連續跌了大半年的港股 終於快要“峰迴路轉”啦？

　　來源：富國基金

　　“科技誠可貴，醫藥價更高。若在港股放眼瞧，二者或可一手包。”——何出此言？

　　8月下旬至今，利好政策頻出。雖然滬、深兩市仍維持著震蕩走勢，但令人感到欣慰的是，一些板塊已然“拔得頭籌”，走出了領先於大盤的亮眼行情。

　　數據來源：Wind，統計區間為2023年8月24日至2023年11月6日。指數歷史收益情況不預示未來，也不構成對基金業績表現的保證。市場有風險，投資需謹慎。

　　當公眾還在琢磨“這怕不是A股正在蓄力、以備反彈吧”之時，隔壁的香港市場又搶跑了！在最近的短短8個交易日內，恒指（HSI.HI）漲超5%。在這裡面，最靚的兩個“仔”——即便小編不直説，大家應該也有印象——當屬科技和醫藥。

　　以恒生科技（HSTECH.HI）和恒生醫療保健指數（HSCIH.HI）為例，自10月26日至11月6日，分別漲10.74%和14.22%。家人們，這是什麼概念啊！放在境內市場上，至少在同一時期，大概也很難找到表現更好的標的了。“港”真，這也太燃了吧！

　　數據來源：Wind，統計區間為2023年10月26日至11月6日。

　　但港股向來容易“大漲復大跌”。面對此情此景，以往被狠狠“教育”過的投資者們難免會表現得更加謹慎：本輪的喜人漲勢是“曇花一現”嗎？現在入手，會被套嗎？

　　不對後市做預判，但咱完全可以講講邏輯：

　　①近期，促使港股出現強勢上漲的因素是啥？它目前發生了何種邊際變化？

　　②港股真的從“排著隊、拿著愛的號碼牌”蛻變為“暗中努力、用實力驚艷眾人”了？往後看，具備延續性嗎？

　　各位客官，都端好小板凳了嗎？精彩內容，即刻奉上！

　　離岸市場“欲戴其冠、必承其重”

　　客官們可能都聽説過這句話：10年期美債收益率是全球資産的“定價錨”。這要怎麼理解？和港股又有啥關係？用最簡單的語言和例子來作解釋。

　　假如，10年期美債收益率為2%，企業A所發行的債券的票面利率是3%；或者，10年期美債收益率上升至5%，而企業債的票面利率則保持3%不變。

　　問：在以上兩種情形下，大家會做出什麼選擇？

　　答案是顯而易見的：前者，選利率為3%的企業債：風險越大，相應的回報就越高，此所謂“盈虧同源”；後者，則選利率為5%的美債：畢竟，10年期美債是國際公認的無風險資産，在收益率較為可觀的前提下，吸引力就凸顯出來了。

　　這恰恰，就是前陣子剛剛發生過的事情。10月19日，10年期美債收益率在盤中一度突破5%關口，創下自2007年起、近16年間的新高。這就導致，與股票、公司債等風險資産相比，投資者們更願意將資金配置在10年期美債中，以期獲取穩定、安全的收益。

　　而港股作為典型的離岸市場，其資金端以外資（尤其是美元）為主導，本身就更容易受到國外流動性的影響。

　　數據來源：Wind，統計區間為2022年10月12日至2023年11月6日。指數歷史收益情況不預示未來，也不構成對基金業績表現的保證。市場有風險，投資需謹慎。

　　2022年11月至2023年1月間，在美國通脹水準有所回落的催化下，美債收益率呈現下滑態勢，美元走弱；疊加國內實行常態化防疫措施，線下消費場景快速恢復，經濟復蘇預期高漲。兩方面共同助推港股走高。

　　而到了2023年，“各國央行加息”成了幾乎貫穿著全年的一大關鍵詞。其中，尤以美聯儲為甚。出於對美國經濟衰退的擔憂，美聯儲加快了縮表的步伐，並大幅加息以抵抗通貨膨脹。

　　另外，在3月和5月，先後發生了銀行業接連爆發流動性危機，以及美債面臨違約風險、亟待突破債務上限這兩件事兒。在避險情緒的推升下，美元再現階段性走強，港股的資金面再度被“抽水”。

　　復盤一下港股在近兩年內的走勢，不難發現，無論是始於2022年末、延續了3個月的“小牛市”，還是從今年年初開始、持續了長達3個季度的震蕩下行，均與海外利率環境密切相關。

　　港股吃下“回春丹”

　　以史為鑒，是為了“知興替”。落實到投資上，我們又該如何看待當前的港股市場呢？

　　就目前的短期維度而言，在眾多影響港股市場的因素中，佔據著核心地位的，同時也是邊際好轉最為明顯的，仍然當屬海外利率水準。

　　本月初，美聯儲公佈11月份的議息決議，自9月以來連續第二次宣佈暫停加息；10年期美債收益率從10月19日的4.98%，已下降至4.67%，振幅較大，對港股的流動性壓制略有緩解。（數據來源：美聯儲、Wind，截至2023年11月6日）

　　至於客官們所關心的“港股的反彈行情是否可持續”這一問題，市場主流觀點指出：結合美國10月非農就業人數增長不達預期、失業率攀升至近兩年來的高位、工資增速環比放緩等社會現狀來看，美聯儲對於通脹水準的調控或能被證實為有效的，從而使加息預期得到削弱。

　　小編來給大家“中翻中”：不局限于港股，就連美股的參與者都普遍認為，本輪加息週期或將劃上句號。

　　而在國內，三季度以來，高層呵護經濟和金融市場的政策層出不窮、不斷夯實，也在基本面的角度出發，為港股提供了進一步轉好的勢能儲備。前期超跌，且對利率變動反應較敏感的港股科技、港股醫藥板塊有望迎來一波行情。

　　（文章來源：富國基金）