□好買基金研究中心 薛嘉盛

　　上個月，美國證監會首次發佈了《私募基金行業統計報告》，披露的多項數據吸引了投資者關注。其中，從投資者構成角度來看，美國私募基金投資中約有1.36萬億美元來自私募基金投資，佔比約20.2%，其次是地方政府養老金計劃、企業養老金計劃、美國居民等。因此，美國私募基金最大的投資者即是私募基金，而這類投資其他基金的私募被稱之為FOF。在中國，儘管成熟度上與美國還有一定距離，但是，FOF基金也在日漸繁榮。

　　FOF基金的誕生就是為了解決投資者無法挑選基金的問題。上世紀80至90年代，美國金融市場上有8000隻以上的共同基金運作，是目前A股市場股票數量的3倍左右。這些基金不僅量級過大，也因為其種類涵蓋了不同地域、行業、資産類別、投資風格等，所以個人投資者很難完全深入了解並挑選合適標的，於是，FOF基金應運而生。1985年，美國先鋒基金推出了第一隻FOF基金，完全投資于先鋒旗下各子基金，一經推出，大受歡迎。上世紀末，已經有37隻FOF基金出現。本世紀，美國的FOF基金飛速發展。2012年，美國已有150家基金公司共發行FOF基金1022隻。

　　而在中國金融市場中，目前有近3000隻股票，近2500隻公募基金，近1萬傢俬募基金，也需要專業的FOF基金幫助投資者尋找優秀標的，解決投資者盲目投資的問題。慶倖的是，2010以來，中國FOF基金的發展加速。從信託係、券商係FOF到第三方理財公司係FOF，有越來越多私募參與進FOF這一領域。

　　作為投資基金的專業機構投資者，FOF基金擁有以下三個優勢。

　　一是專業度高。FOF基金是通過資深研究員和投決會來決定所投基金標的，因此其決策往往更專業科學，對於市場的情緒方向更有把握。FOF基金相比個人投資者更敢於在市場底部建倉，高位拋出。

　　二是分散風險。投資者通過投資FOF基金等於間接地投資了多只基金産品，這樣能有效避免雞蛋放在一個籃子裏的巨大風險。同時，專業的母基金團隊還能通過資産配置獲得一定收益。從收益特徵的角度來看，FOF基金最大的意義就是降低波動。以此次股災為例，經歷6月中旬股災的87隻FOF基金平均回撤為-10.80%，而同一時段的3776隻私募平均回撤為-12.33%，3019隻股票型私募基金平均回撤為-15.38%，FOF基金的波動明顯要小于私募行業平均值。

　　三是規模效應。FOF基金作為一個渠道，可以將募集到的個人投資者資金以機構投資者的身份進行投資，因此往往可以投資一些高門檻或者名額稀缺的私募基金。

　　當然，FOF基金也有一些劣勢，所以目前國內對於FOF基金的認知度和接受度並不高。

　　其一就是雙重收費機制。由於FOF基金的管理人有兩層，分別為母基金管理人及子基金管理人，FOF基金向投資者收取管理費就會出現雙重收費的情況。但是，FOF基金的管理費部分是支付給母基金管理人的，他們可以避免投資者因為投資單項基金而遭受較大風險，也能幫助投資者選取優秀的標的，並適時作出投資建議。如果多付出千分之幾的管理費能夠選擇到更加優秀的基金，還是值得的。

　　其二在牛市時，FOF基金的收益較股基相對低一些。畢竟FOF基金的原則是將資金分投于幾隻基金上，在平抑波動、分散風險的情況下追求穩健收益。因此，FOF基金分散風險之後，也會分散一部分收益。但是經過這次斷崖式的下跌之後，更多投資者能正確認識到風險的存在，對於FOF的這份劣勢也能有所接受。