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巨震不改樂觀情緒 私募齊稱牛市格局已定

  • 發佈時間:2014-12-08 07:25:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:張明江

  一個多月時間,滬指從2300點附近最高觸及2978點,離3000點僅一步之遙,這對於已經熊了7年的A股市場而言,可謂揚眉吐氣。

  上週五(12月5日),滬深兩市大幅震蕩,收市時成交量首破萬億元大關,再創歷史新高。面對史無前例的成交量,市場不免惴惴:後市是馬不停蹄地繼續高歌猛進,還是休息後再上臺階,抑或是飛流直下?風格果敢、在A股市場地位越來越重要的陽光私募,對後市如何評判,又是如何選擇操作策略的,成為市場共同關心的話題。

  為此,《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)邀請了4位國內優秀陽光私募人士,他們分別是鴻逸投資總經理張雲逸、海潤達資本總經理仇天鏑、龍騰資産董事長吳險峰以及中域投資總經理袁鵬濤,共同探討萬億成交量之後市場將何去何從。

  牛市預期確立

  NBD:近20多個交易日,滬指從2400點快速攀升至2900多點,3000點已在眼前。截至上週五收盤,A股總市值已經達到34.97萬億,超過2008年1月34.33萬億的歷史峰值。同日,兩市成交量突破1萬億元,再創歷史新高,您認為這背後的原因是什麼?

  張雲逸:在我看來主要是以下原因。第一,國民財富的大轉移。當前由於房地産拐點來臨和理財産品剛性兌付被打破,這兩個最主要的財富形式面臨擠出效應,而這些財富唯一的流向就是股市,條條洪流歸大海,股市上漲,成交量放大就很正常了。那麼為什麼最近才爆發呢?這裡有兩個催化劑。一個是降息,一個是無風險收益率的快速下降。

  第二,大國崛起、國家戰略的需要。要適應大國崛起、政治安全、經濟安全,以及國際地位和話語權的提升,都需要有一個強大的資本市場作支撐,但我們的資本市場活力並不夠,導致金融市場未來無法適應國家戰略的需要,因此,以股市為代表的金融市場迎來巨大發展空間。

  第三,我們原來長期是間接融資,這種情況下積累了大量的杠桿,高杠桿會把經濟壓垮的。股市搞上去以後,間接融資就變成直接融資了,可在很大程度上降低整個社會的杠桿。股市的壯大,在擴大了權益資本比例的同時,又化解了債務風險。

  第四,股市的發展,有利於我國經濟的托底,有利於我國經濟提高證券化水準。

  第五,國家經濟結構調整需要創新。原來我們的勞動成果採用的是固定薪酬制,員工積極性不高,將來我們通過龐大的資本市場,通過大量的股權激勵使得員工和企業綁在一起,員工收入大部分通過股票激勵來體現。

  第六,以股市為代表的資本市場的發展有利於經濟的去杠桿、經濟托底和經濟結構優化,回過頭來又會對股市形成一個正反饋。所以這一波股市的上漲背後有很深刻的原因和內在邏輯,不會馬上停止。

  仇天鏑:這波上漲主要來自於金融政策的大改革,加之牛市氣氛下大量週邊資金入場,融資額度大幅增加,投資者的信心倍增。

  吳險峰:我想這背後的原因就是資金進得比較快,再加上融資融券的加速。這次股市上漲本身還是有很強的邏輯,主要是資金成本的下降導致資金向權益類轉移。現在一些高收益的理財産品也退燒了,再加上資金成本的下行,導致大量資金進入股市。照這個速度,行情不到3200點是停不了的。

  袁鵬濤:近兩年來,反腐、改革等措施深入人心,逐漸改變了市場的預期,使得市場出現了以增量資金為特徵、主攻藍籌大盤的指數行情。因此,巨大的成交量和連續逼空使得牛市預期得以確立。

  萬億成交量或成常態

  NBD:您認為1萬億成交量還會持續嗎,為什麼?

