“我就是喜歡你看不慣我，又不得不加倉的樣子”，沒錯，週期股正悄然成為今年的最大投資主題，不僅久違的“煤飛色舞”重現江湖，此前投資者避之唯恐不及的鋼鐵板塊，也在“供給側改革”的助力下走出了一波靚麗行情。

　　據券商中國記者統計，有色金屬成為2月份以來最高漲幅板塊，平均單只個股漲幅為19.99%，其中黃金板塊漲幅更是達到40.32%，而稀有金屬和工業金屬板塊股價也分別上漲了21.48%和20.9%。此外，鋼鐵板塊2月以來漲幅為11.42%，成為2月以來市場中第二高漲幅板塊。

　　同樣仿佛是一夜之間，分析師們也驚人一致看好週期股行情，而差別只在於行情的力度大小和行情持續時間。

　　國泰君安策略分析師喬永遠就認為，成長股倉位轉移向週期股的過程尚未結束。分行業看，根據2015Q4的基金倉位分佈統計，週期行業清一色都是低配的。

　　這些利好被擺在桌面上

　　綜合各家機構觀點，週期股發動的邏輯主要包括中國經濟有望在二季度觸底、供給側改革政策利好、國內外持續的貨幣寬鬆環境和大宗商品價格持續反彈，其中多家機構均認為機週期股行情將有望得以延續。

　　就在今天，國內商品市場開啟“暴兵”模式，迎來罕見漲停狂潮。其中滬膠、鄭醇、螺紋鋼、鐵礦石、PTA、焦煤、焦炭、玻璃等16個品種觸及漲停，黑色系全線漲停，基本金屬、化工品也是漲聲一片，而對應上漲的就是A股的熱點板塊。

　　但也有機構認為，決定週期股向上空間的三大因素是需求、庫存和産能，但目前唯一能驗證的只有庫存，考慮到庫存只是一個短期因素，該機構認為週期股沒法講長期大故事，“反彈有理，反轉乏力。”

　　不過，受累此前低迷的財務數據和大宗商品價格影響，有色和鋼鐵板塊的當前估值水準並不具備明顯優勢。以盈利的絕對規模來看，截至去年三季報數據，鋼鐵行業去年全行業合計虧損196.4億元，而有色金屬全行業盈利只有55.15億元；以相對估值來看，在股價有了較大漲幅後，有色金屬目前的平均動態市盈率達到了155.92倍，已是全市場第二高估值的板塊，而鋼鐵行業的平均動態市盈率也達到了了90.51倍(剔除負值)。

　　10隻有色股2月來漲幅超50%

　　在遭遇“熔斷式”暴跌後，A股市場一直保持頹勢，期間冒出的各種傳統熱點均難以持續，唯獨強週期的鋼鐵和有色板塊成為今年為數不多的熱點行業。

　　據券商券商中國記者統計，有色金屬成為2月份以來最高漲幅板塊，平均單只個股漲幅為19.99%，其中黃金板塊漲幅更是達到40.32%，而稀有金屬和工業金屬板塊股價也分別上漲了21.48%和20.9%。此外，鋼鐵板塊在2月以來的漲幅為11.42%，成為2月以來市場中第二高漲幅板塊。相較之下，上證指數2月以來漲幅只有5.84%。

　　就個股漲跌幅比例來看，2月以來有色板塊102隻個股中只有8隻個股股價出現下跌，佔比只為7.84%。同時，有色板塊中有42隻個股的股價漲幅在20%以上，佔比達41.76%；26隻個股的漲價漲幅超過30%，佔比達到25.49%；10隻個股股價漲幅超過50%，佔比約9.8%。值得一提的是，赤峰黃金(600988)2月以來股價已經上漲超過85%，成為2月有色板塊的第一漲幅個股，今年以來的股價漲幅也在61.02%，似乎全然不受今年整體行情影響。

　　此外，同樣漲幅較高的有色金屬個股還包括，山東黃金、豫光金鉛、金貴銀業和恒邦股份，它們2月以來的股價漲幅分別達到77.53%、63.42 %、57.96 %和56.61%。

　　此外，同樣漲幅較高的有色金屬個股還包括，山東黃金、豫光金鉛、金貴銀業和恒邦股份，它們2月以來的股價漲幅分別達到77.53%、63.42 %、57.96 %和56.61%。

　　與有色金屬類似，鋼鐵板塊中2月以來只有金洲管道(002443)和本鋼板材(000761)兩隻個股出現股價下跌，跌幅分別5.89%和21.8%，其餘31隻個股股價均沒有下跌。

　　供給側改革能否逆轉估值

　　儘管各家機構均表態看好週期個股，尤其是繼續看好有色和鋼鐵板塊表現，而市場也在近期給以了積極反饋，但與之形成強烈對比的是，有色和鋼鐵板塊的估值水準在全市場中依然不具備明顯優勢，後續的行業利好是否能夠扭轉頹勢、反轉估值？

