市場“相對低估”的説法 有道理嗎？

　　來源：南方基金

　　最近看了一些安慰和鼓勵投資者的研報和文章，常看到“市場的整體估值再次達到歷史低位附近”，“總體估值都在相對較低的水準”的話，不知道大家眼熟不？

　　這些話意思本質是一樣的，現在估值處於歷史低位附近，值得考慮投資。

　　這是什麼邏輯？估值低了未來能不能更低？是不是把其他資金當做自己盈利的墊腳石？對投資真的有用嗎？小編腦子裏冒出很多樸素的問題，今天就和大家展開聊聊。

　　“相對低估”的底層邏輯

　　這些話暗含的邏輯是：股價每N年往往可能會有一輪上漲，N年的相對低點就是機會。

　　“相對低估”常輔助以市盈率分位點的數據佐證，我們用中證銀行ETF(512700,A類004597/C類004598）跟蹤的中證銀行指數為例，模倣其口吻。

　　當前中證銀行指數市盈率為4.71倍，分位點僅16.47%，銀行指數當前比過去五年以來84.53%的時間便宜，處於歷史相對低位，故而值得投資者關注。

　　（數據來源：Wind,2023.10.26）

　　“相對低估”背後邏輯有幾個問題：市場週期長度憑什麼是5年？

　　其實幾年的選擇大多並無説法，只是定量地描述市場罷了。

　　此外，市場有漲漲跌跌的週期，但為什麼有些板塊相對5年前，可以漲很多跌很多？

　　原因是漲跌級別不同。大漲後小跌仍是上漲，大跌後小漲猶是下跌，“相對低點”後的上漲可能只是“小漲”罷了。由此可以回答最初的第二個問題：

　　現在估值低，未來可以更低。

　　相對低估"的合理性

　　“相對低估”的説法被廣泛使用，也有一定道理。市場不是絕對的，相對的低估帶來相對的機會，“股價每N年往往會有一輪上漲”的邏輯背後是市場週期的力量。

　　從情緒層面看，市場週期的背後是人的衝動，人積攢的衝動。

　　人可以壓抑，但不能一直壓抑。所謂人生難有幾回搏，要活得精彩，有一番作為，終究要出手的。出手需要環境配合，在資本市場中，眾人齊“出手”大多數情況下會外顯為大級別的上漲。

　　衝動有其級別。人每個階段有每個階段的任務，青春、養育子女、事業、養老等，每個階段都有大大小小的目標，其對應著大大小小的衝動週期，或三年或五年或七年。較大的康波週期55~60年跨度正相適應於人的壽命。

　　股價每N年往往可能會有一輪上漲，或許正是這些慾望積累到一定量的結果。除開情緒層面，還有商品生産流通時間、債務積累等因素，它們都是支援市場週期的産生。

　　除了觀察到“相對低估”的表像，理解背後週期波動所處的階段，或許能更好幫助我們做投資。