剛剛過去的這場“股災”，不僅給配資客、清盤的私募基金投資者帶來慘重的損失，很多分級基金B類投資者也栽了個大跟頭，而更讓人大跌眼鏡的是，儘管基金公司和行業協會一再提醒，依然不斷有投資者在分級基金折算當日大舉抄底低價B份額，一日浮虧四成的報道屢見不鮮。分級基金“腰斬門”也給投資者上了深重的一課。業內人士呼籲：“各方面要加強投資者教育，建議交易所完善相關交易規則，呵護行業健康發展。”

　　牛熊急轉

　　分級基金上演高位急墜

　　伴隨著去年下半年開啟的牛市行情，分級基金作為市場上為數不多的，可以為散戶提供杠桿交易的工具，成為博取高收益的神器。在軍工、藍籌、“網際網路+”等主題板塊輪番暴漲的背景下，相關的主題分級指基也出現了前所未有的上折盛景，就此迎來了繁榮發展期。

　　同花順(300033)iFinD數據顯示，今年以來已經上市和公告上市的分級基金子份額數量已經過百隻，使得上市的分級基金子份額數量達到約240隻。

　　然而，分級基金的繁榮期剛剛開始卻遭遇過山車行情，6月15日-7月8日，上證指數從5174點高位一路下探至3500點附近，跌幅迅猛堪稱“股災”。分級基金B類份額由原來的大漲演變成暴跌，隨後遭遇空前的下折潮。

　　據北京商報記者不完全統計，截止到7月10日，共有23隻分級基金觸及下折閾值。數據顯示，截止到7月15日，共有9隻分級基金距離下折只需再有10%以內的跌幅，10隻分級基金母基金再跌10%-15%便會觸發下折。在股市再度走軟的情況下，這19隻分級基金是形成下折的危險區。

　　其中，距離下折最近的是長盛同瑞分級和一帶一路，根據測算，兩隻基金的母基金只要再跌約5.56%和5.81%便會觸發下折，由於目前股市經常出現較大幅度波動，最快本週內這兩隻基金便有可能下折。銀華中證可轉債分級、申萬電子分級、易方達國企改革距離下折也只需要再跌不到8%，短期下折風險也較大。

　　公募無語

　　投資者盲目抄底勸不住

　　北京商報記者注意到，7月9日，共有11隻分級基金下折，若投資者買入當日下折的分級基金B，則至少會虧損40%左右。根據相關規定，在分級基金的下折流程中，T+1基準日繼續交易，T+2折算日停牌，T+3復牌日恢復交易。在折算前，分級凈值越跌杠桿越大，折算當日杠桿倍數將超過5倍，倘若在折算前某個時點你買入B份額持有至折算，就將遭遇凈值下跌和溢價回落的雙重風險，資産將急劇縮水40%。

　　但即便如此，仍然有部分投資者在分級基金下折當日盲目買入當了“冤大頭”。7月9日大盤反彈的同時，也是很多分級基金套利者折戟之日，當日依舊有45億元買入下折的分級基金B，根據40%以上的虧損計算，當日虧損或超20億元。

　　需要指出的是，當日辦理下折的基金公司，皆發佈公告以及在官方微信平臺對投資者提出了警示，提醒投資者如果再折算基準日盲目投資，可能會遭受重大損失，但這些風險提示，對於那些無知的分級基金套利者來説似乎並不奏效。

　　“很多分級基金投資者直到虧損後也不明白分級基金下折的風險到底有多大，將其歸罪于基金公司管理上的失誤，這使我們感到非常無奈。”滬上一家基金公司業內人士對北京商報記者表示。

　　值得一提的是，通常分級基金B類份額在臨近下折期間會存在大幅溢價，如鵬華中證一帶一路指數分級基金B、鵬華中證800地産指數分級基金B在7月9日折算日前，溢價率分別高達90.64%和121.17%，杠桿倍數極大，此時很多投資者就只看到套利機會，忽視了下折風險。

　　制度曝漏洞

　　相關機構正加緊商討

　　大量散戶買入下折的分級B導致巨虧的現象，也讓很多業內人士開始反思分級基金交易制度。

　　有市場人士指出，為避免分級基金投資者大面積虧損，應對分級基金投資者設置準入門檻，將風險承受能力不足的投資者排除在外。並且，還可採取下折當日暫停交易、停牌等措施，有效防止了無知投資者買入。

　　為此，北京商報記者諮詢深圳一家大型基金公司高級研究員，該研究員認為，分級基金的投資定位還是比較適合散戶的，且是普通投資者為數不多可以利用的杠桿工具。倘若加以限制，那麼散戶將很難享受到牛市上漲的超額紅利，導致散戶有可能去做風險更大的配資等，一旦遇到暴跌後果不堪設想。

　　不過，對於避免散戶在下折時盲目套利買入B，可採取下折當日暫停交易停牌的建議，該研究員認為是可行的。他指出，下折當日依然上市交易確實存在漏洞，建議交易所在下折當日採取停牌措施。

　　另外，分級基金經理在股指高漲行情下擔心成為接盤俠，紛紛選擇空倉或者低倉上市，導致杠桿交易杠桿效果失靈的現象也備受詬病。

　　上述研究員認為，分級基金的倉位投資應該是一種自律過程，並且分級基金本身就應該是一種工具化的産品，不應該由基金經理去進行擇時，基金公司只是為投資者提供交易工具，讓投資者依據對後市的判斷自己去選擇。

　　北京商報記者獲悉，對於近日市場熱烈探討分級基金交易制度上的諸多問題，相關機構也在和基金公司加緊研究，想必不久的將來，分級基金交易規則會更加完善。

　　事實上，除了分級基金交易規則上的漏洞有待完善外，目前最應該加強的就是投資者教育，基金公司和相關機構應通過各種機會或者平臺警示分級基金投資者，在交易過程中會存在哪些風險，譬如在投資者購買之前先進行風險告知等。而巨虧的小散們也應該對分級基金的風險有所認知，在運用分級基金這類杠桿交易工具前應該充分了解交易規則。