分級B基金一向被貼有暴漲暴跌的標簽，一旦市場震蕩，它就會出現大幅波動。但現實中，B基金也有因為表現穩健而基本躲過調整的情況發生，但調整過後它可能又會遭遇砸盤。

　　A股6月15～29日重挫期間，有18隻B基金跌幅控制在5%以內。其中，銀華深100分級和易方達國企改革基金(502006)（下稱“國企改革分級”）備受關注。但隨著市場反彈的發生，這些表現出色的分級B也跟隨市場大漲，結果引發溢價空間大幅拉大。

　　截至6月30日收盤，國企改革分級整體溢價率已高達26%。有接受《第一財經日報》採訪的業內人士稱，市場反彈，B基金上漲，套利資金將加速進場，一旦套利大部分選擇撤離，這些基金可能出現大跌，甚至出現市場大漲它們仍舊跌停的厄運。

　　分級基金也有“護盤俠”

　　近日，有只名為銀華深100分級的基金備受關注。常理而言，作為一隻分級基金，當大盤暴跌時，母基金將“隨波主流”、杠桿部分加入領跌隊伍。

　　但事實並非如此。銀華深100分級由三部分組成，母基金為銀華深100分級，杠桿部分為銀華銳進、穩健部分為銀華穩進。市場巨震中，銀華銳進充分展現了抗跌實力。不考慮6月30日的反彈，6月15～29日，銀華銳進二級市場價格跌幅僅為16.31%，大幅低於同期大盤21.55%和深證100(159901)指數21.44%的跌幅。而作為一隻指數型基金，銀華深100分級的母基金凈值則追隨深100指數走低，同期跌幅21.52%。

　　銀華深100分級基金經理對《第一財經日報》表示，可能因為名字的緣故，一般投資者會認為名字中帶A/B的才是分級基金，像銀華深100分級這樣的基金則可能關注較少。

　　“這也成為了這只基金的優勢，持有人大都是一些懂行的、相對專業的投資者，面對大盤非理性殺跌，他們帶來的恐慌盤規模並不大。”該基金經理稱，這個基金當前的價格杠桿很低，所以也相對穩健。

　　截至6月30日收盤，本報記者查詢到銀華銳進的價格杠桿為1.34倍左右，是杠桿幅度最小的十隻杠桿基金之一。

　　套利資金砸盤或上演

　　世事總是在變化。6月30日，A股市場迎來報復性反彈，上證綜指上漲5.53%、深證成指漲5.69%、創業板指漲6.28%。

　　在大漲的帶動下，杠桿基金的進攻性充分體現，而正因如此，一些基金的溢價率表現得水漲船高。據集思錄數據，有10隻分級基金的整體溢價率超過了5%。其中，國企改革分級溢價率高達26.16%、東吳轉債溢價率12.04%、信誠TMT7.77%居前三，銀華深100分級溢價率也高達6.35%。

　　一位曾經折戟分級基金套利、連續遭遇四個跌停板的投資者對《第一財經日報》稱，溢價率過高，套利資金可能會出逃，到時候可能有連續跌停風險。

　　從溢價率超過26%的國企改革分級來看，6月25日母基金放開申購，若當日申購最快6月29日可以實現一次套利。國企改革分級作為一隻上證所分級基金，與深交所大量必須拆分套利的分級基金不同，一級市場申購母基金T+2日二級市場賣出即可，毋須拆分。

　　“從漲幅來看，上市前兩日差不多是國企改A兩跌停，國企改B接近兩漲停，這樣綜合下二級市場基本不波動。但是母基金凈值則追隨基準指數和股市隨暴跌而大幅走低。”國內一家大型基金公司指數基金經理對本報稱，這樣一來，出現了一定的溢價率。這兩天國企改B又兩個漲停，國企改革A每天跌2個多點，指數基金兩天綜合下波動並不大，這樣的結果是溢價率擴大了。

　　“套利資金還沒開始真正砸盤。”華寶證券研究所副所長楊宇對《第一財經日報》稱，這可能跟行情也有關，前幾天溢價率還沒有這麼高，觀望的投資者怕行情變化會遭遇連續跌停出不來。但這兩天行情一好，相信大量套利資金會進場，相應的出逃的量也會很大。

　　從成交量來看，6月30日國企改革交投也在發生微妙的變化。母基金成交量顯著放大，一天的成交額6868.76萬元，接近過去三天成交總額。