搞懂二級債基的“含權”量

　　來源：易方達基金

　　二級債基是一類可以直接從二級市場買入股票等權益類資産的債券基金，因此預期收益和風險整體上介於純債基金和股票基金之間。

　　如果有朋友不滿足於純債基金的收益率，又不願意承擔太高的風險，可以關注一下這種能投權益類資産的債券基金。這一期，我們就來展開説説二級債基對權益類資産的配置。

　　二級債基投資哪些權益類資産？

　　二級債基的投資範圍主要包括國債、央行票據、地方政府債、金融債、企業債、短期融資券、公司債、可轉換債券、資産支援證券、債券回購、銀行存款等固定收益類品種，以及股票(包含中小板、創業板及其他經中國證監會核準或註冊上市的股票、存托憑證)、權證等權益類品種。

　　之所以叫二級債基，就是因為它可以直接在二級市場買賣股票。當然，既然還是債基，那麼它持有股票的比例仍然是受限的。

　　基金合同中往往會明確約定，這類債基投資于股票等權益類品種的比例不能高於基金資産的20%。

　　除股票外，二級債基一般還會投資于可轉債，其全稱是“可轉換公司債券”，即公司依法發行、在一定期間內依據約定的條件可以轉換成本公司股票(即“正股”)的公司債券。

　　可轉債的價格會隨公司正股股價波動，是含有“股性”的債券，因此一般來説會比普通債券的波動更大一些。

　　在同等條件下，基金持有的可轉債比例越高，長期的預期回報可能就更高，凈值波動也會相對更大。

　　二級債基之所以常常被一些投資者視為“穩中求進”的選擇，正是因為它會投資股票、可轉債這些預期收益更高、波動更大的品種。

　　而由於所投股票、可轉債的比例不同，可能導致二級債基的風險收益特徵存在較大差異，因此大家還需要進一步了解二級債基的“含權”比例。

　　了解二級債基的“含權”比例

　　想要知道二級債基實際的“含權”比例，我們需要通過基金公司官網或APP的産品公告欄目，閱讀基金季報、半年報、年報等定期報告。

　　一般在定期報告的“報告期末按行業分類的股票投資組合”、“報告期末按債券品種分類的債券投資組合”中，可以直接獲取股票和可轉債投資分別佔基金資産凈值的比例。

　　以易方達基金旗下的部分二級債基産品為例，我們來看看這些産品在資産配置上的比例差異。

　　如下圖所示，易方達安心回報債券型證券投資基金的股票投資比例約17%，可轉債的投資比例約32%，合計配置比例近50%；而其餘3隻産品的股票和可轉債合計配置比例均在30%以下。

　　因此，在選擇二級債基時，如果是偏穩健一些的投資者，那就更適合“含權”比例低一些的産品；如果是偏進取一些的投資者，則更適合“含權”比例高一些的産品。

　　二級債基“含權”量的變化

　　我們在往期文章中曾經和大家介紹過戰術資産配置(TAA)，簡單來説就是根據短期內的市場狀況，對資産配置的權重進行靈活調整，力爭增加投資組合的獲利機會。

　　在實際投資二級債基時，專業的投研團隊也會根據經濟基本面、估值、市場情緒等中短期情況，積極調整股票、可轉債等資産倉位，為投資者做好戰術調整。

　　我們來看一下近10年二級債基權益類資産倉位(股票倉位與可轉債倉位之和)的變化情況。

　　如下圖所示，受2015年股災影響，二級債基權益類資産倉位佔比急速下行。2016年至2018年，受股市走熊與震蕩行情影響，權益類資産佔比整體上維持低位。

　　2019年至2020年，在股市復蘇及轉債供給大幅增加的背景下，二級債基的權益類資産倉位逐漸攀升至歷史高點。2021年至今年上半年，權益資産佔比整體上仍然維持相對高位。

　　如果大家想要了解自己持有的二級債基具體的倉位變化情況，可以在産品定期報告的“基金投資策略和運作分析”一節中，關注基金經理對於上一階段市場走勢的分析以及據此做出的調整操作。

　　由於二級債基既投債又投股，因此二級債基的管理人需要兼具資産配置、債券投資、股票投資等多方面的綜合能力。以易方達基金為例，其多資産投研體系注重專業化分工及協作，通過劃分不同的策略小組，實現對各類資産的專業研究和全方位覆蓋，致力於為投資者獲取多元策略的超額收益。

　　以上就是對於二級債基的介紹，大家可以在了解其權益類資産配置比例及風險收益特徵的基礎上，根據自身的風險承受能力，謹慎做出投資決策。