對衝基金的發展史，如同嬰兒沐浴，一邊是臟兮兮的洗澡水，一邊是綻放著純真笑靨的孩童。

　　造市者還是肇事者

　　在美國格林尼治鎮，半數就業崗位來自對衝基金和私人股本公司，在一座不起眼的房子中，十幾個人的團隊，就管理著幾百億規模的基金。近年來，美國監察與檢察機構不斷對對衝基金的壞小子們動手。

　　在美國，對衝基金經理人常被稱為“刺猬”。喬治·索羅斯（George Soros）就是其中著名的“一隻”。美國對衝基金管理資産的規模約為1.5萬億美元。

　　按照最為傳統的解釋，採用對衝交易手段的基金稱為對衝基金(hedge fund)也稱避險基金或套期保值基金，是指金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融工具結合後以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，為“風險對衝過的基金”。

　　對衝基金因其縱橫市場（股市、外匯、債券、期貨等市場）的靈活性，創造了諸多財富神話，也因此受到投資者的青睞和追捧。

　　在發展過程中，對衝基金人士為其“降低了市場波動性”而驕傲，然而也不乏“增加系統性崩潰的長期風險”的指責聲音。

　　市場研究人士認為，對衝基金對市場的反應更加靈敏，它可以在市場走向極端之前糾正其定價錯誤。但這同時意味著，市場機遇將變得更少。由於對衝基金在整個經濟週期內都必須要帶來良好回報，機遇的減少迫使他們越來越冒險，其風險敞口日漸加大。

　　對衝基金一方面是全球金融市場呼風喚雨的超級“造市者”，另一方面，卻因種種醜聞而更像“肇事者”。在一些大類資産的趨勢行情中，對衝基金背後推波助瀾的陰謀論常常被人們津津樂道。對衝基金行業不斷膨脹的資産規模及負面案例也引起了美國監管層的注意，近年來，美國針對對衝基金行業的監管政策不斷加碼。

　　不能消滅的精銳部隊

　　回顧美國對衝基金監管的討論歷程，2003年5月，美國證交會（SEC）召集期貨、基金、政府等領域的資深基金經理、律師、學者、審計師和監管者召開了一次圓桌會議，討論了美國對衝基金監管中最迫切需要解決的七大問題。

　　一是對衝基金應該定時公佈其風險狀況和過往的經營記錄供投資者甄選；二是對衝基金的零售化現象；三是如何評估對衝基金的投資組合的價值及控制其定價的過程；四是針對對衝基金的經紀人、審計師和行政人員等第三者的監督作用；五是修改對衝基金投資者的收入標準和凈值要求；六是監督基金經理的管理費，並要求披露其管理費用的結構和詳情；七是對衝基金經理也需要取得CPO(商品操作者)、CTA(商品交易諮詢員)和NFA（國家期貨成員）等資格後才能進行交易。

　　此後，美國針對對衝基金的監管不斷加強。

　　總結其監管政策加碼的主旨，監管者意圖並非消滅對衝基金行業，而是希望能夠牢牢控制住所有金融資訊，杜絕大規模灰色交易，打擊“神秘的”對衝基金模式，令對衝基金成本上升。其結果也耐人尋味，加碼後的市場雖然有對衝基金在某類資産行爆發的財富神話，但像東南亞金融危機那樣的可怕事件卻沒有再發生。

　　“消滅對衝基金，相當於消滅最精銳的金融作戰部隊。雖然監管不斷加強，但美國並沒有消滅對衝基金。”市場人士指出，對衝基金交易方式甚至受到主權基金等大型機構的追捧。

　　對於當前中國對衝基金的發展困境，庸懇資産團隊認為，中國資本市場還遠未成熟，一方面投資者博弈心理較重，另一方面制度建設存在缺陷，資本市場要成熟發展，一定要走市場化道路，保證定價合理，並提供流動性，讓想參與的人都參與進來，長期來看能盤活很多資産，政府需要做的是制度化建設，保證參與者能在公平、公開、公正的環境下參與交易，才能提高市場效率，建設健全的資本市場。