，並結合基金經理對醫藥的行業研究深度、管理能力等，選擇“懂醫藥”的管理人。

　　（文章來源：華安基金）