數據顯示，4月以來，超過八成債券基金凈值下跌。部分基金經理認為，資金面趨緊、信用風險擔憂等使得債市將繼續調整，今年對債券的預期收益回報將相應下調。但債市是否會就此轉入熊市，目前仍難下定論。

　　債基賺錢難

　　今年以來，固收類資産受到市場追捧，但從實際表現看，債基避險功能似乎並未得到明顯體現。銀河證券數據顯示，截至4月21日，今年以來債券型基金平均虧損1.38%，且多只産品虧損超過3%。其中，4月以來，454隻中長期純債基金中，有381隻凈值出現下跌；9隻短期純債基金凈值悉數下跌。

　　債基為何也難避險？博時基金固定收益總部現金管理組投資副總監陳凱楊表示:“凈值下跌主要有兩大原因，一方面，今年一季度經濟數據超預期"好轉"；另一方面，近期債券信用事件頻發，市場對債市去杠桿的擔憂加大。”

　　據統計，年初至今，已有20余只債券陷入違約狀態，基金公司集體“中招”的不在少數。基於此，部分基金經理對債市短期表現並不樂觀。“與大家此前的預期不同，經濟表現出了觸底企穩現象，而通脹也在上升，但債市對此的反應卻明顯滯後。未來將是預期不斷被修正的過程，因此短期看空債券市場。”融通基金債券基金經理王超表示。

　　不過，陳凱楊也表示，不能以短期波動來判斷債基的投資價值。“債券屬於固定資産，但不等於沒有波動，相比權益類資産，債券的跌幅和回撤都比較小，所謂的避險和穩健應該從這個角度來理解。”

　　債市熊牛難辨

　　債基的凈值回調，讓市場對持續了兩年左右的“債牛”能否持續出現分歧。但不可否認的是，收益率下調已成為2016年的主基調。

　　南方基金認為，經歷連續兩年的牛市後，今年債市回報大概率降低。“在改革和穩增長的前提下，整個宏觀經濟形勢企穩，但還沒有進入過熱的狀態；通貨膨脹有抬頭跡象，但也不會進入高通脹狀態。整體來看，債券投資環境面臨的外在壓力會大於過去兩年，但與歷史平均水準相比，仍可預期較為穩定合理的回報。”

　　“很難講牛市還會持續多久，畢竟政策的不確定性很大。但可以肯定的是，整體市場波動會加大，絕對回報會明顯降低。”陳凱楊表示，“事實上，我們很難來定義債市是熊市還是牛市，一般的判斷標準是根據資本利得的漲跌，但就算資本利得沒有漲，債券投資者仍可獲得票息收益。”

　　在陳凱楊看來，未來，監管層對委外資金的看法、去杠桿的力度，都將在很大程度上影響債市的走勢。據悉，新一輪債市杠桿摸底正在進行。4月20日，某非銀金融機構業內人士對外透露，繼去年底中證登等調查基金專戶債券杠桿後，監管層近日再度下發調查表，對銀行委外(委託其他機構投資管理)資金杠桿情況再次摸底。

　　業內人士認為，目前市場擔憂，如果債市杠桿過高，在違約案例繼續發酵和收益率持續上升的背景下，債市可能出現類似去年股市一樣的震蕩。同時，如果監管層著力去杠桿，也可能引起債市劇烈波動。

　　對此，信誠基金(部落格，微網志)副首席投資官王旭巍表示，“債市在經歷了兩年牛市後，目前處境有些微妙，多空因素交織，信用風險十分突出，防風險將是工作重點。傾向於通過主動調整把久期調短一點，保守一點。”

　　陳凱楊則表示，未來將主要投高評級債券，包括利率債、金融債在內的低風險債券，“雖然信用風險在增加，但整體可控，違約債券在整個債券市場規模中的佔比仍較低。”