　　據券商中國記者統計，以盈利的絕對規模來看，截至去年三季報數據，鋼鐵行業去年全行業合計虧損196.4億元，虧損規模在全市場排名第一，而有色金屬全行業盈利只有55.15億元，在全市場中排名倒數第六。以相對估值來看，在股價有了較大漲幅後，有色金屬目前的平均動態市盈率達到了155.92倍，已是全市場第二高估值的板塊，而鋼鐵行業的平均動態市盈率也達到了了90.51倍(剔除負值)。

　　就個股數據來看，鋼鐵板塊中目前有21家上市公司處於虧損狀態(三季報)，佔鋼鐵板塊的61.76%，其中酒鋼宏興(600307)、重慶鋼鐵(601005)、馬鋼股份(600808)、韶鋼松山(000717)等9家公司的虧損規模均超過10億元。在過往業績的拖累下，截至三季報，八一鋼鐵(600581)的歸屬母公司股東權益為罕見的-1.23億元。

　　儘管與鋼鐵板塊類似，但有色板塊的情況要好一些。數據顯示，在有色板塊中有30家上市公司處於虧損狀態，佔比為29.41%，其中中國鋁業(601600)去年前三季度共虧損9.31億元，錫業股份(000960)、吉恩鎳業(600432)和株冶集團(600961)去年前三季度也分別虧損7.23億元、6.47億元和4.72億元。

　　“現在畫休止符為時尚早”

　　同樣仿佛是一夜之間，當前不論是買方還是買方分析師，均開始一致表示看好週期股行情，而差別只在於行情的力度大小和行情的持續時間。

　　國泰君安日前表示，成長股倉位轉移向週期股的過程尚未結束。從微觀結構看，絕對收益投資者的風險偏好已經大幅下降，而相對收益投資者的風險偏好尚未充分調整，整體市場風險偏好尚難持續提升的環境下，部分相對收益投資者已經將成長股往原先低配的週期股加速轉移，並且這一過程尚未結束。國泰君安推薦的週期板塊中，低配比例從高到低的分別是：煤炭/鋼鐵/建材/建築裝飾/有色/房地産/化工。

　　華泰證券(601688)表示，2-4月是上半年最佳的反彈窗口，週期品將引領本輪反彈。供給側改革去産能，需求端發力去庫存，供給、需求共同促進價格加成上漲。這一階段，週期類股票將接受來自商品市場的完美映射，而休止符應該是來自通脹抬頭後貨幣政策的轉向。華泰證券同時強調，“目前畫休止符還為時尚早。”

　　週期股無法講大故事？

　　儘管券商分析師基本一致看好週期股行情，但也有部分機構開始提示風險，認為週期股行情規模可能存在局限性，行情可能會在3月份時期被證真或者證偽，同時部分成長股投資者對週期性股票的興趣不大，不願意“給之前買週期股獲利的人抬轎子。”

　　廣發證券(000776)稱，決定週期股向上空間的三大因素是需求、庫存和産能，但目前唯一能驗證的只有庫存，考慮到庫存只是一個短期因素，該機構認為週期股沒法講長期大故事，“反彈有理，反轉乏力。”

　　廣發證券提醒投資者，3 月份進入驗證週期股長期邏輯的“窗口期”，反而要當心部分前期漲價産品的證偽。廣發證券認為，3 月以後很多週期品將陸續進入正常旺季，一方面需求端會有回升，但另一方面供給端也會開始復工，並且那些前期漲價越多的工業品，很可能接下來供給回升的速度也越快，這時候繼續漲價的動力也將越來越弱。只有那些供給端真正面臨擴張瓶頸的週期品，才能在進入旺季之後，繼續享受持續的提價。

　　如果週期股無法在進入旺季之後讓大家看到“長期大故事”的希望，廣發證券則將認為接下來的熱點會輪動到其他板塊。廣發證券稱，很多重倉小票的投資者接下來確實有換倉大票的想法，但是對加倉漲價概念的週期股卻並不是太有興趣。

　　長江證券(000783)的調研結果也表示，“表面上機構投資者對週期股的關注仍在升溫中，但實際上機構對週期股缺乏信心，機構一直覺得中小創未來仍有較大調整空間，我們在過去兩三年看到的機構對創業板堅定的信念如今似乎已經消失殆盡。”

　　長江證券稱，不少公募機構繼續從成長股往週期股調倉，一些公募表示目前位置不願意追逐前期表現較強的有色、煤炭、鋼鐵等，而傾向於增配地産、金融股。已經有一定週期股配置的絕對收益投資者表示目前在考慮的問題是週期股的賣點，但應該不是現在。