隨著指數點位的攀升，市場各種風險也在積蓄。儘管預知了一定風險，但投資者仍期待股市能往上再走一會兒，尤其是他們押注的券商股及證券類分級B。

　　“一些人還在買入證券類B。”上海一傢俬募基金經理稱，這些證券類分級即將上折，很多投機盤看重的是上折復牌後的搶權行情。

　　套利盤反向操作

　　自IPO重啟消息公佈以來，券商股成為市場領漲龍頭。對於這波行情，在一些業內人士看來，IPO重啟是誘因，但內在的邏輯還是出於估值修復的自發需要。據統計，截至11月2日，今年以來申萬券商(851931)指數累計跌幅達到39.15%，位居滬深兩市板塊跌幅榜首。

　　隨著反彈的深入，券商股業績向好。但在一些精通分級基金領域的投資者看來，券商股漲停潮背後，離不開證券類分級基金的助推作用。

　　當券商股漲停潮涌之時，一些套利及投機資金已經先知先覺地佈局了分級基金，並造成後者場內份額的快速增長。以申萬菱信證券分級基金為例，11月2日的場內份額為48.96億份，但到11月10日這一份額增至56.1億份。

　　分級基金場內份額的暴增，時常離不開套利資金的追捧。據集思錄網站統計，當券商股出現第一個漲停板時，折價率最高的一隻證券類分級基金折價約10%，其他多只證券類分級基金整體折價率在5%左右。這意味著，如果當天二級市場買入分級A、B後合併(當日可盲合)後，在第二個交易日贖回，這樣的反向套利能鎖定約5%甚至更高的收益。

　　為何會出現這樣的狀況？在研究員看來，還是歸因于産品設計方面的“漏洞”。當券商板塊整體漲幅出現10%時，證券類分級母基金漲幅10%，分級B漲停，但分級A部分微跌，這樣的情況一旦發生，就讓證券類分級基金出現了整體的折價。對於套利投資者來説，這是不錯的套利機會。

　　不過，在瘋狂過後，券商類分級整體的折價率基本消失，有些甚至出現了溢價。這也讓押注證券類分級套利的參與者失去了興趣。

　　投機者的目標

　　然而，只要指數還在漲，證券類分級的機會還是有的。

　　隨著連日來的瘋漲，一些證券類分級已經或者即將上折。截至11日，本輪反彈以來，招商證券分級成為第一隻上折的證券類B。此外，仍有其他多只證券類分級的凈值正在逼近1.5元的上折閥門。

　　上述研究員稱，就過往經驗而言，上折會有搶權行情，很多人為此會繼續買入證券類分級B，期待能在復牌後搶到1-2個漲停板。正因如此，11月11日，儘管券商指數漲幅略超2%，但仍有券商B級(150236)、券商B(150201)、證券B基(150344)三隻證券類分級B漲停。

　　與投機者的風險偏好相比，經歷過多輪牛熊轉換的老股民則並不看好券商股的“現在時”。一位具有十多年股齡的資深投資者稱，自己炒股的原則是只買看得懂的股票；且不論券商股中長期會不會漲，短期瘋漲過後正常也是需要調整去把風險釋放掉的。