  張雲逸:由於保證金、融資資金以及保險、信託資金都進入股市,這筆資金進來以後,我覺得未來1萬億成交量是一個常態,成交量大體上將在8000億~1萬億徘徊,甚至有可能衝高到1.5萬億。

  吳險峰:相對於中國的貨幣總量和股市總市值,我覺得1萬億的成交量並不算什麼,1萬億的成交量未來會成為常態。為什麼成交量突然由年初的不到2000億元猛增到1萬億元?我覺得一是融資融券起了推波助瀾的作用,另外和我們的投資者喜歡從眾、跟風的心理有關。所以這就導致了不存在慢牛,會馬上反映出市場價值,目前投資者要認清這個現實,現在這個市場就是資金不斷涌入的市場,就是早點把錢塞進去,而且塞對地方。要清楚這一波牛市是主機板的牛市,並不是中小板的牛市,中小板最多是前期牛市的延續。

  仇天鏑:天量的同時如果指數還在創新高,這是沒有問題的,如果放出了天量,指數滯漲,這個行情就要接近尾聲了。目前市場呈現出放量大漲的情形,應該説還是良性的。

  袁鵬濤:市場總是在變化,牛市來了,資本市場的參與主體、投資工具也更加豐富,成交量的放大是必然過程,這也説明增量資金在顯著入市,資産的大遷移已經開始,在未來的數年裏我相信還會持續。當然,從短期説,萬億成交量也説明投機氣氛濃厚,市場總是在冷熱波動中發展。巨大的成交量一方面表明牛市的資金基礎已經具備,另一方面也説明股市的散戶化會加大市場波動,這是需要注意的。

  NBD:您認為這樣的行情演繹,是牛市吹響號角,還是行情已經接近尾聲的最後瘋狂?

  張雲逸:市值到什麼規模,我個人認為這麼漲下去,6000點是看得到的。現在市場上傳出券商提高保證金比例的情況,在我看來這是券商正常的風險控制的需求,對大盤走勢的影響有限。

  仇天鏑:我個人覺得,短期來看,前期漲得太猛,獲利盤很多,這將給大盤帶來一定的壓力,這次指數瘋狂的上漲,是來自於市場融資買入的杠桿效應,既然是杠桿帶來的上漲,那麼調整的時候,那也是超過市場預期的。短期看,市場需要調整,調整對中長期的牛市是更加有利的。

  袁鵬濤:熊市已經結束,藍籌金融的表現和巨大的成交量代表的增量資金錶明牛市已經確立。中國在發展、轉型,會有更多的優秀企業上市,國企的資産證券化剛剛開始,A股市值會不斷地增加。我們建議不要從市值角度看,而應該在市值的發展中,尋找那些符合社會發展規律的新興産業,尋找那些市值可能大幅增長的創新企業,這才是投資正道。

  藍籌股正在價值重估

  NBD:在近期酣暢淋漓的行情中,券商股成為導火索,銀行、煤炭等大盤股捲土重來成為主力,出現了“二八行情”,對此您如何看待?

  張雲逸:行情的演繹是三條主線。我國的資産證券化進程加速、權益資産在社會總資産中的比重不斷上升,承擔這個重任的肯定是券商。第二條主線就是價值重估,按照原來的投資路徑,大家都是炒新、炒小;但在管理層托底經濟的背景下,經濟硬著陸的風險降低,有些藍籌股就有價值了,比如之前擔心銀行有壞賬風險,現在這個風險減輕了,銀行股自然就需要重估。第三條主線就是補漲,補漲完成後整輪行情也就結束了。

  仇天鏑:國內藍籌股的估值相比國外是很低的,存在估值修復需求。加之金融改革力度越來越大,加上降息的影響,一波轟轟烈烈的藍籌股行情應運而生。“二八現象”是明顯存在的,大票和小票之間存在蹺蹺板效應。目前來看,藍籌股的估值還沒有到位,還存在一定的修復空間,但是不一定一次性到位,這要根據市場情況觀察。

  吳險峰:中小板已經牛了兩年,但主機板的牛市今年7月份才開始,所以走勢出現分化甚至背離都是很正常的。但權重股的炒作邏輯也是不相同的,券商、保險股應該是一個加杠桿的過程,還在加速發展,因此是一個成長的趨勢。

  券商股是最佳成長股

  NBD:儘管滬深總市值超越歷史頂峰,但現在藍籌股的市值尚不足2007年時的三分之一,對此您怎麼看?您認為後期藍籌股是否還有較大上漲空間,為什麼?

