查理.芒格説過：要是我知道自己會死在哪，我就永遠不去那個地方。我研究了眾多國內外投資失敗案例，要想投資成功，首先要考慮哪些因素會導致失敗。在這輪股災中，經歷過數輪牛熊的私募表現較好，而遭受重創的多為在近一兩年才成立、前期業績優異的私募。

　　為了能在市場上長期活下去，必須去建立和完善自身的投資系統，以知識和紀律代替情緒，搭建正確認知市場的框架，健全在嚴格控制風險前提下可持續獲取絕對收益的立體分析與交易體系，隨著環境的變化不斷總結、完善與提高。

　　首先，敬畏市場，積極應對。在資本市場中，錯誤就像空氣一樣包圍著你，基於主觀認知對市場的客觀變化進行預判必然存在很大局限性，你不知道的東西是最大的風險。安東尼。波頓曾經説過：“不要過分自信堅持自己的觀點，也不要太妄自菲薄而沒有主見。自信度應該保持在50%，即保持自信又要有靈活性。成功投資是堅持主見與傾聽市場的完美結合，過於倚重任何一方都不會成功。”你預期的事情是否會發生？何時發生？程度有多大？都是你的主觀判斷，不能讓希望(wish)取代現實(reality)。

　　成功的投資者並不依賴對市場走勢的預測。真正拉開投資人差距的，不是你預測的準確率，而是當你發現市場變化與你預期不符的時候，能夠快速糾錯積極應對新變化、拿出一套新解決方案的能力。

　　所以，我們必須保持思想開放和客觀，勤奮工作獲取關鍵資訊，切忌屁股決定腦袋。

　　其次，控制風險，長期生存。在投資上犯錯是必然發生的，所以在所有投資系統中，風險控制或止損都是最重要的備份，以克服投資人認知上的錯誤和人性上的弱點(這兩點在股市的波動中都會被放大)。歷史上折戟沉沙的無數著名投資人都是敗于這一環節，沒有風控和止損機制，就相當於你開了一輛沒有剎車的汽車，在投資上不能把自己置於絕境。

　　由夢幻團隊組成的長期資本管理公司在成立4年後年均回報率超過40%，幾乎從未虧損。著名的金融學家夏普疑惑不解的問道：“你們的風險在哪？”諾獎得主斯科爾斯撓頭道：“沒有人看到風險去哪了。”按照模型，他們破産的概率為5倍標準差，即十萬年才發生一次，但公司成立不滿5年即破産。幾位天才合夥人吸取了教訓大幅降低杠桿比例，又新創立了另一家公司，但該公司在08年金融危機中再次破産，可見金融市場“肥尾”的危害性。如果你的投資系統中沒有一個可以幫你抵抗住小概率事件衝擊的風控和止損體系，那麼你可能在下一次危機中被消滅，每隔幾年總會出現幾隻又肥又大的黑天鵝，這是一個“生與死”的問題。

　　一旦你建立了頭寸，市場和情緒將接管一切，但風控和止損是你能控制的，你總有機會再買回來。你必須時刻牢記，災難驟至的可能性永遠存在，無論向上還是向下，市場都容易走火入魔。凱恩斯説過：“不幸的是，市場保持非理性的時間總比你能支援的時間長。”

　　第三，立體化策略，立體化工具，立體化交易。如果能建立一套多策略體系，就會看到在本輪股災之前技術分析、股指期貨和債券市場已經提前發出了預警信號，而不會過度執迷于基本面而錯失了最佳止損時機；如果能多掌握一些投資工具，在“危機”中，就會在高度的“危險”中找到一些低風險的“機會”，如大幅波動下分級基金A和期貨市場的階段性低風險套利機會；如果我們多掌握一些固定收益和低風險事件性套利機會，就能在下一個熊市中仍然能有獲取“絕對收益”的手段以度過寒冬。

　　我們必須在武器庫中備齊七種武器，中外眾多投資大師都是實用主義者，綜合基本面、技術面、經濟學、政治學、心理學、統計學、哲學等各方面的知識體系來制定投資決策。達爾文的名言：“能夠生存下來的，既不是最強壯的，也不是做聰明的，而是最能夠適應變化的物種”。

　　第四，資金管理，複利增長。複利是世界第八大奇跡，投資的核心是長期保持複利增長、做大概率的事少犯錯誤，在資本市場慢就是快。資金管理體系的目的是在合適的時機將合適的資金配置到合適的資産，以在控制住風險的情況下賺取可持續的利潤，其核心是持續評估風險收益比，合理的資産配置，以及提供勝算。

　　所以，你需要界定市場可能發生的情況，持續評估不同階段市場的風險和收益比，以確定倉位和風險暴露程度，即知道如何分散風險，如何資産配置，何時該多擔風險，何時該降低倉位，何時該果斷出擊。可以借助統計學上牛市和熊市的時間與幅度、投資者情緒和行為指標、長期估值指標中樞區間等指標來輔助決策。中外歷史上絕大多數崩盤發生前，牛市持續的時間和幅度都超過了歷史均值，逆向思考很重要。

　　第五，堅守紀律，良好心態。整個投資環節，就像是一條鏈子，是由一個個脆弱的環節連結起來的，人性的弱點一定會最大程度的在某個或某幾個環節中體現出來。如果你被個人情緒控制了，那麼你在風險面前是極為脆弱的。只有具備一套明確而且具有內在連續性的投資哲學和投資紀律，才能使你免受無休止的市場情緒躁動的影響。在投資過程中，思維混淆是你最大的敵人；它會造成你的憤怒與情緒波動。理查德。德里豪斯説過：“有一套核心哲學是長期交易成功的根本要素。沒有核心哲學，你就無法在真正的困難時期堅守你的立場或堅持你的交易計劃。你必須徹底理解、堅決信奉並完全忠實于你的交易哲學。為了達到這樣的精神狀態，你必須要做大量的獨立研究。”

　　所以，我們必須做到對自己誠實，踏踏實實做好自己，保持耐心與自律，不被市場綁架，不被排名綁架。在充滿各種風險和誘惑的市場，我們能做好自己，已經不容易了。

　　最後，切記：我們所投資的不是一隻股票，而是一個系統！我們雖然不能做到“百戰百勝”，但應該去努力做到“百戰不殆”，每個投資者都應該不斷尋找和改進適合自己的投資決策流程。 (上海澤延投資管理有限公司 投資總監 劉俊 )