大宗商品近期由漲停到跌停，刺激著A股市場週期股的行情，週期股重新站上風口。對於週期股的強勢，業內人士普遍認為主要是對供給側結構性改革的預期，通過改革去産能，使得行業集中度上升，有利於相關行業上市公司業績的提升。

　　一時之間，好像所有人都在談論週期股。

　　到底什麼是週期股？一位基金經理告訴記者，週期股其實指的是正處於強週期的産品和服務代表的股票。

　　我們都知道，市場經濟具有週期性，市場經濟通常會通過價格手段來調節需求和供給，當産品供需不平衡時，價格就會發生變動，以此來調節供給和需求。“價格機制發生作用的這個時間差，産生了週期。這個時間差總是存在的，不可能瞬間達到平衡。不同行業和産品在市場經濟下都會有強週期和弱週期。”

　　今年全國兩會熱點是什麼？供給側改革。

　　為什麼週期股會和供給側改革聯繫在一起？這是因為之所以會産生週期的這個時間差，主要就是由供給端産生的。舉例來説，生産某樣日化用品需要生産週期，如果人力的利用率達到上限，則需要聘請新的生産工人，培訓上崗需要時間，如果固定資産（機械、廠房等）産能利用達到上限，則還需要建設週期。大多數傳統産業都具有較強的週期性，這也是為什麼提到供給側改革，就繞不開煤炭、鋼鐵等週期股的原因。

　　000166認為，鋼鐵、煤炭作為産能嚴重過剩行業率先開啟去産能之路，水泥、玻璃行業作為供給側改革的重要組成部分有望緊隨其後，未來行業兼併整合仍是提升集中度的重要手段，進一步化解區域重合無效産能，提高行業經營效率。

　　不管是不是在兩會期間蹭熱度，週期股已經成為了投資者之間不得不聊的話題。

　　受益供給側改革

　　對於週期股的強勢，業內人士普遍認為與供給側結構性改革及部分産品價格上升有關。

　　隨著供給側改革從頂層設計到逐漸落地細化的過程，一些産能長期過剩的行業已經在逐步限産和減産，從供給端改善失衡的供求關係。中泰證券等多家券商研究報告中都提到，進入3月份，隨著下游需求的好轉，前期極低的社會庫存為鋼價的上漲創造了很好的彈性。從微觀數據而言，無論是2月重卡銷量同比大增16%，還是下游建築企業基建訂單的普遍回暖，鋼材需求增長正進入預期不斷正向疊加的強化過程。

　　“由於備庫需求及供應縮減以及空頭砍倉導致的上漲基本完畢。”期貨呂肖華表示，接下來看需求變化，短期礦石價格堅挺，雖然供應出現增長，但是終端消費環比增長明顯，同比好于市場預期。所以短期鋼材價格很難出現大幅回調，除非鋼廠庫存出現大幅上升。因此，這一輪上漲尚不能説結束，短期的回調幅度不會太大。

　　前首席策略分析師稱：“週期股近期的反彈更多是對供給側結構性改革的預期，通過改革去産能，使得行業集中度上升，有利於相關行業上市公司業績的提升。”楊德龍于3月9日確認離開效力十載的南方基金，加盟前海開源基金，擬任首席經濟學家兼聯席投資總監，擔任前海開源執行總經理。

　　分析認為，工業金屬期貨的反彈可能與中國近期的穩增長措施有關。今年以來，中國持續推出穩增長措施，並在日前再度下調金融機構存款準備金率。投資者預計，作為工業金屬最大消費國，中國仍將繼續推行更多措施來提振經濟增長，這有利於工業金屬的消費，我國將去産能列為今年的重要任務，也會支撐金屬價格。

　　基金經理調倉忙

　　市場熱議基金調倉始於3月4日，當天創業板大跌4.98%，由於創業板指數漲幅落後於上證50指數的表現超過8個百分點，這一罕見現象引發市場猜測：公募基金是否加倉大金融股和大週期股，但整體倉位又不能加得太高，於是被動砍倉創業板。截至3月9日收盤，上證綜指報2862.56點，本月以來反彈達到6.49%，作為推動股指上漲的一大動力，公募基金倉位正在提高。好買基金數據顯示，目前偏股基金倉位總體處於歷史中位偏高水準。

　　公募基金調倉並非空穴來風。2016年以來，A股市場繼續弱勢整理，滬指一度創出2638.3點的調整新低。儘管如此，受益政策支援，以煤炭股為代表的一批供給側改革類股票卻實現了逆勢上漲，而煤炭股正是週期股中重要的組成部分。

