A股持續低迷 分級基金再度拉響極端“警報”

　　A股市場的持續低迷對於分級基金的影響持續發酵，個別基金再度拉響了極端“警報”。此外，分級B折價率持續走擴的趨勢未得到緩解，昨日平均折價率已經超過5.4%，顯示出投資者明顯的風險厭惡情緒。

　　“警報”再度拉響

　　據申萬菱信基金公司公告，由於近期A股市場波動較大，申萬進取的凈值已經接近極端情況發生時的閥值，該公司提請場內持有申萬收益份額及申萬進取份額的投資者注意可能面臨的下跌風險。

　　與常見的具有下折條款的分級基金不同，申萬深成指分級基金並沒有設定該條款，而是設定了較為不同的極端情況凈值計算條款。

　　據悉，申萬進取的份額凈值按照正常情況下的原則計算跌破0.1元的當日為極端情況發生日。在申萬進取份額的凈值大幅下跌至0.1元閥值的過程中，申萬進取份額杠桿逐漸增大。當跌至0.1元附近時，最高凈值杠桿率可能達到11倍左右，其二級市場交易價格可能發生較大波動，參與二級市場交易的投資人面臨一定風險。

　　據集思錄數據，昨日申萬進取的凈值杠桿達到了6.17倍，價格杠桿達到3.08倍。

　　在一家券商金融工程分析師看來，申萬進取無下折條款的設計，最直接的結果是起到有所緩衝的作用，在面臨市場跌幅較大時沒有下折清算的風險。

　　此外，申萬收益份額表現為低風險、收益相對穩定的特徵，但在發生極端情況後，申萬收益份額將暫時與申萬進取份額同比例承擔基金凈值變化，各負盈虧。這意味著申萬收益份額持有人將承擔比原來更多的投資風險，可能暫時面臨無法取得約定應得收益乃至投資本金受損的風險。

　　值得注意的是，申萬進取份額表現為高風險、高收益的特徵，但在發生極端情況後，申萬進取份額將與申萬收益份額各負盈虧，申萬進取份額的杠桿特性會暫時消失。

　　分級B折價率持續擴大

　　近期分級市場成交持續大幅收縮，分級B平均折價已經超過5.4%。在業內人士看來，折價率走擴的趨勢未得到緩解，顯示出明顯的風險厭惡情緒。

　　據數據統計，昨日共計21隻分級B折價率超過10%，其中，有3隻分級B折價率超過了20%。

　　上海證券分析師認為，杠桿份額的折價水準不斷走擴或為未來累計著潛在的價值——即價格回歸價值的那部分收益。一旦趨勢性機會出現，勢必增大市場使用杠桿的需求，分級B將由折價轉為溢價，投資者將收穫價值修復外加市場beta雙重收益。

　　但目前來看，業內人士認為，分級B價格向凈值修復的趨勢尚未出現，整體折價的情況或還將延續。短期來看，分級B投資系統性投資機會相對匱乏，行業板塊走勢此起彼伏，短期建議謹慎進行分級B投資。

　　此外，近期分級基金場內份額成交量大幅萎縮。據統計，上周分級B 市場日均交易量僅為32.60 億份，周環比下降38.68%。上海證券基金分析師直言，分級基金的整體流動性收縮的現狀令人擔憂，後市應加大對迷你分級的流動性風險的關注。

　　而從分級A 方面來看，日均交易量已降至歷史低點。對此，上海證券分析師認為，其原因或包括兩點：一是整體市場流動性收縮帶來的套利風險加大，疊加目前基礎市場相對平穩，套利盤帶動分級A 成交提升的動力減弱；二是分級A平均價格水準在高位，持有方惜售，進場方的畏高情緒較為強烈。

　　業內人士認為，在低利率市場條件下，分級A較其他固收産品有著持有到期收益率高、流動性佳以及利息兌付安全性等優勢，配置價格引導持有人惜售情緒，導致分級A長期在高位震蕩。上海證券分析師認為，從現階段的市場環境來看，未來分級A價格保持相對穩定的概率較大。上海證券報