“我上午開盤就賣了一些，一邊跌，一邊賣，但後來根本就賣不動了。沒想到市場會這麼恐慌。”1月4日下午，提前結束交易的資深私募基金經理老張，嘆了口氣，似乎回到了去年六七月份的恐慌時刻。

　　1月4日，2016年首個交易日，成為A股歷史性的一天。當天，滬深兩市暴跌並兩度觸發在當天剛開始實施的熔斷機制，1點半左右就提前結束交易。

　　截至收盤，上證指數報收于3296.26點，下跌6.86%；創業指數報收于2491.24點，下跌8.21%。A股市場久違的千股跌停再現，當日，兩市僅41隻個股收紅，逾1400隻個股跌停。

　　2016年1月4日，21世紀經濟報道記者採訪華南某中型私募資深基金經理老張，國內某知名私募基金的年輕基金經理阿信（化名）、森瑞投資總經理林存，用這三位私募基金管理者在1月4日的經歷，提供當天A股私募投資者的樣本。

　　熔斷初體驗

　　“今天完全出乎我的意料，沒想到會跌這麼多。沒想到，完全沒想到。”1月4日下午接近3點，電話接通後，老張用低沉的聲音對21世紀經濟報道記者説。

　　5%以上股東減持禁令將於2016年1月8日到期、兩岸人民幣匯率盤中再度下挫、宏觀經濟數據持續低迷……對於市場出現調整，老張有所預感，但萬萬沒有想到，調整會來得這麼兇猛。

　　老張管理的産品目前大約是六成倉位。上周，老張已經有所減倉，力度不大。1月4日，老張繼續減倉，但是市場已經不給足夠的減倉機會。“我上午開盤就賣了一些，一邊跌，一邊賣，但後來根本就賣不動了。”

　　1月4日，A股市場開盤就逐步下跌。滬深300指數10點17分跌幅達4.1%，上午此後基本維持這一跌勢。截止上午收盤，滬深300指數跌幅為4.01%。

　　下午開盤後，A股繼續下挫，1點13分，滬深300指數跌幅達5.05%，觸發熔斷機制，兩市所有個股暫停交易15分鐘。

　　老張早已研究過熔斷機制，但此時還是有點懵了。“這個時候我的股票池裏已經很多股票跌停或者接近跌停了，沒想到市場會這麼恐慌。”

　　下午約1點27分，兩市股票恢復交易。期間雖冷靜了15分鐘，A股市場大多數投資者仍然選擇了拋售。滬深300指數加速下滑，約1點34分，滬深300指數跌幅近7%，兩市暫停交易至收市。當天，兩市僅41隻個股收紅，逾1400隻個股跌停。

　　理論上，跌幅5%擴大到7%的約6分鐘時間內，私募基金還有交易時間，但實際操作中基本沒有交易機會。“根本沒有用，有的股票一賣，就到跌停板了，根本沒有人接貨。”老張沉重地説，感覺又回到了去年六七月份，那個不堪回首的恐怖時期。

　　一個細節是，跌幅5%擴大到7%的約6分鐘期間，滬深300指數的下跌斜率，是當天市場交易時間中最大的。這是讓老張有點絕望的斜率。

　　老張顯然不是個例。

　　“中午我們公司開會，決定再減一部分倉位。但已經來不及了，下午十幾分鐘的交易時間基本沒有什麼交易機會。”1月4日，林存對21世紀經濟報道記者表示。

　　阿信面臨同樣的尷尬。阿信告訴21世紀經濟報道記者，自己上午減了10幾個點，剩下五成左右倉位，但是下午要繼續減倉，已經減不動了。“下午市場根本不給減倉機會了，沒有流動性。”

　　流動性危機

　　“熔斷機制顯然加劇了今天市場的跌幅。”在阿信看來，此前料到市場可能會調整，所以上周倉位已經降到了七成左右，從市場表現觀察，熔斷機制加劇了市場恐慌情緒，擴大了原本不該這麼誇張的跌幅。

　　老張對1月4日當日實施的熔斷機制頗為不理解。“説實話，這就是個畫蛇添足的措施，根本就沒有必要，沒有意義。中國原本就有漲跌停板制度，為什麼還要再加個熔斷機制呢？這不是等於又在催生去年六七月份時候的流動性危機？”

　　流動性是老張接下來又不得不認真對待的問題。公募基金中，富海通基金1月4日就表示，“我們認為熔斷機制的實施提高了對於基金倉位管理的要求。在熔斷機制下，我司將更加重視倉位的管理，適當預留更多流動性並密切關注申購贖回情況，以防範流動性風險。”

　　老張説，私募同樣如此。目前雖然説是六成左右倉位，但這兩天客戶贖回又多了，實際倉位又上去了。按這樣的市場情況，在流動性上是得多留一手。

　　不過，有基金人士認為，市場暴跌熔斷機制最多只是起到了加劇作用，並非根本原因。

　　林存認為，中國12月財新製造業PMI連續第十個月低於50榮枯線，經濟仍然是下行的趨勢，資本市場已有些被過度消費的跡象，而市場資金供給不足，加之中小創股票估值高，很容易發生大波動。暴跌的原因主要還是這些基本面，熔斷機制是加劇了市場慌不擇路的情緒。“猴年，整體就是猴市，今年挺難的。”

　　阿信沒有太悲觀，他認為市場沒有太大的問題，仍然願意接下來保持五成左右的倉位，如果反彈就調整下持股結構，但好的個股還是會扛著。

　　但阿信在擔憂1月5日市場沉重的拋壓。“4號的市場沒有流動性了，交易需求釋放不充分，5號只要市場一反抽，拋壓就會很重。”

　　老張也有同樣的擔憂，他最擔憂的是券商股。“如果明天情緒還是悲觀，券商估計會被第一個打趴下。在熔斷機制下，券商的交易量受到影響，今天就很明顯，收入會受到影響。”

　　老張説，如果明天有好的反彈，他會選擇大幅度減倉，畢竟短期市場太難把握了，不知道還會發生什麼，現在也沒有大的期待了。

　　“沒辦法。市場讓人覺得沒法玩兒，甚至想遠離。”老張苦笑了一聲，説道。