  張雲逸:藍籌股行情什麼時候到高潮,什麼時候結束,還需要進一步觀察。在未來的估值修復行情中,銀行和保險的估值修復訴求是最高的。對於房地産股來説,也是估值修復的行情,但是因為行業拐點來臨了,所以後期房地産板塊的行情還是有限的。

  仇天鏑:藍籌股也是分板塊的,總體來説,券商現在是行業反轉,銀行股是估值修復,再加之金融改革等一系列政策,短期仍然有行情。“兩桶油”的反彈,也是一個估值修復,並不存在行業的反轉。對於房地産股來説,我國房地産行業的杠桿並不高,所以房價不存在猛烈下跌的可能,而會是一個緩慢的下跌過程,地産公司仍然存在很大的利潤空間。

  吳險峰:在這一波藍籌股行情中,領頭羊是券商和保險,現在基本可以確定其市值將遠遠超過上一輪牛市,券商就像10年前的銀行。儘管銀行市值在修復,但基本上確定它將無法超過上一輪的市值。由於能源消費結構變化、國家對減排的重視和經濟結構調整,煤炭、有色基本上也無法達到上一輪市值的高峰。

  袁鵬濤:後期,藍籌股可能還會有空間,但更多的是天花板。只有那些能夠自我轉型、積極創新的藍籌才會獲得更好的發展空間。

  NBD:哪些主題、哪些板塊能夠成為這輪行情中的領導者?為什麼?

  張雲逸:金融股還將繼續領漲,基本上,估值修復的大盤藍籌股像電力、高速公路,消費類的白酒、家電整體上都存在上漲的機會。

  仇天鏑:首先是券商,券商這兩年業績將出現大幅度上漲,T+0、資本證券化對券商股均是利好。另外,業績大幅增長、高送轉的個股在年終也有機會。

  吳險峰:未來券商依然是主線,依然會往上。其他要看行業的具體情況。除了保險和券商是明顯的成長性行業外,多數行業都是傳統行業,現在都是修復行情,不會創新高了。

  袁鵬濤:牛市不言頂,更何況短期行情沒有人看得準,我們認為市場會不斷地震蕩向上,軍工、高端裝備、線上教育、醫療、體育産業、能源、物聯網、券商、混合所有制等板塊在明年都會有較好的表現。

  短期回調不影響長期向上

  NBD:一般而言,年底由於基金結算、過年等因素影響,行情都是趨弱的,但今年卻一反常態,對此您的評價是什麼?2014年的最後幾個星期,是否會回歸震蕩?

  張雲逸:大行情還是上漲,但不會出現連續逼空的上漲了,震蕩會加劇。大盤在未來會有一種新的變化,即震蕩會很大,上週五大盤差不多震蕩200點,就是證明。

  仇天鏑:我認為今年年底會有一波調整,因為年底資金回籠等因素存在,會使得空頭借此機會做空;另外也會有一些多頭為避免資金緊張而拋售一部分股票。我們也在逐漸降低倉位,在今年年底資金緊張的情況下,我們可以適當謹慎。如果股市真在這個時候回調了,也是一個健康的回調,中長期仍然看好。

  吳險峰:在我看來,由於今年大部分基金已經盈利了,所以他們之前就已經把倉減了,今年不會存在資金回籠導致股市大幅回撤的情況。這也就意味著,接下來的幾個星期股市仍然會震蕩向上。

  袁鵬濤:往年都是資金緊張,但今年有寬鬆的貨幣政策,場外資金跑步進場,決定了年底資金面應該比往年好。後面幾個星期,指數可能會有一些震蕩,但仍然會有很好的個股機會。

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  鴻逸投資總經理張雲逸:

  未來1萬億元成交量將是常態。現在市場傳出券商提高保證金比例的消息,這是券商正常的風險控制需求,對大盤影響有限。

  海潤達資本總經理仇天鏑:

  券商股是行業反轉;銀行股和“兩桶油”屬於估值修復;房地産行業的杠桿並不高,所以房價不會猛烈下跌,地産公司仍然存在很大的利潤空間。

  龍騰資産董事長吳險峰:

  這一波藍籌股行情的領頭羊是券商和保險,它們市值將超過上一輪牛市時的市值;銀行、煤炭、有色無法達到上一輪市值的高峰。

  中域投資總經理袁鵬濤:

  藍籌金融的表現和天量代表的增量資金錶明牛市已經確立,但除了非銀金融,其他傳統週期行業的投資邏輯只是估值修復和部分資産證券化,是有天花板的。

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