近期，在趨嚴的政策背景下，原來尋找黑馬殼公司的策略變成尋找白馬熱點。私募人士認為，無論是收緊跨界定增，還是暫緩中概股回歸，都將促進真正的産業並購以合理的價格實現，因此並非殼概念機會也被“一刀切”。不過，沒有了外延式擴張的泡沫，全市場的估值或將因此而下一個臺階。

　　殼策略改變

　　“叫停四行業跨界定增”的消息再加上此前“暫緩中概股回歸”的傳聞，使得近期市場上殼概念個股暴跌。南方某私募自去年底以來，大部分倉位都佈局在殼概念股票上，採取的策略是分散佈局，將諸多小市值、負債少的公司盡收囊中，甚至舉牌佔位，以吸引關注提升股價。其旗下一些産品今年以來收益翻番，其中殼概念股票貢獻了60%的收益率。然而如今，該私募研究總監則慶倖自己倉位較為分散且之前還有所減倉，所以其産品在近期殼概念個股的大跌中所受影響不大，但他表示今後的操作策略將受到影響。“需要重新再找熱點。”該私募研究總監表示，“原來並購重組這類‘黑馬’股空間不大了，短期只能看資源、消費等白馬股了。”

　　不過也有私募人士認為，監管趨嚴促使資本走向理性，對殼概念並不是壞事，一些真正能促進産業發展的並購重組將因此獲益。他們正蟄伏等待著尋找這類不踩政策紅線的並購重組機會。“證監會規範並購重組，方向是對的。從好的方面來説，之前殼公司價格很高，而股東方屢屢提價，並購重組並不好做。但是隨著政策收緊，殼概念板塊估值下降，股東預期下降，相反可能會促成政策允許範圍之內的並購重組。”

　　和聚投資執行合夥人于軍認為，如果能配合退市制度，資金將更為理智地趨向真正能帶來業績而非炒作估值的定增。

　　不少公司市值虛高

　　部分受訪私募認為，A股市場風險還沒有充分暴露，市場短期還有再度探底的可能。理成投資基金經理楊玉山認為，目前市值低於30億元的公司數量不到100家，市值低於20億元的公司幾乎沒有，20億元至30億元相當於外延式擴張價格，A股市場相當一部分公司可能都包括了重組、外延式擴張的預期。隨著監管趨嚴，這部分公司的市值至少要減20-30億元。

　　于軍認為，雖然到目前為止，經濟短期企穩，但是企穩中仍然還有許多問題，其中基建、地産投資加速，意味著未來經濟還要繼續調結構和提升品質。目前供給側改革仍將繼續，諸多情況還不明朗，市場系統性風險還沒有充分暴露，或許6.7%的GDP增速還不是底，A股也將因此或有一波下跌。

　　于軍表示，雖然殼概念等過去有明確投資機會的板塊近期遭遇變化，但是市場仍有部分確定性機會值得關注：一是當前M1、M2增速較高，預計短期通脹預期仍然不會下降，農業和食品等價格剛性品種值得關注；二是PPP模式下的環保領域也有機會。

　　而北京某大型私募人士看好銀行等低估值高分紅的藍籌品種。他認為，隨著債市違約風險日漸暴露，部分債市資金將流向A股，追逐與債券類似的品種。不過對此于軍認為，雖然銀行股估值低，但是要警惕的是，隨著供給側改革的推進，預計銀行壞賬將增加，一旦計提的壞賬增加，估值也將提高。