□本報記者 曹乘瑜

　　昨日滬深300先後觸發5%和7%熔斷，上證綜指和創業板分別下跌6.85%和8.21%，A股市場再次出現千股跌停現象。業內人士認為，雖然熔斷機制的心理衝擊大於實際影響，但不會改變市場運作方向。部分公私募人士認為，大跌不具備實質性利空，春季行情仍可期。不過值得關注的是，熔斷對公募基金的估值和贖回帶來影響，對基金倉位管理提出挑戰。

　　大跌不具備實質性利空

　　機構人士認為，導致熔斷機制生效的原因有三：一是人民幣昨日大幅貶值，引發資本外逃擔憂；二是2015年12月份財新PMI下降至48.2，顯示經濟復蘇的力度不及預期；三是市場對1月8日大小非開閘解禁的擔憂。另有公募基金人士指出，2015年業績排名結束，基金經理不用再拉抬股價，再加上顧慮熔斷機制的殺跌效應，部分基金加大了拋售力度。

　　不過，機構人士普遍認為，昨日大跌背後並沒有實質性利空，近期市場或將迎來急促上漲。

　　某大型基金公司基金經理認為，觸發熔斷是大跌的結果而不是原因，A股目前不存在去杠桿等實質性利空，而主要是市場心理較為脆弱。部分個股被小單砸出7-8個點的跌幅，可見市場情緒如驚弓之鳥。

　　星石投資認為，人民幣貶值引發資本外逃的擔憂。從外匯佔款和外匯儲備數據來看，現階段人民幣貶值的幅度導致大規模資本持續外逃的概率不大，而且央行也完全有能力使用多種工具對衝資本外逃對流動性的影響。市場發生持續暴跌重回股災的概率不大，短期來看，市場大概率還是會延續震蕩盤整的走勢。

　　國壽安保基金認為，從長期來看，熔斷只是延緩了市場波動的時間，對於趨勢性的有基本面和資金面支撐的市場波動，熔斷機制並不能改變市場運作的方向。短期由於新制度推出造成的投資者心理層面的衝擊大於該制度的實際影響，長遠而言，市場運作的方向和節奏仍應遵循投資者對於基本面和流動性的判斷。投資者應保持理性判斷，關注市場風險。

　　九泰基金表示，整個資金面依舊較為寬鬆，且往往一季度會呈現季節性流動性改善；經濟數據處於真空期；機構配置需求年初往往也更為有利；同時，近期市場對企業盈利預期出現上調，軍工熱度上升也有助於對市場資訊和情緒起到支撐作用。整體而言，春季行情可期，短期內看好軍工板塊。對於前期漲幅過大、受大小非解禁帶來的潛在影響較大的板塊、非銀金融及TMT中的相關子板塊，則需留意其短期面臨的衝擊風險。

　　公募基金面臨新挑戰

　　有業內人士認為，今日開盤大跌的可能性仍然存在，部分公募基金可能需要為準備流動性而拋售個股。根據中國基金業協會的相關文件，發生指數熔斷後，當日不再恢復交易時，當日熔斷時點至收盤期間受理的申購、贖回、轉換、定投等業務申請，作為下一個交易日交易處理。多家基金公司的公告顯示，此類申請要轉到下一交易日處理。一位業內人士認為，機構被擠贖後，贖回高峰可能助長下跌。

　　好買基金錶示，熔斷機制對公募基金的估值和倉位管理提出較高的要求。指數熔斷導致股票暫停交易，如果直接熔斷至收盤，可能會導致部分股票收盤價失真，使得基金估值出現一定的困難。雖然基金管理人可以選擇一個更好的公允價值來進行估值調整，而要找到一個好的公允價值是非常困難的事情。部分公募基金會投資股指期貨，而熔斷後，股指期貨的估值也有可能出現失真，從而影響基金的估值。這樣的估值不當會帶來不少潛在的問題。此外，指數熔斷會帶來流動性短暫消失，這給基金倉位的管理帶來一定的困難。為了應對贖回，公募基金會預留部分現金倉位。同時，為應對日常贖回，也會進行賣股票的操作。在極端情況下，如果持續熔斷，會讓公募基金難以賣出股票來應對贖回。對於高倉位運作的指數基金而言，熔斷機制帶來的流動性問題更為突出。所以，對於公募基金管理人來説，倉位的管理將更為重要。