期指流動性的下降使得市場中性型私募的運作面臨挑戰。統計顯示，9月市場中性策略平均跌幅為0.58%，這是今年以來市場中性策略的首次下跌；而從股票型私募角度看，儘管整體9月同樣出現下跌，但基於對A股後市回暖的預期，部分私募近期觀點已顯露謹慎樂觀跡象。

　　市場中性策略私募年內首跌

　　好買基金數據統計顯示，9月市場中性策略平均跌幅為0.58%，這是今年以來市場中性策略的首次下跌。

　　數據同時顯示，截至9月30日，在可比的327隻非結構化市場中性策略産品中，近一個月絕對收益為正的基金僅有86隻，佔比為26.29%。

　　在分析人士看來，該月市場中性型私募出現年內首次月均下跌，一方面是由於9月市場並未表現出明顯的風格特徵，使得策略表現不佳；另一方面受到政策影響，股指期貨成交量與活躍度均有下降，很多市場中性基金均為輕倉或者空倉狀態，策略難以正常運作。

　　“9月2日，中金所發佈了新的股指期貨交易辦法，在提高保證金比例的同時將單日的最大開倉量限制為10手。這也是中金所2個月內第4次調整股指期貨交易規則。此次調整之後，股指期貨交易量下降，活躍度也顯著降低。”好買基金錶示。

　　市場中性策略私募，主要是通過多因子模型選取能夠跑贏指數的多頭股票組合，同時建立股指期貨空頭對衝市場風險，以期實現在多種市場環境中均取得穩定收益。

　　回溯過往，最近的一次市場中性策略整體“告負”出現在去年末。去年11月底，藍籌股上持續飆升，突如其來的單邊行情使得原本“兩頭受益”的市場中性策略面臨巨大運作壓力。數據統計顯示，在不到一個月的時間，不少上半年收益在20%-30%的主流市場中性對衝産品回撤幅度在8%至10%，盤中極端情況回撤達12%。

　　需要指出的是，期貨和現貨市場流動性下降，既有監管政策趨嚴的影響也反映了投資者的持幣觀望的情緒。在好買基金看來，大盤經歷一個月縮量震蕩，進入相對平穩蓄勢期，現在可能到了該堅守的時候。

　　此外，期指管控政策導致的資金分流效應顯現。9月份中金所成交量下降的同時以交易農産品(000061,股吧)、化工品為主的鄭商所和大商所的成交量均有35%以上的增長。商品期貨流動性增加，給市場注入新的活力，“不妨關注一些以商品期貨投資為主的管理期貨型私募”。

　　股票型私募期待十月反彈

　　另一方面，儘管市場中性型私募運作面臨挑戰，但基於對A股後市回暖的預期，部分股票型私募基金近期觀點已顯露謹慎樂觀跡象。

　　9月，普通股票型私募基金平均收益率為-1.54%，與同期滬深300相比，跌幅不到滬深300的1/3。根據好買基金研究中心的調研結果，較多私募機構的倉位仍然保持在4成以下，“不過，目前資金量仍然比較充裕，從這一層面來説，市場具備小反彈的條件。現在這個時點，或許部分基金經理已經秣馬厲兵，靜待合適的時機入場”。

　　朱雀投資表示，2.4萬億元的保證金仍在等待介入良機；另外，市場對可能出現的壞消息已有較充分的預期，無論經濟基本面、國企改革，還是後續的“十三五規劃”，一旦有超出市場預期的事件，或會催生一次大反彈。

　　星石投資楊玲表示：“隨著市場恐慌情緒逐步消化，短期市場震蕩築底，待底部夯實以後，中長期來看會迎來震蕩向上的走勢。”

　　西藏琳瑯投資王琳也認為，無論從當下量能、小盤股異動，還是從股指的技術走勢來看，都預示階段性反彈即將爆發，目前的反覆折騰無非是讓底部更堅實而已。10月行情，是深跌後的反彈，也是大分化的行情。建議重點關注業績與市場彈性相對更好的成長性個股，以及地方國企改革的投資機會。