■ 基金風向標

　　在A股保衛戰取得勝利之後，市場走出了N字形的寬幅震蕩行情。對此，基金普遍認為，市場或許將在反覆震蕩中築底，並積蓄繼續向上的能量，而恢復常態後的市場將進入精選個股時代，市場不缺乏結構性機會，資金將選擇成長性與估值更為匹配的公司。

　　市場尚處恢復常態過程中

　　對於近期的寬幅震蕩表現，匯豐晉信基金指出，V形反轉顯然應是小概率事件，底部通常要多次測試，同樣上週三的暴跌也是市場應對近期劇烈反彈的自我調節過程。上週四開始，前期暴漲暴跌的非理性震蕩行情趨於緩和，漲停、跌停的股票都明顯變少，説明市場在逐漸找回自身運作規律。經過前幾天的充分交換籌碼，信心回升，資金流入逐漸增多。不過，不久之前快速暴跌的恐慌情緒仍未完全消退，大量散戶目前仍如驚弓之鳥，多傾向於短線的快進快出，這可能導致未來一段時間內，走勢不會如上半年一樣流暢，因此反覆震蕩探底短期或將成為大概率事件。

　　海富通基金絕對收益部投資經理李佐祎認為，過去一週波動性比較大，個股往往處在“漲停、跌停、停牌”三態當中。當前市場仍處在博弈氛圍下，更多人將股票作為籌碼，之前暴跌讓融資盤被迫賣出股票，上週一在政府托底背景下一部分人入市搶籌，致使市場強勁反彈。而週三大跌主要是監管部門嚴查HOMS等配資系統帶來的。週四、週五兩天市場微露常態，但有待確認，需保持謹慎。短期需要繼續關注政策、監管部門態度以及“國家隊”的動作。當前的策略是控制倉位，適度做一些反彈的波段操作，等到市場恢復常態化再加倉。

　　私募基金星石投資也表示，當前復牌提供的股票供給與資金重新入場提供的資金供給之間會以較快速度形成新的平衡，近期市場可能處於這樣一個動態平衡過程中，可以稱之為“準存量”博弈市場。在這一階段，市場將震蕩向上，恢復到正常的交易市場後會再步入調整期。但是，目前市場最恐慌的時候已經過去，正在轉入以區間整理為特徵的災後重建。從估值、實體經濟流動性趨勢和經濟前景看，市場仍然處於牛市格局。暴跌的負面迴圈將被打破，“市場底”將逐步形成，並且隨著杠桿的清理，市場出現很多良機。下半場將是“國家牛”和“業績牛”共同推動的長牛慢牛格局。

　　下半年或為結構性牛市

　　對於市場恢復常態之後的運作方式，不少基金經理都表示，市場演繹方式將發生深刻變化，類似於今年前5個月市場情緒極度高漲、杠桿交易盛行、故事與題材齊飛的局面將不復存在，市場將進入去偽存真、精選個股的分化階段，呈現出結構性牛市特徵。

　　對此，中歐基金成長策略組負責人曹劍飛表示，市場運作邏輯從增量資金向存量資金博弈轉變。雖然階段性上暫停IPO減少了供給，但去杠桿過程中市場資金供求關係發生了變化，市場賺快錢的階段已過。精選個股時代到來。市場大概率上會回到2011年到2013年，機構投資者熟悉的選股時代，有限的優質成長股會跑贏市場且有絕對回報。因此將致力於尋找那些為數不多的，盈利快速增長的公司。成長股的選股模型將以行業空間、公司地位、管理團隊、業績增速四個維度來構建。

　　華泰柏瑞中國製造2025擬任基金經理李燦表示，過去的大半年裏，不少投資者過分關注公司的成長性，或者是行業裏的卡位優勢。但6月15日以來市場的大幅調整意味著股票無差別上漲的牛市行情已經告一段落，下半年需要從估值和成長性兩個方面去綜合考慮一家公司是否具有投資價值。

　　海富通基金絕對收益部投資經理李佐祎也表示，長期來看，牛市仍在，不排除指數創新高的可能。當前一些個股的高估值和經濟轉型有關，趨勢是從重資産化發展到輕資産化發展。但是銀行貸款需要資産抵押，股市是最好的輕資産融資渠道。如果經濟轉型過程沒有結束，估值溢價現象預計不會終結。但是甄選個股尤為重要，需要逐漸將單純看概念到驗證成長性，企業的行業發展、企業業績、市佔率都需要作為考察指標。如果企業的成長性被證偽，其高估值就會破滅。