　　數據顯示，ICE（洲際交易所）布倫特原油今年自觸底27.10美元以來，反彈幅度一度超過50%，國際金價累計漲幅接近20%。國內A股市場方面，儘管9日週期類股出現大跌，但截至目前，有色金屬、煤炭股仍實現上漲6.14%、2.22%。

　　摩根士丹利華鑫基金研究管理部繆東航告訴記者，近期週期板塊的基本面確實出現一些變化，主要表現為鋼鐵和煤炭等大宗商品的價格連續上漲，雖然各項經濟指標顯示宏觀經濟增速仍然處於下行通道，但1月份的天量信貸在一定程度上扭轉了實業界對宏觀經濟的悲觀預期，下游企業在節後開工旺季到來之前的補庫存，導致大宗商品價格回升。

　　與此同時，一些週期股相關的投資標的同樣受到追捧。數據顯示，截至3月8日，博時黃金ETF（交易型開放式指數基金）最新規模已達20.39億元，對比去年末規模大漲近四成。

　　 私募基金早佈局

　　受供給側改革持續推進、貨幣寬鬆預期、美聯儲延緩加息及目前市場對經濟“穩增長”預期升溫等多重因素影響，週期股近期表現較好。雖然近日大宗商品經歷了由漲停到跌停的巨變，週期股短暫遇冷，但不少私募短期仍看好週期股的投資機會。

　　博道投資早在2月份便看好週期股的投資機會，認為隨著供給側改革的推進，加上國家大力度穩增長，部分週期産業或有投資機會。目前仍適度看好部分週期股，但由於暫時尚未看到下游需求的明顯復蘇，認為此輪週期股復蘇行情帶有很大的博弈因素。

　　多位私募基金經理告訴記者，相比煤炭，石化似乎是現在的首選。

　　600309在3月8公佈的2015年年報顯示，公司前十大流通股東的名單中，淡水泉投資、重陽投資兩傢俬募基金公司榜上有名。值得注意的是，在過去的兩年裏，重陽投資、淡水泉投資、赤子之心都曾進入過該股的前十大流通股東之列。

　　據了解，近期週期股大漲的背後，部分私募基金正在猛攻週期股。南方某私募基金經理3月4日加倉週期板塊，倉位從此前的一成多迅速提高到五六成。在他看來，受益於週邊大宗商品價格上漲，加上政策強力推動，連續多年沒有上漲的週期股會有機會。但是，“對於週期股行情能持續多久，還需要進一步觀察。”證券的調查顯示，有59%的投資者認為週期股行情能延續到3月底，有32%的投資者認為可以延續到第二季度。

　　不過，也有私募基金經理認為，對於去落後産能的週期股，存在上漲天花板，不會為預期不高的潛在收益冒險，畢竟投資者風險偏好太低了。

　　機構提醒看長期

　　隨著週期股行情的深入，市場關注焦點也集中在了結構的選擇上，週期股還是成長股怎麼調倉的問題再度回到投資者的視野。000783策略研究團隊指出，從相對收益角度，繼續超配週期股的邏輯尚未扭轉。

　　分析人士認為，週期類商品在供給側結構性改革的推動之下已經走出了新的趨勢，扭轉了過去多年的長期下跌趨勢。這在A股市場上也得到了映射，最近一個月以來，鋼鐵、有色産業鏈的週期性品種表現明顯強于大盤，在期貨行情的帶動下，相關板塊的炒作有望得到持續。另外，目前市場技術上逐步觸及頸線位，向上突破需要凝聚人氣的板塊加以帶動，從市場情緒上看，週期股的未來表現將決定本輪反彈的力度以及空間。

　　融通基金告訴記者，當前情形和2012年下半年比較像，即週期股整體存在短期的相對收益，但趨勢性機會還未到來。全年來看，供給側改革是重要投資主題，週期股的機會存在反覆。“決定週期股向上空間的三大因素是：需求、庫存、産能。不要因為週期股的飆升而忘記煤炭、有色和鋼鐵這些行業的基本面目前並無實質性改善，上漲更多是因為供給側改革的預期，未來這些行業的改革將是非常痛苦漫長的，不會一蹴而就。”

　　000776的報告指出，3月份進入驗證週期股長期邏輯的“窗口期”，反而要當心部分前期漲價産品的證偽。3月以後，很多週期品將陸續進入正常旺季，一方面需求端會有回升，但另一方面供給端也會開始復工，並且那些前期漲價越多的工業品，很可能接下來供給回升的速度也越快，這時候繼續漲價的動力也將越來越弱。只有那些供給端真正面臨擴張瓶頸的週期品，才能在進入旺季之後，繼續享受持續的提價。因此3月以後對週期股來説，將進入一個“去偽存真”的階段。