債基迎來分紅潮 銀華信用“四季紅”亮眼

　　銀華信用四季紅基金取得4.72%的收益，遠遠超過比較基準與行業平均水準，其收益率也在同類型100隻産品中排名第8

　　近期，資金面緊張情緒升溫，債市更是在29日大跌，10年期國債期貨創下上市以來最大單日跌幅。不過，基於10年期國債收益率長期下行的規律難以改變的現狀，以及未來一段時期內中國經濟仍將呈現L型走勢等因素，不少基金經理對未來債市持樂觀態度。

　　今年以來，債基發行火爆，尤其是委外定制産品的爆發，更加凸顯出債基的配置價值。截至10月31日，純債基金平均收益率為2.96%，跑贏同期的貨幣型基金、混合型基金和股票型基金。

　　由於二級市場持續低迷，前三季度股票型基金髮行遭遇歷史冰點，整體業績差強人意。前三季度，股票型基金今年以來平均凈值增長率為-11.88%，同期滬深300指數下跌12.5%，約85%的主動股票型基金錄得虧損；而債券市場方面則延續了牛市行情。截至11月24日，中債綜合全價指數絕對收益為3.61%，100隻純債類型基金同期平均收益為3.12%。

　　據Wind數據顯示，在這些基金中，從今年年初截至11月24日，銀華信用四季紅基金取得4.72%的收益，遠遠超過比較基準與行業平均水準，其收益率也在同類型100隻産品中排名第8。

　　銀華信用四季紅債券型基金成立於2013年8月，在2014~2015年間，收益率分別為16.15%和12.78%，在同類産品排名中均名列前茅。

　　《投資者報》記者注意到，該基金具有較強的擇時能力，幾次在市場調整中有效應對，避免了基金凈值的較大回撤。

　　4月，正好是今年利率的高點，隨後市場進入調整期，其主要原因是大宗商品價格變動而引起的，包括鐵礦石、螺紋鋼等價格大漲。在這次調整之前，銀華信用四季紅債券基金經理鄒維娜曾根據宏觀高頻數據前瞻，並基於年初經濟數據以及巨量金融數據，準確判斷了4月市場可能出現的調整，在市場調整之前保持相對較低杠桿及久期，回撤較小。

　　另外，三季度債券市場波動性較大，收益率整體下移較多。其中利率債和金融債短端和超長端下行較多，國債 1 年期下行 20BP 左右、20-30 年期下行 30-35BP，國開 1 年期下行 25BP 左右、 7-10 年期下行 10BP 左右、20-30 年期下行 35-40BP；信用債方面，信用債長端和中低評級收益率下行較多，高等級、短久期下行 10BP 左右，中低等級、長久期下行 50-70BP。

　　因此，在三季度，基金經理也根據市場變化及時做出了調整，保持了中等杠桿和久期，同時根據不同品種的表現優化了持倉結構。期間，對信用債進行了波段操作，增強了組合收益。

　　在梳理相關數據之後，《投資者報》進一步發現，“四季紅”取得突出業績與其自上而下的宏觀視角以及自下而上的擇券能力相關：擇券方面，“四季紅”投資品種多樣化，穩健但不單一；持倉信用債多為中高等級品種，不為追求絕對高收益而配置低等級過剩産能品種；投資債券品種涵蓋中票、企業債、利率債、地方債等品種，善於比較各品種間的差異，發現價值洼地。

　　數據顯示，隨著三季報發佈完畢，純債基金成為三季度規模增長主力軍，單季度規模增長約3000億元，佔據半壁江山。時至四季度，純債基金熱度未減，截至11月2日，在發新基金共計118隻基金中（各類份額分別計算）純債基金高達37隻，佔新發基金超三成。

　　純債基金熱銷的主要原因是股市低迷之下，市場避險情緒濃厚，與此同時，純債基金又交出了亮眼的業績。Wind數據顯示，截至10月31日，今年以來純債基金平均收益率為2.96%，跑贏同期貨幣型基金、混合型基金、股票型基金平均1.88%、-2.90%、-7.68%的收益率。

　　在震蕩市或者熊市中，風險較低、收益相對穩定的債券型基金成為投資者的避風港。純債基金不參與二級市場的股票投資、不參與一級市場的新股投資。這也就意味著，純債基金基本規避了股票市場的風險。

　　儘管風險猶存，資金面短期緊張，但很多市場人士仍然對後市表示樂觀。銀華信用四季紅債券基金經理鄒維娜表示，她對未來債市持樂觀態度。“首先10月地産新政以來，地産銷售明顯下行，統計局公佈的30城市銷售數據顯示，銷售同比從9月28.76%下行至10月的-0.49%。而地産銷售端下降必然引發未來地産投資下降，未來經濟有效需求不足。”鄒維娜説道。

　　此外，鄒維娜認為，面對土地出讓減少、政府性基金收入下降、赤字規模限制等影響，基建投資托住固定資産投資下降壓力較大。因此，未來投資下行將減少社會融資需求，融資利率也將繼續下行，債市牛市將延續。

　　也有市場分析人士指出，未來經濟仍將長期處於L型走勢，經濟的基本面利好債市；資金面也是影響債券市場的重要因素，目前來看企業貸款需求非常弱，基本靠個人貸款來維持，隨著各地限購政策逐步落地，個人貸款增速也將下降，央行仍將維持穩健寬鬆的貨幣政策，這將對債券市場形成有效支撐。

　　恰如基金名稱中的“四季”，銀行信用四季紅在2014年、2015年完整年度中4個季度“四季”分紅，今年前3個季度分紅3次。

　　針對當下債基普遍迎來分紅潮，有分析人士認為，一方面，三季度債基整體表現亮眼，從最近一年的平均季度收益率來看，整體呈現債牛趨勢。基金分紅不僅可以幫助投資者及時鎖定收益，還能滿足投資者現金流的需求；另一方面，與今年的整體資産配置需求有關，低風險偏好的理財資金進入公募領域後，債基成為穩健增值的首選，水漲船高造就了債基分紅的“強勢”。