一季度已經收官。主動管理的股票型基金和混合型基金平均下跌近11%，而具有股東優勢的銀行係基金公司農銀匯理一季度平均虧損卻達到16%以上，不僅墊底基金公司排行榜，同時也是銀行係基金中表現最差的。

　　主動型股基全部跑輸平均水準

　　據WIND數據顯示，一季度主動管理的股票型和混合型基金算術平均跌幅為10.67%。農銀匯理旗下的股票型和混合型基金算術平均收益率為-16.33%，在有可比數據的100家基金管理機構中排名倒數第9。而作為銀行係基金公司排名相對靠後的交銀施羅德、建信，一季度也只是平均下跌9.99%和11.83%，可見農銀係墊底銀行係基金公司。

　　具體來看，農銀匯理旗下16隻主動管理的股票型和混合型基金中，一季度全部跑輸行業平均水準，跌幅全部在11%以上，其中15隻跌幅在15%以上。其中，農銀匯理消費主題、農銀匯理主題輪動、農銀匯理行業成長(660001)、農銀匯理工業4.0四隻基金虧損超過2成，分別為21.57%、21.51%、20.22%、20.12%，名列同類基金跌幅榜前15%。農銀匯理中小盤、農銀匯理資訊傳媒跌幅為19.56%和19.42%，而農銀匯理醫療保健主題、農銀匯理大盤藍籌、農銀匯理行業輪動跌幅超過18%。表現最好的農銀匯理區間收益在一季度虧損11.46%，也跑輸同類基金平均水準。

　　可以看到，全行業共有7隻主動型的權益類基金跌幅超過30%，雖然農銀匯理旗下基金並沒有跌幅超過30%的産品，但是由於旗下基金多數處於跌幅榜前列，且全部跑輸同類平均水準，因此整體跌幅領先。

　　配置高度雷同 農銀係踩踏式墊底

　　毫無疑問，配置的高度雷同是農銀係基金踩踏式墊底的重要原因。

　　就行業配置來看，根據季報和年報，在去年四季度，上述16隻農銀係基金都以製造業作為第一大重倉行業，且配置佔凈值的比例在60%以上，另有11隻佔比在50%以上。同時重倉股的重合度也非常高。16隻主動管理的股票型基金和混合型基金的前十大重倉股集中在68隻個股身上，可見交叉持股、抱團持股的現象非常明顯。

　　例如，大連聖亞出現在10隻農銀係前十大重倉股名單中。農銀匯理消費主題和農銀匯理行業輪動都將其作為第一大重倉股配置，而農銀匯理主題輪動、農銀匯理工業4.0、農銀匯理中小盤則將其作為第二大重倉股配置。三力士同時出現在9隻農銀係基金前十大重倉股名單中，而榮信股份、麥達數字分別出現8隻和7隻農銀係基金重倉股名單中。此外，鞍重股份、互動娛樂、華斯股份、榕基軟體、銀河電子均被5隻農銀係基金重配。

　　集中持股的後果顯而易見。同時這也可以解釋為何農銀係基金之間的凈值跌幅差距並不大。除了農銀匯理區間收益，另外15隻基金業績首尾相差只有6個百分點左右。

　　基金經理一拖多現象明顯

　　如此高度的集中持股，與基金公司投資理念關係密切。

　　業內人士指出，在不同的市場行情中，集中持股的效果往往不同。在牛市中，基金經理往往可以通過集中持股或對單一行業的配置來盡可能多地分享領漲板塊和個股的投資收益，以獲取更多的超額收益。而在市場大幅走熊、風險急劇釋放的過程中，集中持股往往又容易産生較大風險，會帶來凈值波動增大等不良後果，不利於基金凈值的長期穩定增長。自去年6月起，A股市場發生了多次斷崖式下跌，令市場的風險偏好急劇下降，即便去年四季度市場出現反彈，謹慎情緒依然未散。然而農銀匯理仍然高度集中持股，或許正是顯示了其對風險的不夠重視。

　　除此之外，農銀匯理旗下基金一拖多現象也非常明顯。例如淩晨一人管理4隻基金，包括農銀匯理資訊傳媒、農銀匯理醫療保健、農銀匯理高增長、農銀江理研究精選，陳富權單獨管理3隻基金，並與他人共同管理一隻基金，顏偉鵬也合計管理三隻基金。

　　根據WIND數據顯示，目前農銀匯理資産規模為975.92億元，排在行業第26位，但其中有

　　785 .45億元為貨幣基金，即80.48%的規模貢獻來自貨幣基金。股票型和混合型基金不足200億。這也在一定程度上顯示了市場對於其權益投資的認可度並不高。