□興業證券研究所 任瞳

　　上周市場二八分化現象頻現，上週二週三銀行尾盤發力力保A股翻紅，其餘交易日中小創、題材股表現上佳，週五A股漲近2%站上2950點實現六連陽，深成指收復萬點大關。上週五三大期指主力合約進行交割，主力合約轉移後，目前股指期貨4月合約均處於貼水狀態。截至3月18日，滬深300股指期貨主力合約IF1604貼水46.96個基點，中證500股指期貨IC1604貼水149.66個基點，上證50股指期貨IH1604貼水21.18個基點。此外，上周兩融規模較之前略微上升，截至3月17日，兩融餘額維持在8396億左右。

　　分級成交再度火熱

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）日均成交額為13.6億元，一週成交額為68億元，相對前一週有所上漲。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（採用下期約定收益率計算）為4.94%，平均折價率為1.27%，相對前一週折價率略微下降。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到44.9億元，一週成交額達225億元，成交活躍度相對之前大幅上漲。成交活躍的品種包括創業板B（150153）、軍工B（150182）、銀華銳進（150019）、證券B（150172）和中航軍B（150222）。上周市場整體上揚，創業板上漲高達12.56%。總體來説，分級B上周平均上漲17%，漲幅居前的有成長B級（150214），網際網路B（150195）和互聯B級（150298）一週收益率分別為37%、35%和33%。

　　分級B凸顯杠桿價值

　　上周正值全國“兩會”閉幕，銀行股漲幅墊底，傳統週期股也表現不佳，而TMT等新興産業則重出江湖。具體來看，上周A股二八分化現象明顯，上週二週三銀行股護盤，其餘板塊多數下跌，所以分級基金方面僅銀行類B基表現良好。然而風水輪流轉，上週四週五銀行股獨自承壓回調，除銀行類分級B下跌外，其餘分級B則全線上漲，其中又以網際網路類分級B的漲幅最大。截至3月18日，網際網路B（150195）上漲35%，互聯B級（150298）上漲33%，互聯B(150246)上漲31%。

　　上周網際網路類分級B的鉅額漲幅凸顯了分級B的杠桿價值。網際網路板塊在今年表現較差，所以相關分級B的價格處於低位，但同時也意味著，在下折之前其價格杠桿處於高位（上面三隻網際網路類分級B杠桿皆在3倍以上），因此一旦網際網路板塊走強，相關分級B的漲幅是巨大的，這正是利用分級B來博反彈的精妙之處。不過要注意的是，如果分級B價格不升反降以至於觸發下折的話，選擇自身溢價較高的品種是有可能面臨巨大損失的，所以博反彈需關注分級B的自身溢價情況。

　　母基溢價與折價並存

　　上週一A股全線上漲，各類主題板塊B基批量漲停，對應母基被動折價，週二B基補漲後折價隨即消失。週三銀行股護盤力保城門不失，但相關B基上漲不及應有漲幅，導致銀行類母基整體折價。週四週五受各主題板塊漲幅巨大影響，大批B基漲停，由此導致對應母基被動折價。

　　值得注意的是，上週五不僅有大量母基出現折價，同時還有溢價出現，如信誠500，申萬中小，網際網路，溢價率(估算)分別為3.24%，2.90%，2.01%，移動互聯，創業50，國投成長，折價率(估算)分別為3.66%，2.85%，2.57%。其中折價是因為母基凈值大幅上漲，但B基受漲停板限制，導致母基暫時整體折價；溢價則是因為該類B基漲幅遠超其凈值應有漲幅所致。被動折價固然會很快消失，但市場情緒如果正處於上升期，那麼溢價機會並不是曇花一現，其出現的概率會大大增加，投資者可多加關注。

　　上周，隨著“註冊制”推進的步伐大大放緩，以及戰略新興板被暫時擱置，那些積極籌備排隊戰略新興板的公司將不得不另辟蹊徑，因此借殼上市將是較優選擇，上市公司“殼”資源的價值會有顯著提高，而小市值的股票由於收購成本低更容易被借殼，所以投資者可以重點關注華寶興業中證1000B（150264），該品種跟蹤了1000隻超小市值的股票，其中包括大量潛在殼資源股票。