南方基金以研究見長，邱國鷺先生的文章，讀來通俗易懂，也常有不小的收穫。在 kindle 上看到這本書的推薦，就果斷買了，看完之後覺得對構建自己的投資體系還是挺有幫助的。簡單總結和一些隨想如下，與各位交流。

　　邱先生提出的投資中最簡單的事，概括起來包括三項：

　　好品質：為什麼是個好行業，以及為何是該行業下的好公司

　　好估值：為什麼以這個價格投資是便宜的

　　好時機：為什麼該現在買入

　　這三項中，“好估值” 是相對最簡單的（因為有一系列指標可供參考，比較科學），估值方法通過書本即可了解，從業者經過 1年 左右的歷練，我覺得也可以形成 “貴與不貴” 的感覺，在此略過。

　　“好時機” 也就是經常提到的 Timing 問題，邱認為是門藝術，需要靠 “悟性”，甚至是運氣。我覺得短期（半年到一年）的 Timing 問題確實難以捉摸（因為涉及到對投資者群體心裏的揣摩），甚至是不可預測的（類似超短時間的天氣預報，變數太多）。

　　但中長期（3-5年，甚至 5-10年）的 “Timing” 其實是對大勢的把握，如果有機會有能力跑在市場前面（例如雷總在智慧機剛出現時投資樂迅網，或 Facebook 在 14年 初收購 Oculus），獲得超額收益幾乎是必然的。

　　甚至我覺得， 能否形成自己的對外來世界的想像，找到這一想像（自己的 “未來觀”）與市場的差異點（人無我有也算差異），是能否成為超一流投資人的關鍵。

　　“好品質” 分為好行業和好公司，是全書重點闡述的部分。

　　邱花了不少筆墨在行業的選擇上（原來二級市場也有賽道理論），認為找到行業的 “內在特質” 這類的 “靜態資訊” 是分析研究的關鍵，而不是去追蹤訂單票房等動態資訊。

　　看是否真正抓住了 “內在特質”，邱國鷺認為就是能否將一個行業概括為 “得什麼東西得天下” 講清楚。例如高端酒是得品牌者得天下，低端酒是 “得渠道者得天下”，電子行業是得技術路線者得天下。

　　沿著這一思路，邱認為， 行業的某些特徵，技術要點如果是一顆顆的珠子，拿到了珠子而不知如何串起來的是 “行業專家”；只知道如何串連珠子，卻沒有珠子的人是投資學家，不是真正的投資家。

　　之前看硬體和消費品比較多，在這裡我想討論一個分析該類項目的框架。

　　在給定 “2C 的硬體産品” 的背景下，我個人覺得，在這一領域的競爭要素無外乎是 “産品” 和 “渠道” 兩大類，並且目前應當是 “得産品者得天下”，甚至是 “得産品定義者得天下”。

　　“産品” 包括了産品定義（具有哪些特徵和功能），品牌內涵，技術，生産製造工藝，成本控制等元素的；

　　“渠道” 包括了線上線下的渠道分發，對外宣傳推廣的策略，後續增值服務的提供等；

　　在 “産品” 和 “渠道” 二者之間，我傾向於 “産品” 更為關鍵。形而上地講，網際網路的本質是消除資訊不對稱，消滅中間環節，最終各個 “渠道紅利” 將趨同。

　　另外，早期的 “淘寶紅利”“京東紅利”“唯品會紅利” 都已過去，當然新崛起的還有 T4-6 的縣鄉渠道，微店渠道等，但可能還未成大的氣候。

　　簡言之，在 “渠道” 這一大的板塊，可能還是一個比拼執行力和精細管理的力氣活。

　　反觀 “産品”，好的産品定義，創始人強烈的 “品牌感覺”，我覺得在初期公司中是最為可貴的兩大品質。

　　通常情況下，在我過去三年時間內，看過的近千個項目中，可以説超過 90%的項目是死在 “産品定義” 這個環節上的，或者説剛一齣發時方向就錯了，根本不可能跑出來。

　　喬幫主在10年大家還是滑蓋和全鍵盤時，首次在 iPhone4 上運用了雙面大猩猩玻璃加一塊 3.5 英寸電容屏，讓世界為之瘋狂。某粗糧公司在 15年 這個手機競爭白熱化的時點，回歸到看似很 low 的塑膠後蓋 5 英寸屏的安卓小王子，也廣受好評。

　　段郎認為這都是相當精準的 “産品定位”，背後綜合了對消費者需求的把握，對使用場景的拿捏，對現有産品不足的分析，乃至於自己産品的定價，以及現有的技術 / 材料 / 工藝可行性的了解。

　　這是一門藝術，也是一項複雜&系統的工程。

　　提到 “品牌”，邱認為它是獲得差異化，進而獲得産品定價權的手段。 能否産生品牌溢價，是否有 “回頭客”（死忠粉），轉換成本是否足夠高，則是品牌的三個主要的衡量緯度。

　　個人覺得品牌可以從 “知曉度” 和 “美譽度” 兩個緯度來衡量（最直觀的是微信的粉絲數和活躍度）。想要一夜暴富地獲得 N 多粉絲關注是不現實的（裸體遊街最近似乎比較流行，或許可以試試…），但獲得一定量的核心粉絲卻是有一定的方法的。 例如

　　起一個朗朗上口辨識度足夠高的名字（如 “硬派健身”“羅輯思維”“日食記” 等）

　　有典型的産品特徵（比如羅輯思維的每天早上 60 秒，硬派健身的學理&二次元，日食記裏的貓）

　　滿足特定人群，哪怕是一小撮人的需求（羅輯思維滿足用戶的學習焦慮，日食記暖胃又暖心等）

　　初創公司很難有自己的品牌，甚至很長時間都無法形成真正的品牌。但創始人應當有良好的品牌意識，先在種子用戶中形成死忠粉的文化確實非常重要。

　　除了行業的 “內在特質”，競爭格局也是邱花了大量筆墨的一個要點。一個行業究竟是 “月朗星稀”（大公司壟斷全行業，例如搜索領域的百度），或 “眾星拱月”（實為一超多強，比如手機，電商），還是 “多如繁星”（充分競爭的市場），通常會決定該行業從業者的生存狀況，到底是 “辛苦不賺錢” 還是 “賺錢不辛苦”。

　　邱在此處的一個核心觀點是，應當去努力尋找和投資 “數月亮” 的行業，即一家公司如果在某行業已經確立了領導者的地位，再投資不遲（如騰訊、百度上市後市值仍然翻了 N 多倍），而不應該去努力 “數星星”，押寶下一個阿裏騰訊百度（在快速變化的行業中硬猜誰是最後的贏家）。

　　所謂 “勝而後求戰”，而非 “戰而後求勝”。

　　按照這一理論，VC 的從業者要麼是一群擁有特異功能的先知，或者是一群忽悠了 LP 的自大狂。

　　作為晚輩，我無意挑戰邱總的理論，甚至相當認同他的論斷。但值得思考的是，做 VC 能不能也 “數月亮” 呢？能否提前預判到哪一片天空會亮起來，或者拿到自己的望遠鏡去數月亮呢？

　　我想，在這個 “萬眾創新”，所有行業都想 “+ 網際網路” 的時代裏，如果看準了方向，找對了夜空，也能夠發現自己的月亮。姚老師説，人醜就要多讀書，僅以此文拋磚，希望與各位多多交流，一起數月亮。

　　注：本文作者段譽，順為資本投資經理。