重倉銀行

　　富國高新技術凈值創新高

　　儘管經歷了股市重挫，基金凈值卻逆勢創出新高，富國高新技術産業混合基金在資産配置上另辟蹊徑獲得了回報。

　　數據顯示，股市下跌之前，富國高新技術産業混合基金6月8日基金單位凈值為2.355元，在7月3日跌至1.959元低點之後，至7月23日，不僅收復此前失地，且創出2.546元年內新高，截至8月3日，基金最新凈值為2.189元。

　　相比多數偏股型基金在此輪下跌中凈值動輒30%~40%的跌幅，富國高新技術産業不僅在下調過程中僅有不到17%的回撤，而且在市場企穩反彈之後，基金凈值創出年內新高。

　　查閱基金季報可知，富國高新技術産業重倉銀行股，在極端市場下對業績表現貢獻顯著。基金二季度報告顯示，富國高新技術産業基金經理在前十大重倉股中幾乎頂格配置銀行股，交通銀行(601328)、中國銀行(601988)、建設銀行(601939)、招商銀行(600036)4隻銀行股佔基金資産凈值比均超過9%，接近10%的單一股票最高持倉線，其餘6隻前十大重倉股也均為銀行股，前十大重倉股佔基金資産凈值比例高達86.96%。

　　事實上，該基金自一季度以來就高配銀行股，業內人士也一度質疑重配銀行股是否符合該基金“高新技術産業”的投資特徵。不過，基金經理在季度報告中並不諱言銀行股的投資價值：金融行業憑藉垂直網際網路化這一新技術，做成真正新型網際網路大金融平臺的可能性遠遠高於純粹的網際網路企業。考慮題材股股價過度透支未來過長時間的盈利預期，且此盈利預期存在極度不穩定性，本基金從年初以來配置具有網際網路自身垂直整合、盈利業務結構逐漸發生變化、未來具有戰略結構改變、盈利模式也可能發生改變、實際價值被低估的金融行業。

　　不過，恐慌性大跌結束之後，富國高新技術産業基金近期投資思路或發生了轉變。7月15日，中證銀行指數上漲1.93%，富國高新技術産業基金凈值大跌7%。對比7月8日以來，中證銀行指數下跌2.78%，富國高新技術産業基金凈值漲幅已經超過20%。

　　及時清倉

　　國投瑞銀美麗躲過下跌

　　在此次股市調整前，有基金及時清倉從而躲過下跌，書寫了業績“神話”，國投瑞銀美麗中國就是其中一例。

　　6月15日至7月8日，上證指數持續下跌，國投瑞銀美麗中國凈值走勢幾乎為一條直線的圖片在網路廣泛流傳。

　　市場調整之時果斷降低倉位，是國投瑞銀美麗中國凈值躲過回撤的主要原因。基金二季報顯示，國投瑞銀美麗中國混合基金二季度末股票倉位僅有1.49%，相比一季度末的89.56%，幾乎屬於空倉。基金經理在季報中表示，基金凈值增長高於業績比較基準，主要原因在於及時減倉。

　　值得注意的是，該基金經理旗下其他基金二季度並沒有進行同樣的減倉操作。據《每日經濟新聞》記者了解，國投瑞銀美麗中國混合基金是以絕對收益考核的基金産品，基金經理敢於減倉也是出於這一原因，而其餘基金依舊以相對收益運作為特點，因此並沒有降低倉位。

　　同樣及時減倉規避市場風險的還有益民服務領先混合基金，該基金在二季報中表示，基金二季度增加了類固定收益領域資産的配置，適度參與了部分新股的IPO、增持了部分短久期債券。基金在二季度還更換了基金經理，新上任的基金經理李道瀅此前從事固定收益投資，同時管理公司旗下貨幣債券基金，這也意味著基金未來或轉為絕對收益産品。

　　觸發下折

　　招商可轉債分級B暴跌96%

　　可轉債不設漲跌幅加之杠桿效應，在市場大跌期間，三隻轉債分級基金進取份額以超過90%的跌幅，排在基金跌幅榜前列，分別是銀華中證轉債B、東吳轉債B、招商可轉債分級B。

　　其中，6月15日至7月8日，招商可轉債分級債券母基金凈值下跌42.46%，由於帶有杠桿效應，其B份額招商可轉債分級B（轉債進取，150189）凈值大跌96%。

　　在市場連續大幅下跌的背景下，招商可轉債分級B杠桿迅速放大，價格杠桿已由初始杠桿時的3.3倍大幅擴大至5.4倍；7月7日，在母基金凈值下跌7.6%的基礎上，招商可轉債分級B大跌41.3%，凈值由前一交易日的0.540元跌至0.317元，大幅低於向下不定期折算的0.45元閾值。在6月27日起連續發出6次可能發生不定期份額折算風險提示公告後，招商可轉債分級最終觸發下折。

　　7月8日為折算基準日，市場仍然深跌不止，招商可轉債分級B的杠桿已經將近7倍，在母基金接近跌停的情況下，招商可轉債分級B暴跌77%，凈值跌至0.071元，基金倒在7月9日反彈前最黑暗的時刻。而在6月15日，該基金凈值為1.824元，至7月8日跌幅達96%。

　　二級市場上，或許由於投資者預期向下折算幾成事實，自7月7日起連續兩個交易日，招商可轉債分級B從開盤起無量跌停，這也意味著7月6日收盤前買入招商可轉債分級B的投資者除了買入對應的A份額合併贖回之外，在二級市場上無出逃的方法。假設投資者以7月6日收盤價0.709元買入招商可轉債分級B，下折後資産縮水高達89%。

　　相比其他指數型分級基金，轉債分級基金下折更為慘烈，主要源於兩方面因素。首先，可轉債並無漲跌幅限制；其次，相比其他指數型分級基金初始杠桿2倍，轉債分級A和B份額比例是7:3，初始杠桿高達3.3，隨著母基金下跌，轉債分級B份額杠桿越來越大，也就更快觸發下折。

　　指基輕倉

　　前海開源旗下基金跑贏基準

　　市場極端走勢之下，一直以跟蹤標的指數為投資目標的指數基金，也出現了大幅跑贏基準的案例。

　　前海開源基金開被動管理為主動投資先河，今年以來，旗下數只指數基金悉數空倉，恰遇市場調整，部分投資者順勢將其當做分級貨基來操作。不過也有投資者質疑，指數基金進行擇時操作是否恰當。

　　數據顯示，6月15日至7月8日，前海開源旗下中航軍工指數分級、農業分級、健康分級3隻指數分級母基金，分別跑贏比較基準45%、39%、38%。而在此期間，中航軍工分級基金凈值日波動最大不超0.3%，由此可推斷，該基金倉位幾乎為零。基金二季報也顯示，股票佔前海開源基金資産凈值不超3%。

　　標的指數大幅下跌，基金凈值幾乎不動，以至於前海開源中航軍工分級整體溢價率大幅高企，投資者進場進行溢價套利操作，截至6月30日，前海開源中航軍工指數分級基金整體規模高達179億，相比成立之初的4.99億，大幅增長。