同樣一份問卷，我們發給了深圳明曜投資董事長曾昭雄、上海博道投資公司投資總監史偉、北京華夏未來資本投資總監鞏懷志、北京星石投資總經理楊玲，他們有的在10月初果斷建倉券商股，有的積極參與成長股的反彈，對於跨年主題的選擇，他們更願意投資新能源車、醫療等，同時在震蕩修復中尋找較為低估值的標的。

　　券商行情告一段落

　　中國基金報：券商股近期的強勢表現讓人回憶起了去年同期，您認為今年年底的行情和去年有什麼類似和不同？券商還會強勢上漲嗎？

　　曾昭雄：去年年底和現在的條件不一樣。一方面，去年主機板是在經歷7年的熊市基礎上起來的，市場經歷充分的調整，積累很強的能量往上走；另一方面，去年貨幣政策有明顯轉向，其邊際力量很強，造成市場利率下行較快，社會財富往股市涌入。現在市場不具備這些條件，瘋牛經過大幅調整後應走向慢牛。

　　近期券商股本質上是超跌補漲的行情。因為六七月份大跌，券商股負面消息較多，跌了30%～40%，但券商實際業績數據很好，最近股市反彈、IPO重啟預期，券商和股市關聯度高，也會隨之上漲。未來券商股向上空間不大，因為市場很難再回到今年上半年的火爆狀態，券商業績爆發預期不大。

　　鞏懷志：“十一”長假後前兩個交易日，我們快速建倉券商股，主要是因為當時綜合匯率、利率和全球市場狀況，認為系統性風險已經大幅降低，A股市場將逐步從利空因素“挖出來的坑”中爬出來，進入反彈階段，證券公司自然受益；同時，在當時位置券商股的風險收益比極高，證券公司市凈率處於1.3~1.4的低估水準，市盈率在10倍左右；此外，長假期間香港市場H股券商板塊大幅上漲近20%，A股市場證券股難以再出現更低價格的買入機會。但目前來看，券商行業在一個多月時間裏快速反彈了50%以上，估值已經得到大幅修復，後面將主要體現出跟隨市場波動的貝塔屬性。

　　今年底行情與去年相比，目前市場利率大幅低於去年，上市公司分紅收益吸引力更為明顯，因此支撐市場重心有所上升。但宏觀經濟復蘇的預期降低、中小型股票估值偏高、監管思路的轉變降低了市場加杠桿能力使得市場難以出現類似去年底的大行情，大概率體現為震蕩修復的形勢。

　　未來主線是成長股

　　中國基金報：在目前市場行情下，您更看好中小盤成長股還是藍籌股？

　　史偉：我比較重視對成長領域的投資，看好的板塊網際網路＋、智慧製造、機器人(300024，股吧)、航空航太、醫療産業等，現階段比較看好傳媒影視，行業數據較好。代表傳統産業的藍籌股過了高增長期，不是主流配置方向。

　　曾昭雄：我們在兩者之間的配置會比較均衡，但主線還是挖掘成長股。市場一般給成長股較高的預期、配合高估值，但目前一些股票價格確實很高，我們會從中挑選具備長期增長實力、能夠彌補高估值的股票。另外，我們也會從藍籌中尋找高分紅的股票，但在經濟下行的背景下，藍籌股的業績是否會下降、導致分紅率和股價都下跌，這是值得注意的問題，所以我們會挑一些未來3年有業績增長的藍籌。

　　中國基金報：經歷了三季度大跌，您覺得現在還處於牛市之中嗎？為什麼？

　　史偉：目前市場有點像1998～2001年的狀態，經濟偏涼，但流動性充裕，股市時而活躍、時而冷淡，有前兩年的階段性行情，也有2000年的牛市。因此經濟不好，並不意味著股市沒有機會。短期市場反彈幅度不小，震蕩回調較為正常。後市近看經濟是否企穩，遠看改革推行的力度，如果改革目標能逐步落實，中國進入長期慢牛值得期待。

　　楊玲：對於牛市是否存在，市場主要有兩個擔憂：一個是經濟會不會硬著陸，目前來看概率極小，十三五規劃意見明確提出2020年實現國內生産總值和城鄉居民每人平均收入比2010年翻一番，這樣GDP增速需保持在6.5%以上，穩增長政策一定持續加碼，改革力度繼續增強；另一個擔憂是市場情緒的恢復，從近日成交量連續破萬億和兩融餘額已經站穩萬億大關來看，情緒正在逐步修復。三季度大跌改變了牛市的節奏，但是並沒有改變牛市的根本邏輯，未來長牛慢牛將成為主要態勢。

　　新能源汽車、影視、醫療

　　是跨年大熱門

　　中國基金報：目前主題投資橫行，若站在目前時點上佈局明年，您認為哪些主題或者行業能“跨年”？

　　史偉：主題有聚集市場人氣的作用，但市場熱情變化較快，難以前瞻性把握。我們擅長基本面投資，對主題參與較少。如果主題炒作以後，有基本面跟進，具備持續性，就值得關注，比如現在的新能源汽車板塊值得投資，但行業高景氣持續已有一年，我們對明年是否還有空間抱懷疑態度。

　　曾昭雄：我們不太認同主題投資，更多看個股，尋找3～5年持續高增長的公司。目前來看，能夠落實的主題，比如新能源汽車，國家政策扶持，中國具備彎道超車的條件；還有在人口老齡化背景下，看好醫療大健康、現代服務業、網際網路、科技等領域，但最終還要落實到找到好的公司。

　　楊玲：我們比較看好新興成長類消費股，中國經濟正從投資拉動向消費拉動轉變，中國的收入水準基本上已經快到了中等收入水準，消費結構和消費模式都在發生轉變，會朝著文化、娛樂、體育、健康等新興消費領域轉變。按照這個主線有很多子行業可以去選擇，比如跨境電商、農村電商、出境遊、電影傳媒、醫療健康等，但是在選擇個股時，我們建議投資者一定要基於估值水準和業績匹配度謹慎選擇個股，避免一些單純依靠概念炒作的偽成長。