拐點到了？可以入場了嗎

　　來源：博時基金

　　最近，市場情緒也顯著回暖，成交額更是久違突破萬億水準。昨日A股雖小幅震蕩，但成交額也有9900億以上。熬過漫漫長夜，曙光乍現，自然是值得雀躍。

　　不過，冷靜下來思考，當前反彈的勢頭是否能持續？市場又是否已經抵達拐點呢？

　　先來説説，為什麼漲？

　　短期權益市場之所以反彈，背後有三方面因素的催動：

　　首先，海外壓力邊際緩和。

　　觀察今年以來10年期美債收益率的走勢，在8月份突破4%並持續上行，而美股標普500指數也正是從8月開啟震蕩回調，A股北向資金也自此出現流出。

　　由此可見，作為全球資産定價之錨，美債收益率突破並維持高位會在一定程度上影響資金風險偏好，進而對權益市場形成壓力。

　　10月美國非農及PMI數據均低於預期，推升了市場對美聯儲結束加息的預期。而11月議息會議落地，也確認了美聯儲連續暫停加息。當10年期美債收益率應聲回落，權益市場風險偏好也將出現回升。

　　其次，國內穩增長政策持續發力。

　　自7月政治局會議以來，政策層面利好不斷，前有萬億特別國債發行，後有中央金融工作會議部署金融工作，資本市場也迎來各項針對性機制改革，足見提振經濟與金融市場的決心。

　　但由於美債收益率持續抬升，權益資産的相對性價比回落，市場風險偏好趨於謹慎，對於接連的利好甚至出現情緒鈍化，A股持續走弱。當短期這類制約因素出現緩和，前期積壓的情緒便能得到較快的催化。

　　再次，市場前期積累較大了跌幅。

　　正所謂“物極必反”，拉長時間來看，市場漲跌都有其均值回歸的週期規律。前期市場出現較大幅度的調整，估值也隨之進入相對底部區間。當市場情緒出現緩和，投資的高性價比便能吸引更多資金回流，從近期A股兩次突破萬億成交額便可見交易情緒的回暖。

　　漲勢可以延續嗎？

　　中期來看，市場情緒面的擾動依然存在，意味著震蕩格局或許仍未結束。

　　一方面，美聯儲貨幣政策是否出現實質性的轉向仍未可知。

　　雖然再加息的必要性下降，但美國經濟目前表現仍較為強勁，就此暫停加息或轉為降息的立場也不夠充分。因此，後續美聯儲政策節奏仍有“左右搖擺”的不確定性，需進一步觀察美國就業和通脹數據的變化，邊走邊看。

　　另一方面，國內10月PMI數據有所回落，顯示需求修復仍有曲折。

　　雖然短期數據波動背後有季節性因素和節假日的影響，但地産投資端數據始終表現偏弱，説明國內經濟修復的基礎仍需進一步鞏固。

　　因此，市場情緒修復仍需時間，而並非一蹴而就。在“穩增長”政策的支援下，我國經濟延續修復的態勢不變，但面臨的壓力也不容忽視。是否就此迎來反轉，未來還需結合具體情況，且行且觀察。

　　開漲之後，可以入場了嗎？

　　即便未來市場的反轉仍有待觀察，但不可否認的是，當前的A股的確已經進入到了更具有投資價值的區間。

　　通過萬得全A的風險溢價來看，經過短期回升，當前股債利差重新回到了3.2的水準，但仍處於歷史十年80%附近的高分位，説明目前股票投資的性價比已經超出了過去十年接近80%的時間。

　　而對於投資基金而言，在股債利差處於3.2或以上的水準時開始投資，在持有期為一年的情況下，勝率高達90%，平均收益率也有30.95%。而如果把持有期拉長，投資勝率可以增長到100%，平均收益率也會逐步攀升。

　　所以經過前期的調整，股債利差處於較高分位的同時，權益市場的相對價值凸顯。整體來看，也是投資股票型基金的好時機。伴隨市場反彈，權益類基金有望迎來凈值修復的機會。

　　短期市場預期的博弈大概率仍會延續，意味著短期的波動還難言結束。

　　一方面，我們要理性排除情緒帶來的擾動，不要被市場上的聲音輕易影響了自己的投資節奏，動輒滿倉或是清倉。另一方面，也要清楚認知當前A股的估值水準，從中長期來看確實處在具有性價比的區間。

　　做到這兩點，對於當前是不是市場拐點這個問題，其實也沒那麼重要了。投資回歸到本質，無非是在對的時間做難而正確的事，有序落實自己的投資紀律，在市場被低估的位置積累子彈，在市場過熱的時刻兌現收益。